«Один человек-фонд» завершил десятки миллионов первых раундов, закончится ли эпоха больших команд венчурных инвесторов?丨Вступление

ЗадайAI · Почему Руан Фэй выбрал модель Solo VC для вызова традиционных венчурных институтов?

「Solo、AI、глобализация.」

«Вхождение» — это постоянная рубрика «Тихие Волны». Она возникла из нашего осознания, что устоявшиеся ранее модели работы сталкиваются с новыми вызовами, и отраслевые правила, унаследованные с Запада на Восток, распадаются. Люди остро нуждаются в новых картах и порядках для инноваций и капитала. А «вхождение» — это один из самых ценных жестов.

«Вхождение» рождается в эпоху перемен. Если коротко охарактеризовать объект этой рубрики: мы ищем новых игроков и новые подходы, лучше приспособленные к меняющейся среде. Ниже — шестнадцатая статья этой рубрики.

Автор｜Рэнь Цянь

Редактор｜Чэнь Чжиянь

AI меняет организационные формы во всех отраслях. От разработки программного обеспечения до контент-мейкинга — революция «супериндивидов» и волна OPC (один человек — компания) охватывают весь мир.

Эта волна также затронула сектор венчурных инвестиций. В 2025 году фонд, управляемый независимым инвестором из Кремниевой долины Эладом Гилом, заработал 130 миллиардов долларов. В условиях глобального «зимнего» сбора VC он собрал 3 миллиарда долларов для четвертой по счету фонда — в три раза больше, чем третий фонд 2023 года, и даже превзошел показатели многих мегафондов прошлого года. Этот фонд, созданный в 2020 году, не имел команды, все решения принимал Гил один, но он инвестировал в такие инфраструктурные компании, как Instacart, Figma, изменившие отрасль.

Бывший вице-президент по стратегиям Twitter, бывший менеджер продуктов Google и соучредитель Color Genomics, Гил лично создал технологические компании стоимостью в десятки миллиардов долларов, и никогда не был «никем». Но с другой стороны, его эксперименты могут натолкнуть на другую мысль: при очень высокой когнитивной плотности, использовании AI-рычага и плоских решений, может ли децентрализованный VC действительно массово создаваться?

В Китае за последние два года появились отдельные попытки Solo VC. Недавно, эксклюзивно для «Тихих Волны», стало известно, что опытный инвестор Руан Фэй создал «один человек» фонд — Captain Vanguard Capital (锋领资本), ориентированный на глобальные инвестиции. Этот фонд — VC с двойной валютой и форматом solo GP, запущенный с несколькими десятками миллионов юаней в RMB, а также в процессе сбора десятков миллионов долларов в USD.

Руан Фэй имеет двойной диплом по электронике и международным отношениям из Пекинского университета, магистра физической электроники. Более 10 лет занимается глобальными跨境ными инвестициями, работал директором по инвестициям в Innovation Works, старшим инвестиционным директором в Fosun Rises Capital, руководителем выхода на международные рынки в Ri Chu Capital.

За последние десять лет он почти полностью сосредоточен на глобализации китайских компаний. От «пяти тигров» в Саньтане, через доставку в Бенгалоре в Индии, пережив кризис блокировки Amazon, — он прошел весь цикл: от выхода мобильных интернет-инструментов,跨境ной электронной коммерции, DTC-брендов до умных устройств и AI-глобализации. Инвестировал в Zhongli股份 (SH603194), Uniuni, He Sheng Innovation Dreo, YuanDing Smart Aiper, WanYitong海外仓, DaYu无限, Velotric, Voila и др. Работал, исследовал и жил в Индии, Юго-Восточной Азии, на Ближнем Востоке, в США. Общий объем инвестиций в海外领域 — 4 миллиарда юаней, выход — свыше 5 миллиардов, а остаток на счетах — в несколько раз больше первоначальных вложений.

В будущем, по словам Руан Фэя, фокус капитала — на海外和全球化行业, с прицелом на бренды и услуги в высоко потребительских рынках Европы и Америки. Он рассказывает «Тихим Волнам», что больше всего его интересует — изменения и возможности в традиционных сферах «одежда, еда, жилье, транспорт» в эпоху новых технологий, а также соединение AI с физическим миром.

Для Руан Фэя сегодня выбор модели Solo VC — это скорее метафора, осознанный шаг эволюции. Используя десятилетний опыт в вертикальных рынках, он ищет структурные возможности — OPC — это идеальная экспериментальная площадка: цепочка выхода на海外 очень длинная, требует глубокой локальной экспертизы, что идеально подходит для «когнитивно насыщенных» супериндивидов, а не для «капиталоемных» больших команд.

