Технологические гиганты публикуют финансовые отчеты, Google вырос, Meta упала

Прошлой ночью после открытия американского рынка, гиганты Microsoft, Google, Meta и Amazon одновременно опубликовали свои квартальные отчёты. Это первый квартал, когда Mag 7 почти одновременно раскрыли свои показатели, и рынок изначально был готов принять четыре отчёта с положительной оценкой. Выручка и EPS действительно превзошли консенсус-прогнозы аналитиков. Но реакция рынка разделила их на две группы: Google выросла на 7.24%, Amazon немного поднялась примерно на 1.3%, а Microsoft и Meta снизились соответственно примерно на 2.4% и 6.6%.

Общая рыночная капитализация этих четырёх компаний составляет около 12 триллионов долларов, что превышает четверть веса индекса S&P 500. Когда все четыре отчёта публикуются в один вечер, рынок должен был бы сделать вывод о едином общем факторе. Но вместо этого он показал чёткое разделение по «стадии трансформации», группируя их попарно.

«Превзошедшие ожидания» больше не ценятся

Выручка всех четырёх компаний превзошла прогнозы на 1.5% — 2.7%. Google заработала 1099 миллиардов долларов, превысив ожидания на 2.71%. Amazon — 1815 миллиардов долларов, превысив прогноз на 2.37%. Microsoft — 829 миллиардов долларов, превысив на 1.84%. Meta — 563 миллиарда долларов, превысив на 1.48%. Это не отчёты с «едва выполненными» показателями, а аккуратные и хорошие результаты.

Выглядит ещё более впечатляюще по EPS. GAAP EPS Google — 5.11 долларов, превысил ожидания на 91%. EPS Amazon — 2.78 долларов, превысил на 70%. GAAP EPS Meta — 10.44 долларов. Скорректированный EPS Microsoft — 4.27 долларов, превысил примерно на 5%. Но EPS нельзя сравнивать напрямую. В цифрах Google есть искажающие 36.9 миллиардов долларов нереализованной прибыли по акциям, у Meta — однократный налоговый кредит на 8 миллиардов долларов, а высокий результат Amazon во многом обусловлен консервативными оценками аналитиков по улучшению прибыли AWS. Поэтому в этой графике мы используем выручку как показатель «превзошедших ожиданий», чтобы сравнить все четыре компании по одной шкале.

И тут начинается странное. Амазон показывает второй по величине прирост — всего 1.3% после закрытия торгов, что очень умеренно. Google — третий по величине прирост — 7.24%, что самое большое среди всех. Meta — самый маленький прирост, но и самый сильный падение. Нет простого правила: чем больше «превзошедших ожиданий», тем больше рост.

То есть, вся эта ночь на рынке шла не за текущими квартальными результатами, а за двумя следующими таблицами.

710 миллиардов долларов — рекордный Capex

Прогноз капитальных затрат на 2026 год — все четыре компании увеличивают расходы.

Microsoft на телефонной конференции закрепила план по Capex на 2026 год на уровне 190 миллиардов долларов. Финансовый директор Эми Худ объяснила, что примерно 25 миллиардов долларов из этого — дополнительные издержки из-за высоких цен на память. Ранее консенсус-прогноз Visible Alpha составлял 154.6 миллиарда долларов. За одну ночь Microsoft увеличила свой план на 35.4 миллиарда долларов.

Meta повысила годовой диапазон Capex с 115-135 миллиардов до 125-145 миллиардов долларов, сдвинув весь диапазон вверх на 10 миллиардов. Финансовый директор объяснила это ростом цен на компоненты и подготовкой к будущим мощностям. В отчёте также указано снижение DAU по сравнению с предыдущим кварталом. В совокупности это говорит о «более агрессивных расходах при ослаблении роста».

Google подняла диапазон с 175-185 миллиардов до 180-190 миллиардов долларов, увеличив его в целом на 5 миллиардов. Это самый сдержанный апгрейд среди четырёх. Финансовый директор также предупредила, что в 2027 году Capex продолжит «значительно расти».

Amazon сохранила ориентир в 200 миллиардов долларов, данное ещё в феврале. Но фактические Capex за первый квартал уже достигли 44.2 миллиарда долларов, что на 77% больше по сравнению с прошлым годом. При таком темпе весь год с высокой вероятностью превысит установленный лимит. За тот же период свободный денежный поток TTM снизился с 25.9 миллиарда до 1.2 миллиарда долларов, сократившись на 95%.

