#PreciousMetalsPullBackUnderPressure

Золото только что упало. Серебро пострадало еще больше.

После исторического роста, когда золото выросло более чем на 66% в 2025 году, а серебро за один месяц выросло более чем на 20%, оба металла сейчас откатываются под воздействием одновременно идущих сильных давлений. В начале апреля серебро рухнуло более чем на 8% за одну сессию, а золото потеряло более 4%, поскольку нефть резко выросла на фоне геополитической напряженности и поглотила спрос на активы-убежища, который обычно идет в bullion.

Механизмы, стоящие за этим давлением, заслуживают понимания. В настоящее время нефть и драгоценные металлы движутся в отрицательной корреляции — когда нефть растет из-за геополитических рисков, это отвлекает капитал от золота и серебра, а не направляет его к ним. Рост доллара усугубляет эффект, поскольку металлы, номинированные в долларах, становятся дороже для иностранных покупателей, что снижает спрос на грани.

В долгосрочной перспективе откат в марте был вызван другими факторами — укреплением доллара, ростом цен на нефть и изменением ожиданий по снижению ставок. Федеральная резервная система продолжает сопротивляться снижению ставок, несмотря на политическое давление. Когда рынки переоценят, как долго ставки останутся высокими, у золота возрастет альтернативная стоимость, и некоторые держатели начнут выходить.

Ничто из этого не разрушает структурный бычий сценарий. Центральные банки остаются крупными покупателями. Коэффициент золото-серебро все еще выше своего долгосрочного исторического среднего около 70, что исторически указывало на недооцененность серебра по отношению к золоту. Предложение не реагирует достаточно быстро на рост спроса. Стресс на рынке облигаций и опасения по поводу траектории долга не исчезли — наоборот, они, по сути, ускоряются.

Откат воспринимается скорее как выдох после исторически стремительного роста, а не как разворот тренда. Будет ли это окончательное снижение перед новым ростом или началом более глубокой консолидации — во многом зависит от поведения доллара, того, как разрешится геополитическая ситуация с нефтью, и от того, уступит ли ФРС в вопросе ставок, прежде чем рынок облигаций заставит ее сдаться.

Краткосрочная боль в долгосрочном бычьем рынке — это всего лишь коррекция.