Судова справа правоохоронних органів США проти ймовірних маніпуляцій на ринку криптовалют знову привертає увагу до wash trading (торгівлі “за колом”) та розмитої межі між маркет-мейкерами та тими, хто маніпулює ринком.
Цього тижня федеральні прокурори в Каліфорнії висунули звинувачення 10 особам, пов’язаним із компаніями, зокрема Gotbit, Vortex, Antier і Contrarian, за обвинуваченням у координації угод для надування цін і обсягів токенів перед тим, як продати їх у “штучному” попиті. Справа бере початок із під прикриттям операції ФБР, під час якої агенти створили власний токен, щоб виявити фірми, що пропонують послуги з маніпулювання.
Обвинувачені просували стратегії для підвищення торговельної активності, які насправді зводилися до схем pump-and-dump і wash trading, залишивши докази, що значно поширеніші, ніж очікувалося, — про це повідомили експерти з криптовалют Jason Fernandes з AdLunam і Stefan Muehlbauer з Certik у інтерв’ю для CoinDesk через Telegram.
“Так, попри посилення правозастосування, wash trading усе ще є поширеною проблемою, особливо серед токенів із нижчою капіталізацією та на нерегульованих біржах,” — сказав Muehlbauer, тоді як Fernandes заявив, що “це набагато поширеніше, ніж усвідомлюють більшість інвесторів”. Вони обидва погодилися, що масштаб залишається високим.
Засновник Gotbit Алеkсей Andriunin, включений до нещодавніх обвинувальних актів Міністерства юстиції, визнав провину в двох пунктах: змова з метою вчинення шахрайства з використанням платіжних переказів (wire fraud) та змова з метою вчинення маніпулювання ринком — і торік погодився на конфіскацію $23 мільйонів. Прокурори США описали його злочини як “широкомасштабну змову” з метою маніпулювати цінами токенів для клієнтів, що платили.
Надування обсягів стає ярликом
Деталі маніпулювання ринком, викритого DOJ, є вражаючими, але базова поведінка — ні.
“Wash trading існує, тому що в криптовалюті ліквідність — це сприйняття,” — сказав Jason Fernandes, співзасновник AdLunam. “Обсяг привертає увагу, лістинги та капітал, тож надування обсягу стає ярликом до релевантності.”
Механіка проста: координовані рахунки торгують туди-сюди, щоб імітувати попит, часто це передають на аутсорсинг маркет-мейкерам, яких оплачують за створення ілюзії органічного потоку.
Це значно поширеніше, ніж вважають або очікують інвестори, особливо у токенах із “довгим хвостом” і на менших біржах, де нагляд обмежений, додав Fernandes.
“У багатьох випадках це не лише відчайдушні порушники. Це проєкти, фірми з маркет-мейкінгу і навіть самі майданчики, які всі виграють від вищого заявленого обсягу.”
У DOJ заявили, що компанії, включені до їхнього обвинувального акту, використовували скоординовану торгівлю, щоб надувати обсяги та ціни, а в підсумку продавали токени на штучно високих рівнях нічого не підозрюючим інвесторам.
Нещодавні дослідження неодноразово вказували на надутий активний рух на ринках криптовалют. Аналіз Polymarket від Колумбійського університету показав, що приблизно 25% історичного обсягу мали ознаки wash trading, тоді як раніше дані Dune Analytics свідчили, що десятки мільярдів в обсязі NFT на Ethereum походили з подібної активності.
Wash trading досі є “поширеною проблемою”: Certik
“Останні дії Департаменту юстиції США надсилають чіткий сигнал,” — сказав Stefan Muehlbauer, керівник напрямку взаємодії з органами влади США в CertiK. “Ера ‘дикого заходу’ у сфері маніпулювання ринком криптовалют стикається зі скоординованим глобальним “наїздом”. Хоча ці обвинувальні акти є великою перемогою для цілісності ринку, wash trading залишається значною проблемою.”
Попри роки пильного розгляду, за його словами, стимули для такої практики залишаються незмінними: емітенти токенів часто відчувають тиск, щоб виконувати вимоги бірж щодо лістингу, прив’язані до торговельного обсягу, тож дехто вдається до маркет-мейкерів, щоб імітувати активність, або ж запускає боти, які торгують проти самих себе.
““Чому” все просто: ілюзія цінності,” — сказав Muehlbauer. “Ця ілюзія має реальні наслідки,” зокрема тому, що штучний обсяг спотворює формування ціни, маскує слабку ліквідність і може спрямовувати капітал на основі сигналів, які не є реальними. “Сигнали високого обсягу для інвесторів і бірж про те, що токен “гарячий” і ліквідний.”
“Жертвами є інвестори, які покладаються на цю ліквідність і дані про високий обсяг,” — сказав Fernandes. "Wash trading спотворює ринки, ведучи до “неправильно оціненого ризику та перетікання капіталу на основі сигналів, які не є реальними.”
Застосування закону піде на користь ринку
Остання справа DOJ вирізняється і може принести індустрії бодай промінь надії.
“Звертає на себе увагу не лише саме звинувачення, а й метод,” — сказав Fernandes. “Коли ФБР створює токени, щоб ловити маніпулювання ринком, ви вже не перебуваєте в “сірій зоні”. Це сигнал США про те, що структура криптовалютного ринку тепер міцно належить до сфери примусового виконання закону.”
Для учасників ринку межа між законним забезпеченням ліквідності та маніпулюванням піддається дедалі пильнішій перевірці, — сказав співзасновник AdLunam.
Зусилля з виявлення та зменшення wash trading покращуються. Регульовані біржі впроваджують більш досконалі інструменти нагляду, тоді як аналітики дедалі частіше дивляться за межі “гучного” обсягу до таких показників, як глибина книги ордерів, сліпідж і різноманітність контрагентів.
Застосування закону врешті-решт може підштовхнути ринок уперед, але наразі справа DOJ висвітила, наскільки поширеним лишається wash trading, підриваючи довіру до ринків криптовалют.
“Криптовалюта рухається від слабо контрольованого фронтиру до того, що має витримувати інституційну перевірку. Іронія в тому, що таке правозастосування зрештою може зміцнити клас активів,” — сказав Fernandes.
У формулюванні Muehlbauer: “повідомлення для індустрії чітке: те, що колись відмахували як “маркет-мейкінг”, тепер переслідують як шахрайство з використанням платіжних переказів (wire fraud) і маніпулювання ринком.”
