Итак, я внимательно следил за акциями нефтеперерабатывающей отрасли, и в прошлом году произошло нечто интересное, о чем недостаточно говорят. Пока большая часть энергетического сектора в 2025 году шла вяло, три компании показали абсолютный рекорд: Valero Energy, Par Pacific Holdings и HF Sinclair. Мы говорим о росте более 30% в годовом выражении, что довольно удивительно, учитывая скромные показатели более широкого сектора.

Позвольте мне объяснить, что именно этому способствовало. История начинается с того, что маржа на переработку оставалась удивительно стабильной на протяжении всего 2025 года. Глобальные запасы продуктов были ограничены, стабильный спрос на топливо, особенно на дизельное и реактивное топливо, и вот что важно — мощность отрасли просто не могла справиться с ростом спроса. Некоторые НПЗ сталкивались с проблемами технического обслуживания или закрытиями, что ограничивало предложение. Этот дисбаланс? Это золото для переработчиков. Они смогли захватить более здоровую маржу даже при высокой загрузке мощностей.

Затем — операционная сторона. Эти компании стали очень дисциплинированными в управлении своими заводами. Меньше внеплановых простоев, больший пропускной потенциал, лучшее планирование обслуживания. Когда ваши мощности работают более гладко и при этом не увеличивают издержки на единицу продукции, прибыль растет быстрее. Этот эффект эффективности рынок явно оценил.

Гибкость также сыграла важную роль. Акции нефтеперерабатывающих компаний выиграли благодаря возможности быстро менять ассортимент продукции — например, переключаясь на более прибыльный дизель или реактивное топливо в зависимости от рыночных сигналов. В сочетании с доступом к выгодным поставкам сырья, хорошими торговыми возможностями и хорошо налаженной логистикой, у этих компаний было множество рычагов для увеличения маржи. Розничный и маркетинговый сегменты добавляли еще один уровень стабильности.

Давайте остановимся на трех конкретных компаниях. Valero Energy — это, по сути, лидер в отрасли — один из крупнейших независимых переработчиков в мире с 15 заводами в Северной Америке, Великобритании и за их пределами, перерабатывающих около 3,2 миллиона баррелей в день. У них также есть серьезные активы в области возобновляемых источников: 12 этанольных заводов и 50% доли в Diamond Green Diesel. Консенсус по росту прибыли в 2026 году составляет 24,5%, и они постоянно превышают ожидания. Par Pacific — более диверсифицированный игрок — занимается переработкой, розницей и логистикой из Хьюстона с мощностью около 219 000 баррелей в день. У них более 100 магазинов у дома и есть доля в природном газе. Рыночная капитализация около 1,9 миллиарда долларов. HF Sinclair управляет семью НПЗ с общей пропускной способностью примерно 678 000 баррелей в день в нескольких регионах. Они добавили операции по производству возобновляемого дизеля и имеют долю в Holly Energy Partners для предоставления среднетранспортных услуг.

Что касается 2026 года: фундаментальные показатели для акций нефтепереработки по-прежнему выглядят поддержанными за счет жесткой динамики спроса и предложения и ограниченного нового мощностного роста. Но честно говоря, предсказать движение акций на год вперед всегда сложно. Не стоит ожидать, что эти компании повторят рекордные показатели прошлого года, но их определенно стоит держать в поле зрения по мере развития отрасли. Структурные движущие силы все еще присутствуют — просто нужно сохранять терпение и правильно позиционироваться.