«Єдиний у світі притулок — китайські державні облігації»

【Текст/Observer Network Ліу Бай】 Вибух конфлікту в Ірані спричинив стрімке зростання цін на енергоносіїв і підвищення інфляційних очікувань у всьому світі. Зовнішні спостерігачі зауважили, що основні світові державні облігації зазнали масового розпродажу, дохідності значно зросли, лише китайські державні облігації йдуть у протилежному напрямку, формуючи незалежний тренд і ставши єдиним притулком для глобального ринку боргів у цю геополітичну турбулентність.

Британська Financial Times 1 квітня зазначила, що з моменту початку військових дій США і їхніх союзників проти Ірану, дохідність десятирічних китайських державних облігацій знизилася до 1,81%, тоді як у той самий час дохідність американських облігацій зросла на 38 базисних пунктів до 4,34%, а британських — на 70 базисних пунктів. За цим стоїть здатність Китаю протистояти шоку завдяки багаторічній підготовці: різноманітна енергетична структура, достатні стратегічні запаси, контрольована низька інфляція, можливість політики пом’якшення монетарної політики; а також капітальний контроль, що «заморожує» внутрішні кошти, низька кореляція з глобальним ринком боргів і переваги у політичній визначеності — все це разом дозволяє китайським облігаціям зберігати стійкість у глобальній хвилі розпродажу і залучати внутрішніх і зовнішніх інвесторів.

Дохідність і ціна облігацій рухаються у протилежних напрямках: зростання доходності означає падіння цін. З початку конфлікту світовий ринок боргів зазнав масштабних розпродажів, дохідність зросла по всій лінії. Багато центральних банків почали продавати американські казначейські облігації, щоб підтримати свою економіку і валюту. Обсяг американських облігацій, що зберігаються у Федеральному резерві Нью-Йорка, знизився до найнижчого рівня з 2012 року.

 

З початку року дохідність десятирічних казначейських облігацій США рухається за графіком Macromicro 

Але китайські облігації залишаються унікальними. Як друга за величиною економіка світу, Китай стає притулком для захисту від стрімкого зростання цін на енергоносії і глобальної інфляції.

Загалом інвестори очікують, що зростання цін на нафту і газ підвищить інфляцію, змусивши основні центробанки США і Європи тримати ставки вище за попередні очікування; водночас, завдяки перевагам у енергетичній структурі та вже низькому рівню інфляції до конфлікту, Китай менш уразливий до цього шоку.

Крім того, через жорсткий контроль капіталу і обмежені можливості для внутрішніх інвесторів у вихід за кордон, внутрішній попит на китайські облігації залишається стабільним, що не дозволяє їм потрапити у глобальну хвилю розпродажу.

Вищий менеджер з активів Morgan Stanley, керівник азіатських локальних ставок і валют Джейсон Панг (Jason Pang), зазначив: «Для таких інвесторів, як ми, китайські облігації пропонують дуже низьку кореляцію і є незалежним варіантом інвестицій.»

Аналітики вказують, що стійкість китайських облігацій базується також на довгостроковому бичачому тренді.

На початку 2014 року їх дохідність перевищувала 4,7%, а до початку минулого року знизилася до приблизно 1,6%. Цей довгий бичачий ринок викликав побоювання щодо утворення бульбашки, і китайський центральний банк неодноразово наголошував, що раптовий розворот цін може загрожувати фінансовій стабільності.

Інвестори вважають, що більшість економік Європи та Азії сильно залежить від імпорту енергоносіїв і дуже вразливі до зростання цін на нафту; натомість, у Китаю енергетична структура більш різноманітна, з високим вмістом вугілля і відновлюваних джерел, що створює природний захист.

Аналітики вважають, що великі стратегічні запаси нафти і газу, а також переваги у отриманні знижок на російську нафту і газ, додатково захищають Китай від енергетичних шоків. Ці шоки зараз впливають на Південну Корею, Японію і країни Південно-Східної Азії.

Голова відділу валютної та макроекономічної стратегії в Азії у Barclays, Мітул Котеча (Mitul Kotecha), сказав: «Китай менш залежний від цін на енергоносії і має зовсім інший економічний старт, ніж інші країни.»

«Позиція китайського центрального банку також зовсім інша: ми все ще очікуємо подальшого пом’якшення політики, і їхня валютна політика суттєво відрізняється від глобальної.»

У лютому індекс споживчих цін (CPI) у Китаї зріс на 1,3% у порівнянні з минулим роком, досягнувши найвищого рівня за понад три роки, але залишаючись значно нижчим за цільовий рівень у 2%. Водночас, через корекцію ринку нерухомості, глибоку кризу на фондовому ринку і обмежені інвестиційні можливості, багато інвесторів переключилися на державні облігації.

Менеджер з фіксованого доходу у Ping An Group, Вінсент Чунг (Vincent Chung), зазначив: «Ринок китайських облігацій краще витримує шоки, оскільки попит з боку внутрішніх коштів є «замкненим» і стабільним.»

Жорсткий контроль капіталу в Китаї обмежує виведення коштів за кордон, що робить китайські облігації менш залежними від глобальних ринків. Керівник з багатозасадних інвестицій у China в BNP Paribas, Вей Лі (Wei Li), сказав: «Китайський ринок облігацій досить незалежний, інвестори переважно — внутрішні кошти, і це зовсім інша ситуація, ніж на американському ринку.»

Проте, незважаючи на те, що з початку минулого року дохідність китайських облігацій зросла, вони й досі приваблюють глобальних інвесторів.

Дослідницька компанія Gavekal у своїй нещодавній доповіді зазначила: «З 2012 року інвестиції у китайські облігації — один із небагатьох способів обігнати інфляцію США.» «За цей час інші основні ринки боргів зазнали суттєвих реальних збитків, наприклад, Японія, Німеччина, Великобританія — за 14 років навіть із нульовою номінальною доходністю.»

Деякі інвестори також більше довіряють стабільності монетарної політики Китаю, порівняно з невизначеністю щодо зниження ставок Федерального резерву під керівництвом Пауелла, що постійно тисне на ринок.

Вей Лі з BNP Paribas сказав: «Моноетарна політика китайського центробанку дуже передбачувана: коли уряд вимагає зниження ставок, центральний банк виконує це. » Він додав: «На відміну від ФРС, політика там дуже непередбачувана — чи зможе новий голова продовжити курс? Головна мета інвестування у державні облігації — стабільність, а невизначеність — це те, що найбільше відштовхує інвесторів.»

Рейтер 1 квітня також проаналізував, що запаси нафти і міцна енергетична ланцюгова система підтримують стабільність китайського ринку акцій, боргів і юаню. Менеджери активів і трейдери зазначили, що ця стабільність вже починає підвищувати оптимізм щодо економіки Китаю і сприяє інвестиціям у технологічний і споживчий сектори.

Рейтер підкреслює, що у цей період турбулентності, коли інвестори майже не мають де сховатися, ринок Китаю демонструє протилежний тренд і ще більше підсилює логіку інвестицій у китайські активи — як короткостроковий притулок, так і довгостроковий стабілізатор портфеля.

**Цей матеріал є ексклюзивною публікацією Observer Network, не підлягає розповсюдженню без дозволу.**