Когда торговые сборы перестают быть преградой, на чем основана победа публичных блокчейнов?

Ключевой вопрос будущего заключается в том, как будет развиваться отраслевая расстановка сил, когда ончейн-спрос действительно начнёт массово взрываться.

Автор: Tanay Ved, Coin Metrics

Перевод: Luffy, Foresight News

TL;DR

• По мере расширения блокчейнов и снижения транзакционных издержек различия между публичными сетями смещаются с ценовой конкуренции в сторону сценарной специализации.
• Биткоин в марте добыл 20 млн монет; экосистема токенизированных активов и ZK Rollup продолжает расти — биткоин шаг за шагом раскрывает свою программируемость и полезность как актива.
• Эфириум укрепляет позиции ончейн-лиquidity и центра расчётов: комиссия L1 достигла исторического минимума, а L2 эволюционировал от решений для масштабирования в специализированные среды исполнения.
• Solana продолжает продвигать видение «интернет-капитальных рынков»: растёт доля платежного принятия, ончейн-транзакционная инфраструктура становится всё более зрелой, а цель обновления Alpenglow — достигнуть финальности на уровне субсекунд.

На фоне дальнейшего расширения доступного пространства в каждом блоке ончейн-транзакционные издержки заметно снижаются. После недавнего апгрейда комиссия в мейннете Эфириума существенно упала, транзакционные комиссии Solana по-прежнему удерживаются в пределах нескольких центов, а L2-сети также предлагают среду исполнения с сопоставимо низкими затратами. В условиях постоянного сжатия издержек различия в пространстве блоков всё больше зависят от ликвидности экосистемы, пропускной способности и сценарной специализации, а не от простого преимущества предельной стоимости.

В этой статье мы рассмотрим, как основные публичные сети развиваются вокруг своих позиций: Биткоин расширяет программируемость и полезность активов; Эфириум укрепляет роль ликвидности и центра расчётов для стейблкоинов, токенизированных реальных активов (RWA) и DeFi; Solana же фокусируется на высокочастотных платежах и торговых сценариях.

Биткоин

В марте 2026 года будет добыто 20 млн биткоинов — это означает, что оставшиеся к выпуску биткоины составляют лишь 1 млн монет. Общий объём предложения биткоина уже находится в обращении более чем на 95%; после халвинга в апреле 2024 года блочная награда снизилась до 3,125 BTC, а скорость выпуска падает в соответствии с установленной процедурой.

Скорость добычи биткоина, источник данных: Coin Metrics

По мере уменьшения блочной награды значение транзакционных комиссий в доходах майнеров продолжает расти. За исключением периодов кратковременного всплеска, доля комиссий в общем доходе майнеров составляет менее 1%. Поскольку все комиссии биткоина направляются майнерам, ключевой долгосрочный вопрос в его модели безопасности звучит так: сможет ли естественно возникающий спрос на комиссии постоянно закрывать разрыв, образованный снижением блочной награды.

Направить биткоин в сторону программируемости и токенизации активов

Хотя капитализация биткоина составляет около 1,3 трлн долларов США, примерно 60% BTC не перемещаются в течение года; около 2,4 млн BTC (11% предложения) хранятся на централизованных биржах, а ещё 243 тыс. BTC обращаются на других публичных сетях в виде токенизированных активов.

Большая часть капитала биткоина по-прежнему простаивает: подавляющее большинство связанных действий и генерации комиссий происходит вне основной цепочки.

Роль биткоина как функционального актива развивается по двум основным линиям: расширение базовой программируемости и повышение полезности BTC как актива. Sidechain’ы, Lightning Network и другие L2, токенизированные биткоины и протоколы ликвидного стейкинга дополняют друг друга, повышая практическую ценность биткоина. Но при этом возникают различные уровни предположений о доверии — от полностью кастодиальных схем до смарт-контрактов.

Рыночная капитализация токенизированного биткоина, источник: Coin Metrics

В направлении минимизации требований к доверию Citrea выделяется как ZK Rollup, который напрямую осуществляет расчёты в биткоин L1. Он использует фреймворк BitVM, чтобы проверять программы внутри существующей скриптовой системы биткоина и обеспечивает совместимость с приложениями уровня EVM, а безопасность гарантируется proof-of-work биткоина. В отличие от sidechain’ов, расчёты выполняются непосредственно в биткоине с помощью zero-knowledge proof, а вывод средств опирается на некстодиальный мост.