Суммарный средний показатель Capex на 2026 год у четырёх компаний — 710 миллиардов долларов. Это рекорд для них самих.

В 2022 году совокупные Capex этих четырёх компаний составляли около 150 миллиардов долларов, в 2023 году показатели остались примерно на месте, а в 2024 году впервые выросли до 215 миллиардов. За два года с 2022 по 2024 — они потратили вместе около 65 миллиардов долларов. 2024 год — настоящий переломный момент. С этого года компании ежегодно увеличивают расходы. В 2025 году совокупные затраты оцениваются примерно в 355 миллиардов долларов — почти вдвое больше, чем в 2024. А в 2026 году — 710 миллиардов.

Этот скачок — самый большой за всю историю. Рост с 2025 до 2026 — 355 миллиардов долларов, что равно всему годовому бюджету 2025 года. За четыре года Capex превратился из «построения нескольких дата-центров в каждой компании» в «строительство целой страны за год».

Эта таблица меняет всю цепочку поставок и спроса. Когда Microsoft повышала Capex, она специально отметила, что 25 миллиардов долларов — это «вызов из-за высоких цен на память», Meta также упомянула рост стоимости компонентов. Само по себе Capex растёт, но значительная часть расходов уходит обратно в цепочку вычислительных мощностей — HBM, CoWoS, электропитание, земля, трансформаторы — всё дорожает. За те же 100 миллиардов долларов в 2026 году можно купить меньше вычислительных ресурсов, чем в 2024.

Что сделали правильно две компании, увеличивающие расходы?

Четыре компании тратят одинаковые суммы на Capex, но только Google и Amazon одновременно демонстрируют «деньги начинают превращаться в результаты» в этом квартале.

Google Cloud в этом квартале заработала 20 миллиардов долларов, рост на 63% в годовом выражении, впервые приблизившись по масштабу к AWS и Azure. Операционная прибыль выросла с 2.2 до 6.6 миллиардов долларов, утроившись. Объём невыполненных контрактов вырос почти вдвое — до 460 миллиардов долларов, что повышает прогнозы доходов на ближайшие годы.

В то же время платформа Gemini Enterprise увеличила платных MAU на 40% по сравнению с предыдущим кварталом, а общее число платных подписок достигло 350 миллионов. «Искусственный интеллект отбирает трафик у поиска» — одна из крупнейших негативных гипотез этого года, которая временно отступила благодаря этим результатам.

Amazon достигла нового рекорда за 15 кварталов — 37.6 миллиардов долларов выручки по AWS, рост на 28% в годовом выражении, превысив ожидания рынка на 2%. Операционная прибыль AWS — 14.2 миллиарда долларов, превысила прогнозы на 10%. В то же время рекламный бизнес вырос до 17.2 миллиарда долларов, на 24%, также превысив ожидания. Быстрый рост двух прибыльных сегментов — ключ к тому, чтобы рынок терпеливо воспринимал 200 миллиардов долларов Capex Amazon.

В сравнении с Microsoft и Meta. Azure у Microsoft растёт на 39-40% (по курсу постоянного обмена), показатели выглядят хорошо, но Эми Худ прямо сказала инвесторам, что поставки GPU и строительство дата-центров останутся напряжёнными как минимум до конца 2026 финансового года, то есть до июня 2026. Клиентский спрос всё ещё опережает предложение, узкое место — скорость строительства GPU и дата-центров. Microsoft ещё несколько кварталов будет ждать, чтобы превратить Capex в доходы Azure.

Результаты Meta выглядят хорошо, но повышение диапазона Capex и снижение DAU по сравнению с предыдущим кварталом создают впечатление «больше тратим, а вовлечённость пользователей снижается». Это самый негативный сценарий среди четырёх.

Публикация всех четырёх отчётов в один день ясно показывает, что способность превышать ожидания уже избыточна, и рынок начинает группировать компании по «стадии трансформации». Те, кто может превратить Capex в доход или прибыль в тот же квартал — получают награду. Те, кто показывает только большие расходы — наказываются.

Нажмите, чтобы узнать о вакансиях в BlockBeats

Присоединяйтесь к официальному сообществу BlockBeats:

Телеграм-канал подписки: https://t.me/theblockbeats

Телеграм-чат: https://t.me/BlockBeats_App

Официальный аккаунт в Твиттере: https://twitter.com/BlockBeatsAsia