Інноваційні ліки: багато акцій досягли максимальних цін, гігант на 3000 мільярдів юанів минулого року заробив майже 20 мільярдів юанів

Журналіст丨Хан Лі Мін Стажер Цзян Ютун

Редактор丨Люо Іфань Лю Сюїн

Ранкові торги 2 квітня, сектор інноваційних ліків на ринку А-акцій демонструє коливання та зростання, приблизно о 10:35, п’ять днів поспіль зростає акція Цзінь Яо Яоє, дві акції — Бейда Імяо та Ібэй Чжичжень — зростають два дні поспіль, зупинка на максимальній ціні для Чжун Яо Кунь, Каньчжі Яоє, Хань І Яоє, Новий Ганьцзянь, Носланд підвищують ціну більш ніж на 10%, Юхенг Яоє, Ху Шен Шен Ву, Дью Юань Яоє, Чаншань Яоє, Цзіньбо Шенжень — зростають.

Акції CXO (контрактне аутсорсинг у фармацевтиці), що лідирують за річним приростом, дані станом на 4 квітня, 10:48

За останні дні кілька компаній CXO (контрактне аутсорсинг у фармацевтиці) послідовно оприлюднили фінансові звіти за 2025 рік. На відміну від загального тиску у галузі у 2024 році, коли багато компаній зазнали зниження доходів і чистого прибутку, у 2025 році галузь CXO демонструє диференціацію у показниках.

З одного боку, компанія Ву Сі Куньд, з ринковою капіталізацією понад 3000 мільярдів юанів, показує зростання доходів і прибутків. За доходами, Ву Сі Куньд та Кайлай Інґ зросли відповідно на 15.84% та 14.91%; за прибутковістю, Тайґе Ім’я, що належить до групи, показала зростання чистого прибутку на 119.15%, а чистий прибуток Ву Сі Куньд склав 191.51 мільярда юанів.

З іншого боку, компанія Кунлунь Хуа Чен досягла доходу 14.095 мільярда юанів, зростання на 14.82%, але її чистий прибуток склав 1.664 мільярда юанів, що на 7.22% менше, ніж у попередньому періоді, демонструючи зростання доходів без відповідного зростання прибутку; компанія Чжаоянь Сінь Яо отримала доход 1.658 мільярда юанів, зниження на 17.87%, але чистий прибуток склав 298 мільйонів юанів, що на 302.08% більше, ніж у попередньому році, демонструючи зростання прибутку без зростання доходів.

Що стосується ринку А-акцій, дані Wind показують, що у 2025 році загальна оцінка сектору CXO значно відновилася. За коливаннями за період, у 2025 році ціни акцій компаній Чжаоянь Сінь Яо, Ченда Яоє, Хаоюань Ім’яо зросли більш ніж на 100%; акції Медісі, Ву Сі Куньд, Янгуан Ноу та Бачен Ім’яо зросли більш ніж на 50% за рік.

Аналітики брокерських компаній зазначають у розмові з журналістом «21 століття економічної газети», що у зв’язку з пожвавленням інвестицій у нові ліки на нижньому рівні, зростанням попиту на замовлення у галузі та перевищенням очікувань у показниках роботи провідних компаній, ринок CXO з 2025 року демонструє тривале відновлення. З урахуванням кращих показників нових замовлень та замовлень у роботі, прогнозується, що короткострокові прибуткові прогнози галузі залишатимуться позитивними.

Структурний ринок під впливом високої активності

Зараз у Китаї галузь CRO (контрактна дослідження та розробки у фармацевтиці) перебуває у стадії об’єднання та відновлення попиту. Згідно з даними Національної комісії охорони здоров’я та національного реєстру людських генетичних ресурсів, кількість клінічних CRO-компаній, зареєстрованих у 2025 році, знизилася на 69% порівняно з піковим рівнем 2021 року, що сприяє подальшій консолідації галузі та зменшенню конкуренції.

З іншого боку, внутрішня біофармацевтична галузь поступово відновлюється, що сприяє стабільному зростанню попиту на послуги контрактних досліджень, а також активізації зовнішніх ліцензійних угод (License-out), що підвищує конкурентоспроможність клінічних CRO-компаній із глобальним сервісним потенціалом.

З даних оприлюднених фінансових звітів компаній CXO видно, що лідер галузі Ву Сі Куньд показує особливо високі результати: у 2025 році дохід перевищив 45.456 мільярда юанів, чистий прибуток — 19.151 мільярда юанів, що тримає перше місце у галузі. Станом на 10:50 2 квітня, ринкова капіталізація цієї компанії становить близько 3140 мільярдів юанів.