Параллельно продолжает расти токенизированное применение BTC в качестве залога. Общая стоимость токенизированных биткоинов на разных цепях превышает 15 млрд долларов США, а объём заимствований в кредитном рынке Coinbase с cbBTC на Morpho также превысил 1 млрд долларов США. Протоколы ликвидного стейкинга, такие как Babylon, расширяют этот сценарий: они позволяют BTC обеспечивать экономическую безопасность для сетей, использующих внешние механизмы доказательства прав (proof-of-stake). Эти продвижения постепенно раскрывают потенциал токенизации долгосрочно простаивающего капитала.

Эфириум

Эфириум по-прежнему является глобальным центром ликвидности ончейн и расчётов. Он располагает примерно 62% от общей рыночной капитализации стейблкоинов, имеет самую глубокую DeFi-ликвидность среди всех публичных сетей и одновременно является важной платформой оборота токенизированных реальных активов (RWA), включая денежные рыночные фонды, токенизированные казначейские облигации и акции.

Недавние апгрейды ещё больше укрепили роль Эфириума как базового слоя в качестве ядра экономической активности. PeerDAS, более крупное пространство Blob, а также повышение газовых лимитов, обеспечиваемое обновлениями Pectra и Fusaka, способствуют тому, что комиссии L1 падают до многолетних минимумов и расширяют круг активностей, которые можно напрямую завершать расчётом в мейннете.

Объём транзакций и число активных адресов в сети Эфириум, источник данных: Coin Metrics

Среднее число дневных активных адресов и объём транзакций в мейннете Эфириума по сравнению с прошлым годом выросли почти вдвое: оба показателя превысили 1 млн адресов и 2,4 млн транзакций соответственно. Однако, как мы выяснили ранее, часть роста связана с адресной отравляющей (poisoning) атакой и с адресами с низкой экономической активностью (объём транзакций ниже 1 доллара США): иногда доля таких адресов в дневно активных адресах бывает крайне высокой.

Сдвиг в отношениях между L1 и L2

По мере того как стоимость транзакций в L1 существенно снижается, роль сетей Эфириум L2 переопределяется. L2 изначально проектировались как ключевое решение для масштабирования Эфириума — путём отделения исполнительного слоя и тем самым снижения издержек. Сегодня эта позиция меняется.

Согласно формулировкам в недавнем блоге Эфириум-фонда, ключевая миссия L2 теперь состоит в предоставлении дифференцированных функций, возможностей кастомизации и профессиональной среды исполнения, а масштабирование является лишь второстепенной функцией.

Использование пространства Blob, через которое L2 отправляют данные в Эфириум, составляет менее 30%; после масштабирования в среднем на каждый блок приходится около 3 Blob. Использование Blob сосредоточено в небольшом числе L2, и соответствующие комиссии пренебрежимо малы по отношению к общей сумме транзакционных комиссий. Скорость расширения L1 уже опередила потребности в расчётах L2: для большинства L2 стоимость расчётов в L1 больше не является барьером.

Среднее число Blob в расчёте на один блок в Эфириуме, источник данных: Coin Metrics

L2, которые получают устойчивый рост, — это те, у кого есть уникальная ценность: Base опирается на преимущества дистрибуции благодаря Coinbase, а Arbitrum удерживается за счёт глубокой DeFi-ликвидности. Новые поколения специализированных публичных сетей, таких как MegaETH, Lighter, Robinhood Chain, Ink и т. п., нацелены на конкретные сценарии, предлагая новые бизнес-модели и каналы дистрибуции.

Дорожная карта Эфириума продвигает ещё более тесную интеграцию L1 и L2 через нативную интероперабельность уровня Rollup и архитектуры с минимальными предположениями о доверии, закрепляя её позицию как основы ликвидности экосистемы и центра расчётов.

