В последнее время снова много обсуждений акций, и я заметил, что многие вообще не понимают логику换手. Честно говоря, если даже не усвоена концепция换手率, в фондовом рынке ты фактически слепо угадываешь.

Давайте сначала разберемся, что такое换手. Проще говоря, это частота сделок по покупке и продаже акций, отражающая степень их активности. Видите, одни акции торгуются каждый день, а другие полдня без спроса — разница в этом. Что означает высокий换手量? Это говорит о том, что капитал постоянно циркулирует, идет жесткая борьба между быками и медведями.

Я заметил очень интересный феномен. Многие розничные инвесторы считают, что акция за 70 юаней дешевле, чем за 7 юаней, на самом деле это большая ошибка. Дешевизна или дороговизна акции определяется не текущей ценой, а внутренней стоимостью. Например, акция за 70 юаней с P/E (коэффициент цена/прибыль) всего 10, а другая за 7 юаней с отрицательным P/E — тогда первая действительно дешевле. Поэтому важно смотреть на P/E, чистую прибыль, число акционеров, чистые активы на акцию, дивидендную доходность. Проще говоря, сравнивать эти показатели в рамках одного сектора, и вы сможете дать своей портфельной позиции общий балл — выгодно ли это или нет.

Вернемся к换手率. По официальному определению,换手率 — это объем сделок за определенный период, деленный на свободный оборачиваемый капитал, умноженный на 100%. Например, если за месяц одна акция была продана на 10M штук, а свободный капитал — 20M, то换手率 — 50%. Но как понять этот показатель?

换手率 1%-3% — такие акции практически никто не интересует, институционалы не любят, а рыночные спекулянты тоже не обращают внимания. Либо это крупные акции, которые не двигаются, либо тема слишком традиционная. 3%-5% — начинают появляться попытки входа, но активность еще низкая. 5%-7% — есть разногласия между быками и медведями, цена медленно растет, возможно, крупные игроки тихо собирают позиции. 7%-10% — активность покупок со стороны крупных игроков усиливается, если цена падает — это может быть «промывание» (洗盘). 10%-15% — крупные игроки начинают контролировать рынок, интенсивность吸筹 заметно возрастает.

Дальше — 15%-20% — торговля становится более оживленной, волатильность возрастает. Если при этом цена на низких уровнях с объемом — это может быть сигналом запуска. Но если на высоких уровнях объемы растут при падении — стоит насторожиться. 20%-30% — активная борьба между покупателями и продавцами. На низких уровнях — крупные игроки могут активно吸筹, чтобы привлечь розницу; на высоких — идет распродажа. 30%-40% — очень высокий换手量, обычно характерен для популярных акций с привлекательной темой. Крупные игроки обычно тихо собирают позиции, потому что большие движения могут разогнать цену и усложнить вход. В таких случаях возможно, что крупные игроки распродают, меняя акции на новых держателей.

40%-50% — уровень внимания очень высокий, цена колеблется резко, большинство не выдержит, риск очень велик. 50%-60% — может быть вызвано крупным новостным событием, вызывающим сильные разногласия. 60%-70% — это уже безумие, покупатели и продавцы ругаются. 70%-80% — выходит за рамки нормы, неопределенность очень велика. Если цена падает — не стоит ловить «ножи», могут быть скрытые негативные новости. 80%-100% — практически все акции меняют владельца, эмоции зашкаливают, такие акции только смотреть, трогать опасно.

Как определить действия крупного игрока по换手? Есть несколько ключевых моментов. Акции с долгосрочной стратегией обычно имеют низкий换手率, при этом цена постоянно растет — это признак того, что крупные игроки работают на долгий срок, риск минимален. А если акция падает в нисходящем канале,换手突然 резко снижается, особенно если это акции, в которые крупные уже вложились ранее и после промывки — это повод внимательно следить, возможно, цена уже вблизи дна.

Но есть ловушка. Можно ли сказать, что чем выше换手率, тем выше цена? Нет. В начале роста это верно, но когда цена уже очень высока и далеко ушла от стоимости, по которой крупные собирали позиции, — все наоборот. Высокий换手 — это сигнал выхода, «天量见天价». В процессе роста цена должна поддерживать стабильный высокий换手, а если он снижается — это признак, что капитал уходит, и движение замедляется.

Практические рекомендации.换手率 ниже 3% — это обычно ничего не значит, нет крупных денег. 3%-7% — уже активность есть. 7%-10% — часто встречается у сильных акций, которые привлекают внимание рынка. 10%-15% — если не в историческом максимуме или на вершине — это признаки активной работы крупных игроков. Более 15% — если цена в этот день движется в диапазоне с большим объемом — это может быть сигналом сильного движения, характерным для мощных «больших игроков».

Обратите внимание на акции, у которых换手率 постоянно высокий, а цена растет — это говорит о глубокой вовлеченности крупных игроков. Чем больше объемы и чем выше цена — тем лучше для их долгосрочной стратегии, так как продавцы и покупатели уравновешиваются, и продавцы не мешают росту.

Еще один распространенный случай — после сильного роста цена стабилизируется,换手率 снижается, а цена колеблется вместе с рынком. Обычно это у ростовых акций, что говорит о том, что крупные капиталы уже закрепили свои позиции, и в будущем цена может продолжить рост.

Первый день IPO обычно характеризуется очень высоким换手, что хорошо — это говорит о сильной заинтересованности и активной сборе капитала. Но если подряд несколько дней换手 остается высоким, а цена растет значительно и сильнее рынка — возможны разные сценарии: крупные игроки наращивают позиции, спекулянты играют на короткой дистанции или крупные распродают — нужно смотреть в совокупности с другими факторами.

При приближении к лимитам涨停 — при первом приближении к закрытию лимита换手 обычно ниже, чем при полном закрытии, особенно в слабом или боковом рынке. В идеале — в обычных условиях换手 ниже 2%, у ST — ниже 1%. Это связано с тем, что такие показатели показывают, сколько уже зафиксировано прибыли и сколько осталось на продажу, а чем меньше — тем больше шансов на дальнейшее движение вверх.

Подытоживая, основные смыслы换手率. Чем выше — тем активнее торговля, больше интереса к акции, она более популярна. Чем ниже — тем меньше внимания, акция более «холодная». Высокий换手 обычно означает хорошую ликвидность и легкость входа/выхода, но и повышенную спекулятивность, большие колебания и риск.

Соединяя换手率 с движением цены, можно делать прогнозы. Внезапный рост换手 и увеличение объема — сигнал, что крупные инвесторы активно покупают, и цена может пойти вверх. А если после продолжительного роста换手 резко возрастает — это может означать, что крупные игроки фиксируют прибыль, и цена может скорректироваться.

Мой личный принцип — при низких ценах с ростом объема стоит обращать внимание, а при высоких — не лезть, особенно если цена падает — не стоит ловить «ножи». Если я еще считаю акцию перспективной, то войду только после стабилизации цены. Не стоит против тренда — это уважение к рынку.