За напрямками діяльності, хімічний бізнес компанії забезпечує основний обсяг доходів — 36.466 мільярда юанів, зростання на 25.52% у порівнянні з минулим роком, що становить понад 80% від загального доходу. Основні драйвери зростання — три: пошук малих молекул для нових ліків, збереження високих темпів у розробці та виробництві малих молекул, а також швидке зростання сегменту TIDES (олігонуклеотиди та пептиди).

У звіті Ву Сі Куньд прямо зазначено, що з початку 2024 року, коли нові потужності почали працювати по кварталах, у 2025 році дохід від сегменту TIDES досягне 11.37 мільярда юанів, зростання на 96.0%. На кінець 2025 року, замовлення у сегменті TIDES зросли на 20.2% у порівнянні з попереднім роком. Кількість клієнтів сервісу TIDES D&M зросла на 25%, кількість замовлених молекул — на 45%.

Лабораторна хімія, яка є початковою та важливою частиною розвитку Куньлунь Хуа Чен, охоплює проекти з малих молекул, олігонуклеотидів, пептидів, антитіл, ADC (антитіло-ліки), клітинних та генетичних терапій. За період звітності доход склав 8.159 мільярда юанів, зростання на 15.78% у порівнянні з минулим роком; у 2025 році валова маржа становитиме 45.10%, що на 0.18 пункту вище, ніж у попередньому періоді; нові замовлення у сегменті зросли приблизно на 12%.

Чжаоянь Сінь Яо також у звіті за 2025 рік повідомила, що кількість укладених контрактів у сегментах антитіл, малих нуклеїнових кислот, ADC та пептидів значно зросла, а високоризикові довгострокові випробування, такі як дослідження репродуктивної токсичності у приматів та канцерогенезу, залишаються стабільними.

Щодо логіки зростання галузі, у звіті 湘цай Сек’юріті зазначено, що зростання CXO у 2025 році не є рівномірним, а зумовлене структурною активністю у високорентабельних сегментах, таких як GLP-1 (ліки для схуднення), ADC тощо.

Зменшення цінового тиску

З 2023 року через посилення конкуренції у внутрішній галузі CXO середні ціни на нові клінічні замовлення знижуються, що є одним із головних викликів для прибутковості компаній. Однак, за даними 2025 року, вплив зниження цін поступово зменшується.

У звіті Ву Сі Куньд прямо зазначено, що у періоді звітності тестовий бізнес (WuXi Testing) отримав валовий прибуток 1.182 мільярда юанів, зниження на 6.32 пункти у порівнянні з минулим роком, що переважно зумовлено ринковими факторами та зниженням цін; біологічний бізнес (WuXi Biology) отримав валовий прибуток 928 мільйонів юанів, зниження на 3.04 пункти, також через цінові фактори.

Тайґе Ім’я зазначає, що у періоді звітності доходи від клінічних досліджень склали 3.267 мільярда юанів, зростання на 2.79%. Внутрішній сегмент інноваційних ліків зменшився через циклічні та структурні зміни у галузі, і на кінець 2024 року обсяг замовлень у цій сфері зменшився порівняно з попередніми роками, що знизило загальне навантаження на компанію у 2025 році. Однак, середньоціна нових замовлень у внутрішньому сегменті вже стабілізувалася.

Аналітичний звіт Wanlian Securities також зазначає, що з очищенням слабких потужностей та концентрацією замовлень у провідних компаніях, ситуація з ціновою конкуренцією у галузі покращилася. Провідні компанії, завдяки технологічним бар’єрам та високій якості сервісу, можуть утримувати або підвищувати ціни, що сприяє відновленню прибутковості та поверненню цінності.

Щодо резервів замовлень, кілька компаній CXO мають високі показники у наявних та нових замовленнях на 2025 рік, що забезпечує міцну основу для зростання у 2026 році та подальших періодах.

На кінець 2025 року, у періоді до 31 грудня, компанія Ву Сі Куньд має у роботі замовлення на 580 мільярдів юанів, зростання на 28.8%. За поточними даними, прогнозується, що у 2026 році загальний дохід становитиме 51.3–53.0 мільярда юанів, зростання у порівнянні з попереднім роком — 18–22%.

Тайґе Ім’я у звіті зазначає, що середня ціна нових замовлень у 2025 році вже стабілізувалася і має шанс повернутися до зростання у 2026 році; станом на кінець періоду, сума контрактів у роботі становить 18.2 мільярда юанів, зростання на 15.3%.