Glamsterdam и другие обновления

План обновления Glamsterdam намечен на первое полугодие 2026 года — он продолжит эту тенденцию. Повышая газовый лимит до 200 млн и внедряя параллельное исполнение транзакций, это обновление нацелено на существенный рост пропускной способности L1 и одновременное снижение комиссий за взаимодействие со сложными смарт-контрактами. Кроме того, механизм разделения блок-строителя (ePBS) интегрирует построение блоков в протокол, снижая степень централизации MEV и повышая прозрачность упорядочивания транзакций. Эти изменения призваны сделать L1 Эфириума более конкурентоспособной средой исполнения и сохранить её роль надежной платформы высокоценных расчётов и DeFi.

Solana

Solana выходит из ярлыка «сети для розницы и Meme-coins» и движется к видению интернет-капитальных рынков. Комиссии за транзакции ниже 1 цента, время выпуска блока меньше 400 миллисекунд — благодаря этому Solana становится естественным носителем для высокочастотных приложений, таких как платежи, микроплатежи и высокочастотная торговля. Эта характеристика привлекает сегмент профессиональных приложений, которым нужно выполнение с массово низкой задержкой.

С конца 2024 года не голосовательные (non-vote) транзакции в Solana почти удвоились: в среднем за день они превысили 120 млн.

Количество не голосовательных транзакций в сети Solana, источник данных: Coin Metrics

Платежи и высокочастотные микроплатежи

Низкозатратная среда Solana делает её одной из ведущих публичных сетей для платежей и личных переводов стоимости. Переводы USDC на сумму менее 1000 долларов США в среднем составляют около 3 млн в день, а медианный размер транзакции стабильно остаётся ниже 100 долларов США.

Одним из развивающихся направлений является протокол x402 — открытый HTTP-протокол платежей от Coinbase, который позволяет любому API или цифровой услуге взимать комиссию в виде стейблкоина по запросу. Несмотря на жёсткую конкуренцию со стороны других сетей, таких как Base и Tempo от Stripe, Solana всё ещё занимает значительную долю транзакций x402, выступая в качестве раннего слоя внедрения микроплатежей для агентных систем.

Транзакционная инфраструктура

Высокая пропускная способность Solana также привлекает специализированную ончейн-транзакционную инфраструктуру. Частные AMM (propAMM), разрабатываемые профессиональными маркет-мейкерами, используют приватную офчейн-модель ценообразования — больше похоже на тёмный пул, чем на публичный DEX. В отличие от AMM вроде Uniswap, которые уязвимы к front-running и арбитражу, propAMM обновляет цены офчейн и завершает расчёты на Solana, обладая устойчивостью к MEV.

Alpenglow и другие обновления

Предстоящие инфраструктурные апгрейды ещё больше усилят преимущества Solana. Alpenglow использует легковесный протокол агрегации голосов Votor вместо прежнего механизма консенсуса; цель — сократить время финальной подтверждённости блока примерно с 12 секунд до 100–150 миллисекунд. Рынок сборки блоков, разработанный Jito, позволяет приложениям управлять упорядочиванием транзакций самостоятельно и поддерживает функции вроде отмены приоритетности, повышая справедливость исполнения.

Заключение

По мере расширения пространства блоков и сжатия затрат основной фокус конкуренции в публичных сетях смещается с стоимости на специализацию. Основные публичные сети опираются на преимущества своей архитектуры, чтобы удовлетворять разнообразные сценарии. Специализированные сети вроде Hyperliquid, Canton, Arc и Tempo оптимизируют всё вокруг потребностей приложений до предела, делая чёткие выборы в вопросах разрешительности, соответствия требованиям и дизайна исполнения. Ключевой вопрос будущего таков: когда ончейн-спрос действительно начнёт массово расти, как именно будет развиваться расстановка сил в отрасли?

Вся ончейн-инфраструктура по-прежнему сталкивается с общими рисками. В статье Google Quantum AI от 31 марта указано, что для взлома эллиптической кривой шифрования — той самой, на которой основаны такие ключевые блокчейны, как Bitcoin и Ethereum — потребуется физическая квантовая система или менее 500 тыс. кубитов, что составляет лишь 1/20 от прежней оценки в 20 млн. Ранние решения уже начинают оформляться: BIP-360 для биткоина, квантово-устойчивые дорожные карты для Эфириума и т. п. Более глубокая задача заключается в том, как координировать согласие сообщества и добровольное принятие в децентрализованной сети; этот процесс, вероятно, будет медленнее, труднее и менее предсказуемым, чем в случае централизованных институтов.