«Тихие Волны» недавно пообщались с Руан Фэем о его циклах и о его видении будущего, отличного от общепринятого.

Ниже — его рассказ, отредактированный редакцией —

Часть 01

Традиционный VC теряет эффективность

Обратимся к 2026 году: за 34 года существования китайский сектор венчурных инвестиций прошел долгий путь. Если 2015 год с «двойным стартом» — это точка кипения, то сейчас традиционный VC стоит на распутье, где нужно отвечать на вопрос о выживании.

Перед тем, как я решил создать «один человек» фонд, я неоднократно задавался вопросом: действительно ли существующие венчурные фонды более продвинуты, чем обычный магазин у угла?

Ответ оказался разочаровывающим. Большинство существующих фондов по управлению не дотягивают даже до уровня простого магазина. В магазине товары первой необходимости лежат в глубине, прибыльные — у кассы, автоматизированные системы учета и распределения. А наши VC зачастую управляются через Excel, информация разбросана, управление — дорогостоящее в условиях «волчьей стаи».

Глубже проблема — в том, что «большие армии» внутри фондов вызывают внутренние конфликты и издержки.

Зарабатывать на управлении или на Carry?

Для классической модели VC основная прибыль — это два источника:

Первое — управленческий сбор, обычно 2% от объема фонда в год, покрывающий операционные расходы; и сверхприбыли — Carry. Обычно, по российским стандартам, сверхдоходы делятся: 20% идут управляющему, 80% — инвесторам, после достижения определенной доходности.

Фонд живет 8–12 лет, а Carry появляется обычно после 5 лет. Это порождает два сценария: либо гонка за масштабом — чтобы зарабатывать 2% управленки на огромной команде; либо тщательный отбор — чтобы зарабатывать Carry.

Когда рынок горячий, крупные фонды привлекают талантов за счет управленческих сборов, используют эффект выживших. Но при спаде, снижении доходности, — они сталкиваются с проблемой посредственности.

GP и LP превращаются из партнеров в противоречия.

«Гравировка на говне» — бессмысленно

В классической структуре VC самые компетентные в проекте зачастую не имеют права принимать решения, а решения принимают те, кто не в курсе.

Это ведет к тому, что менеджеры превращаются в «внутренних FA» — чтобы доказать, что проект стоит инвестиций, они делают красивые отчеты, я называю их «гравировка на говне». Эти усилия — лишь самоподтверждение, не приносят прибыли, а с развитием AI такие работы полностью заменяются машинами.

Еще хуже — разрыв в мотивации. Высокий turnover, неучастие в выходах — зарплата и бонусы. Многие просто «кидают» проекты, чтобы потом прыгнуть на следующую работу, а при убытках — уходят.

«Долгий цикл» больших фондов

Кроме AI, рынок не дает возможности для массовых to C-инвестиций, как это было в мобильной эпохе. Поэтому мегафонды вынуждены расширяться за счет новых сегментов, чтобы сохранить объем.

Но с ростом «жестких технологий» и усложнением вертикальных знаний, крупные фонды все больше превращаются в посредственность, следуя трендам. А ведь венчурный бизнес — это игра на认知不对称, а массовое认知 приводит к средним результатам.

Поэтому я считаю, что VC нуждается в кардинальной реформе — не только в том, что инвестировать, но и в организационной структуре.

Часть 02

Solo-решения, AI-помощь, глобализация

Я решил создать экспериментальный проект: Captain Vanguard Capital (锋领资本). Его формула — Solo VC + AI-управление + Глобализация.

Это не импульс, а осознанный ответ на перемены в производительности.

Раньше управлять десятками или сотнями сотрудников было необходимо для сбора информации, анализа данных, подготовки отчетов. Сейчас, кроме двух ключевых точек — взаимодействия с предпринимателями и LP — все остальное можно перестроить.

Я разработал собственных «ассистента по управлению после инвестиций» и «операционную команду». С помощью AI-агента я могу структурировать информацию о компаниях, генерировать отчеты, разбирать бизнес-планы — все, что раньше делал целый отдел, теперь делаю я один. Решения — быстрые и эффективные, ответственность — за результат.

Двадцать лет назад кто-то мог стать «экспертом по мобильному интернету» и поймать волну. Сегодня — никто не может стать «экспертом по всему».