У 2025 році нові замовлення Куньлунь Хуа Чен зросли більш ніж на 14%; враховуючи нові замовлення та тенденції розвитку, компанія прогнозує зростання доходу у 2026 році на 12–18%; у періоді у роботі у компанії Кайлай Інґ — 13.85 мільярда доларів США, зростання на 31.65% порівняно з минулим роком, швидке зростання замовлень у сегментах хімічних та біологічних великих молекул закладає міцну основу для подальшого зростання.

Що далі?

З погляду довгострокового розвитку галузі, зростання інвестицій у фармацевтичні дослідження у світі створює широкі можливості для галузі CXO. За прогнозами Frost & Sullivan, інвестиції у R&D у глобальній фармацевтичній галузі зростуть з 277.6 мільярда доларів у 2024 році до 476.1 мільярда доларів у 2034 році. Обсяг світового ринку CDMO очікується досягне 231 мільярда доларів до 2030 року.

На цьому фоні, незважаючи на геополітичні ризики, міжнародний бізнес залишається важливим напрямком для локальних компаній CXO, і у періоді багато провідних компаній отримують стабільний дохід із-за кордону.

У 2025 році, доходи Ву Сі Куньд від операцій за межами Китаю склали 43.42 мільярда юанів, з них 31.25 мільярда — з США, зростання на 34.3%; доходи з Європи — 4.82 мільярда, зниження на 4.0%; Куньлунь Хуа Чен отримала 8.714 мільярда юанів із Північної Америки, зростання на 10.97%, що становить 61.82% від загального доходу компанії; доходи з Європи (включно з Великобританією) — 2.895 мільярда, зростання на 27.42%, що становить 20.54% від загального доходу.

Крім того, Тайґе Ім’я отримала 3.107 мільярда юанів із закордонних ринків, зростання на 2.75%, головним чином завдяки міжнародним клінічним проектам; Кайлай Інґ отримала 4.921 мільярда юанів із закордонних клієнтів, зростання на 14.85%.

Паралельно з просуванням міжнародної стратегії, з проривом у технологіях штучного інтелекту (AI), інновації у технологіях стають ключовими для трансформації галузі CXO та підвищення її конкурентоспроможності. Застосування AI у фармацевтичних дослідженнях поступово переходить від концепції до реальних результатів.

Зокрема, Медісі, що нещодавно провела дослідження з інвесторами, повідомила, що створила інноваційну платформу «людські клітинні моделі — AI-прогноз — органоїд», а також розробила комплексну платформу для передклінічних досліджень нових ліків із застосуванням AI, включаючи моделі прогнозування ADMET для підвищення ефективності та успішності розробки ліків.

Насправді, багато AI-фармацевтичних компаній вже співпрацюють із інноваційними ліками, сприяючи впровадженню AI у фармацевтичні дослідження. Наприклад, цього року компанії, такі як Yingxi Intelligent та Jingtai Technology, уклали дослідницькі угоди з різними фармацевтичними компаніями, демонструючи комерціалізацію AI у цій галузі.

Yingxi Intelligent у своєму звіті зазначила, що завдяки платформі Pharma.AI, середній час від пошуку цілі до підтвердження кандидатної молекули (PCC) становить лише 12–18 місяців, що значно швидше за традиційні методи — у середньому 4.5 роки, що дає суттєву перевагу у швидкості розробки. Зі зростанням кількості компаній, що використовують AI, конкуренція у галузі CXO зазнає нових змін.

Зараз галузь CXO, завдяки стабільному попиту на глобальному рівні та популярності препаратів, таких як GLP-1, має потенціал стати драйвером зростання у секторі медичних послуг. Однак, у дослідженні 湘цай Сек’юріті також зазначено, що галузь зазнає внутрішньої диференціації: ресурси та замовлення концентруються у великих гравців, таких як Ву Сі Куньд, формуючи структуру «CDMO переважає CRO, великі компанії — середніх та малих». У цьому процесі зростає кількість злиттів і поглинань, провідні компанії розширюють свої масштаби через придбання менших гравців. У майбутньому, ринок CXO може продовжувати відрізнятися від сегменту інноваційних ліків через свою міжнародну складову та поступове відновлення внутрішнього попиту.

(Заява: зміст статті є лише для ознайомлення і не є рекомендацією для інвестицій. Інвестори діють на свій ризик.)

Видавець丨21 Фінанс Клієнт 21 століття економічна газета