Останнім часом я помітив досить цікаву ринкову тенденцію. За даними Goldman Sachs, Strategy (MSTR) вже став найзосередженішою акцією для шортів на Уолл-стріт, із рівнем коротких позицій, що становить до 14% від ринкової капіталізації, значно випереджаючи інші компанії. Цікаво, що за цим стоїть не лише думка щодо самої MSTR, а й спосіб хеджування ринкового ризику, пов’язаного з біткоїном — оскільки MSTR фактично перетворилася на інструмент з кредитним плечем для біткоїна.

Розглянемо рейтинг шортів на Уолл-стріт: MSTR із 14% коротких позицій посідає перше місце, далі йдуть Charter Communications з 12%, CoreWeave та Coinbase — по 11%. Що ховається за цими цифрами? За даними, ринкова капіталізація MSTR становить близько 34 мільярдів доларів, 53 хедж-фонди мають у своїх портфелях цю акцію, станом на останній звітний період рівень їхніх володінь — приблизно 3%. У порівнянні з цим, Charter має приблизно 30 мільярдів доларів капіталізації, 62 хедж-фонди тримають цю акцію, і рівень їхніх володінь також близько 3%. Але ключова різниця полягає в тому, що з початку року доходність MSTR була -18%, тоді як Charter — +15%. Ця різниця у показниках і є однією з причин високого рівня шортів.

Цікаво, що Tom Lee з Fundstrat у соцмережах висловив думку: коли якась акція стає «консенсусним» об’єктом для шортів, це часто означає, що торгівля цим активом стає надмірною. Він вважає, що у такі моменти акція може навіть рости на поганих новинах, оскільки ринок вже їх «переварив». Іншими словами, надмірна кількість шортів може стати тригером для зростання.

Ще один цікавий момент — Brian Brookshire з Moirai Capital зазначив, що багато з рівнів шортів, ймовірно, є результатом арбітражу між MSTR і біткоїном. Особливо, що нещодавно Jane Street придбала значний обсяг позицій в IBIT, що ще більше підсилює роль MSTR як інструменту з кредитним плечем для біткоїна. Його логіка проста: коли настає бичий тренд у біткоїна, все змінюється. Під час зростання BTC чиста вартість активів MSTR буде стрімко зростати.

Це повертає нас до позиції засновника MSTR Майкла Сейлора. Його ставлення до компанії дуже відверте, навіть можна сказати, що він прямо запрошує шортів. Сейлор каже: «Якщо вам не подобається біткоїн, шортіть MSTR — це ідеальний інструмент для шортів». Він запевняє, що не продаватиме біткоїн, а лише використовуватиме кредитне плече для зростання. Така прозорість дуже цікава, оскільки чітко окреслює роль MSTR: це і носій чистого біткоїнового експозиції, і інструмент для хеджування ризиків.

З інвестиційної точки зору, MSTR вже стала полем битви для прихильників і скептиків біткоїна. Ті, хто ставлять на зростання, використовують її для посилення своїх ставок на біткоїн, а ті, хто боїться ризиків, — для максимально чистого зменшення ризиків. Така рольова ідентифікація визначає рух цін на MSTR, але в кінцевому підсумку все залежить від напрямку самого біткоїна. Поточна переповненість шортами може бути передвісником наступної хвилі ринку.