Я сосредоточен только на «глобализации китайских компаний». Выход на海外 — длинный и сложный путь, связанный с разницей в восприятии и ресурсами разных стран. Это идеально подходит для «когнитивно насыщенных» супериндивидов, а не для «капиталоемных» команд.

Предприниматели не нуждаются в новичках, а в ветеранах, которые реально помогут решить локальные проблемы. Через медиа и статьи я хочу показать, что я — инвестор, который «помогает, а не мешает».

Что я собираюсь делать? Инвестиции в первичном рынке — это игра с вероятностями и коэффициентами. В разных стадиях и сегментах я ищу максимум функции: вероятность × коэффициент.

В рамках этого, фокус — на海外行业 в двух ключевых сегментах:

1. Ранние стадии (повышение вероятности): лучше всего — первая раундовая инвестиция, оценка до 3 млрд юаней. Готов совместно с основателями создавать идеи, используя мой опыт выхода на海外. Это — для получения сверхдохода.

2. Зрелые проекты (гарантия вероятности): уже с доходами и прибылью, по P/E. Это — базовые активы фонда, расширение ассортимента и рынков для стабильного роста.

С точки зрения портфеля, риск — неизбежен. Но при диверсификации и хорошей архитектуре, можно снизить потери, правильно сбалансировав базовые и высокорисковые активы.

Я не гонюсь за трендами. Когда оценка взлетает, а продукт еще не вышел — я пропускаю.

На картинке: корпоративное изображение

В направлении — 70% внимания уделяю брендам, 30% — инфраструктуре.

В эпоху AI я сосредоточен на том, как новые технологии могут удовлетворить самые базовые потребности человека — еда, одежда, жилье, транспорт — и как AI соединяется с физическим миром.

Например, недавно я инвестировал в RIC — строительного робота. В США острой нехватки рабочих рук, а зарплата в 30 долларов в час не привлекает людей. RIC использует AI и 3D-печать, повышая эффективность и решая проблему нехватки рабочей силы. Уже протестирован в складах Walmart.

Вот три направления, которые я выделяю:

1. Помочь понять себя: через датчики и мониторинг — лучше знать о здоровье, поведении, собирать данные и с помощью AI их обрабатывать.

2. Повысить эффективность труда: как инструмент — ускорить работу человека или заменить его машиной.

3. Сделать жизнь приятнее: AI даст долгосрочный рост производительности, и люди будут больше времени проводить в отдыхе, развлечениях, удовольствиях.

Часть 03

Выход на海外 — сейчас самое время

Многие спрашивают: при такой сложной ситуации зачем полностью уходить в海外?

В 2025 году Китай достиг рекордного сальдо по импорту-экспорту — 1,2 трлн долларов. Это результат сильной цепочки поставок. Но мы должны понять: эпоха «товарного экспорта» на базе人口红利 и дешевого производства завершилась. При уровне ВВП на душу 13 500 долларов наши издержки исчезают, нужно искать новые точки роста.

Это требует двух трансформаций:

1. От «продажи товаров» к «брендингу»: чтобы получать больше прибыли.

2. От «низкокачественного производства» к «технологическому выходу»: используя инженерный потенциал для создания технологичных продуктов.

За 30 лет крупнейшая возможность — «Invest China», рост ВВП в среднем 13,6%. Но сегодня — внутренний и внешний циклы должны работать вместе: внутренний — через инновации, внешний — через глобализацию, превращая избыточные мощности в глобальные дивиденды.

Завоевание морей — расширение, а торговля на основе «сравнительных преимуществ» — благо для всего мира. Исторически, от Испании и Голландии до Англии и США, смена морских держав — закономерность. Следующие тридцать лет — эпоха «большого мореплавания» для китайских компаний. Пока весь мир критикует глобализацию, Китай должен через нее объединять страны, ищущие развитие, и идти своим путем.

Я за эти годы понял: риск — это совместное движение с людьми, похожими на тебя.

Мне нужны предприниматели, честные (это основа доверия), с сильной вертикалью, глобальной организацией и способностью принимать мнения других.

Создание «один человек» фонда — это мой осознанный шаг эволюции. Метафора: в эпоху перемен только экстремальная концентрация и уважение к технологиям позволяют поймать структурные возможности.

Выход на海外 и глобализация — игра для смелых, и это миссия нашего поколения, а может, и следующего. Мы либо побеждаем, либо проигрываем, но участвовать обязательно. Ведь только начинается эпоха «большого мореплавания».