Останнім часом багато хто використовує тенденцію золота 1979 року для аналізу сьогоднішнього ринку, але я маю сказати, що ця логіка насправді досить небезпечна.

Зовні здається, що є певна схожість: напружена ситуація на Близькому Сході, зростання цін на нафту, підвищені очікування інфляції, золото спочатку зростає, потім падає. Порівнюючи два графіки свічок, ніби можна передбачити майбутнє. Але якщо глибше вникнути, стає зрозуміло, що всі правила гри вже кардинально змінилися.

Спершу згадаємо, що сталося у 1979 році. Головними подіями були дві речі. По-перше, після приходу до влади голови ФРС Волкера він почав жорстко піднімати ставки до майже 20%. За таких високих ставок зберігання грошей у готівці стало найкращим інвестиційним рішенням, тоді як золото, яке не приносить доходу, почало знецінюватися. По-друге, глобальні інвестиції почали довіряти здатності США відновити стабільність світового порядку, холодна війна послабшала, і довіра до долара була на рекордно високому рівні. Тому падіння ціни на золото в основному було зумовлене посиленням доларової системи.

А тепер? Я вважаю, що ми стоїмо зовсім навпаки.

Державний борг США вже досяг межі, бюджетний дефіцит щороку виходить з-під контролю, фінансова система дуже чутлива до змін ставок. ФРС давно втратила можливість діяти так, як Волкер у 1979-му. Але глибша проблема полягає в тому, що фундамент, що підтримує довіру до долара, починає ослаблюватися.

Характер конфлікту на Близькому Сході зовсім інший. Це не локальна ситуація, яку можна вирішити переговорами, а самовідтворююча система. Енергоресурси під ударом, морські перевезення порушені, витрати зростають, фінанси тягнуть вниз — всі опинилися у цій структурі. Найважливіше — цей конфлікт безпосередньо загрожує найважливішому елементу доларової системи — ціновій політиці на енергоносії.

Якщо контроль США у регіоні продовжить слабшати, якщо нафта перестане котируватися в доларах, і якщо країни почнуть розраховуватися іншими способами, проблема вже не буде лише у ціні на нафту. Цикл нафтового долара сам по собі почне хитатися. Як тільки з’являться тріщини у цій історії, основа довіри до долара стане нестабільною. А цінність золота як активу-страховки саме у тому, щоб протистояти цій системі.

Тому порівняння стає дуже цікавим. Чотири десятки років тому падіння золота було зумовлене посиленням системи. А зараз — падіння відбувається у процесі виклику та руйнування цієї системи. Тоді капітал повертався до США, а тепер — капітал шукає нову опору.

Моє розуміння полягає в тому, що нинішня корекція золота — це швидше часткове фіксування прибутків. Велике зростання вже врахувало конфлікт і очікування інфляції, короткострокові інвестори починають фіксувати прибутки, і ринок входить у фазу балансування.

Справжнє, що варто аналізувати, — це не схожість графіків, а змінні, що стоять за ними. У 1979-му долар був відповіддю, а у 2026-му — долар переоцінюється заново. Як конфлікт передається через енергетику до інфляції, як інфляція впливає на ставки, і як ставки змінюють цінність активів — ця логіка вже зовсім інша.

Світ сьогодні став складнішим і більш абсурдним, і вже не той час, коли можна було стабілізувати ситуацію одним екстремальним підвищенням ставок. Конфлікти поширюються, ціни на енергоносії залишаються високими, США вже не мають можливості стримувати інфляцію підвищенням ставок. І тоді вся система довіри може зазнати нової переоцінки, а золото отримає нову роль.