Только что заметил кое-что интересное о Booking Holdings, что, вероятно, большинство сейчас игнорируют. Акции компании были сильно обвалены после объявления о разделении акций 25-кратным в середине февраля, с тех пор упали более чем на 5% с момента объявления. Все паникуют из-за того, что ИИ съест их бизнес, но я считаю, что они упускают более широкую картину.

Итак, что происходит — инвесторы действительно опасаются, что чат-боты на базе ИИ уничтожат основной бизнес Booking по бронированию путешествий. На первый взгляд, это логичная тревога, верно? Но когда начинаешь разбираться, что именно построил Booking, становится ясно, что его трудно так просто разрушить. У них есть 4,4 миллиона объектов недвижимости в 220 странах, подключённых к их платформе. Речь идет о гостиницах, аренде жилья для отпуска, всех тех бутик-отелях, которые зависят от Booking для распространения. Невозможно просто так за ночь воспроизвести такую сеть — на создание такого рода защиты со стороны предложения уходит много лет.

Еще более интересно то, что их стратегия Connected Trip начинает получать реальный отклик. Когда клиенты бронируют несколько частей путешествия через экосистему Booking, этот показатель вырос до высоких 20% в прошлом году. Это тот самый «липкий», интегрированный опыт, который ИИ сам по себе не сможет воспроизвести. Плюс у них есть OpenTable для ресторанов, бронирование авиабилетов, аренда автомобилей — это превращается в универсальную систему планирования путешествий.

Но самое захватывающее — это финансы, которые сейчас работают на полную мощность. Доход вырос на 13% в прошлом году, а прибыль — на 20%, благодаря инициативам по сокращению затрат. Они даже выкупают свои акции, что подтолкнуло рост прибыли на акцию до 22%. Руководство ожидает, что этот рост маржи продолжится и в 2026 году, и планирует реинвестировать сэкономленные средства в ИИ, международное расширение и платформу Connected Trip.

Теперь поговорим о оценке, потому что именно здесь дешевые акции начинают играть свою роль. Перспективный коэффициент P/E — около 14, что, честно говоря, выглядит безумно недооцененным для компании, которая прогнозирует рост прибыли на 15% в год. Их коэффициент PEG ниже 1, что по любым меркам говорит о высокой стоимости. При таких ценах рынок фактически закладывает полное исчезновение их прибыли — это огромная переоценка.

Преимущество данных Booking — это еще один аспект, за который им недооценивают. У них есть десятилетия данных о путешествиях клиентов и информация от миллионов операторов недвижимости. Это дает им реальное преимущество в создании более качественных ИИ-решений, чем у некоторых универсальных чат-ботов для путешествий. Их инструменты ИИ все еще на ранней стадии, но уже начали внедрять функции поиска на естественном языке для планирования поездок.

Понимаю, почему люди боятся разрушения, но сочетание их сети поставщиков, сильного бренда и преимущества данных должно хорошо их защищать от полного разрушения. Даже если конкуренты запустят свои продвинутые ИИ-инструменты для путешествий, у Booking есть структурные преимущества, которые гораздо сложнее воспроизвести. При этом руководство сохраняет долгосрочный прогноз роста прибыли на акцию в 15%, а акции торгуются по таким оценкам — это действительно хорошая возможность купить акции со скидкой. Риск-вознаграждение сейчас явно в пользу быков.