Мечта DAO закончилась? Мультимиллиардная криптовалютная компания закрывается, прекращая запуск токена, ссылаясь на «отсутствие пользователей»

Сделайте CryptoSlate предпочтительным на

Компания в сфере криптоуправления, Tally, обработала более $1 миллиарда платежей, обслужила более миллиона пользователей, помогла защитить свыше $80 миллиардов в активах протоколов, завершила 60-дневный процесс регистрации ICO в США и затем решила все равно убить продажу токенов и закрыть проект.

Компания заявила, что рынок инструментов управления, поддерживаемых венчурным капиталом, не существует в масштабе, достаточном для поддержки бизнеса, даже после пяти лет работы и, судя по всему, наличия определенной тяги.

Закрытие пришло в ту же неделю, когда Mastercard согласилась приобрести инфраструктурную компанию по стейблкоинам BVNK — до $1.8 миллиарда — чтобы расширить трансграничные переводы и бизнес-платежные рельсы.

BVNK построила бизнес, который решал проблему перевода денег через границы быстрее и дешевле, чем традиционные каналы, привлекая покупателя из Fortune 100, готового заплатить стратегическую премию за эту возможность.

Tally создала продукт, который обработал более $1 миллиарда, обслужил более миллиона пользователей, и все же пришла к выводу, что базовый рынок слишком тонкий, чтобы поддерживать венчурный бизнес.

«Бесконечный сад» Ethereum — видение, в котором существует разнообразная экосистема протоколов и сообществ, требующих сложной координации и инфраструктуры управления[…] — не материализовалось.

Расхождение показывает, где концентрируется спрос в крипто: продукты, решающие прямые денежные проблемы, притягивают капитал и приводят к выходам, тогда как ПО для координации с трудом доказывает устойчивую юнит-экономику.

Кроме того, объяснение Tally сосредоточено на product-market fit. Компания была создана для мира, в котором тысячи децентрализованных протоколов и миллионы активных участников управления.

Но, как теперь говорит компания, этот мир так и не достиг венчурного масштаба. Решение отменить ICO вместо того, чтобы запустить его, делает провал еще более показательным.

Tally могла выпустить токены, привлечь капитал и расширить runway. Но она выбрала иначе, потому что команда пришла к выводу, что она не сможет честно передать ценность держателям токенов без более сильного базового бизнеса.

Это превращает стандартное закрытие стартапа в заявление о том, что выпуск токенов может и чего не может.

Рынок управления демонстрирует активность, но слабую монетизацию.

Исследование Harvard Business School, ссылаясь на данные, привело более 10,000 активных DAO, 3.3 миллиона голосующих и примерно $22.5 миллиарда в казначействах DAO по состоянию на начало 2025 года.

Однако исследование за январь 2026 года, охватывающее 50 активных DAO, 6,930 предложений и 317,317 уникальных адресов для голосования, обнаружило стабильно низкое участие и концентрацию активности по предложениям в небольших группах.

Хотя управление существует, паттерны вовлеченности выглядят хрупкими, а готовность платить за отдельные инструменты остается тонкой.

Где на самом деле живет спрос в крипто

Категории, которые привлекают капитал и институциональное участие, группируются вокруг денег.

Сейчас стейблкоины в сумме составляют более $316 миллиардов капитализации, при этом Ethereum размещает около $163 миллиардов этого предложения. Токенизированные казначейские облигации США выросли до $11.4 миллиарда при 55,143 держателях.

Три крупнейших эмитента — Circle на $2.3 миллиарда, Securitize на $2.1 миллиарда и Ondo на $1.9 миллиарда. В более широком смысле токенизированные реальные активы превысили $27 миллиардов по распределенной стоимости в он-чейне.

В отчете по венчурному капиталу Galaxy за 2025 год показано, что $20 миллиардов было размещено в 1,660 сделках, причем крупнейшее распределение пришлось на Trading/Exchange/Investing/Lending — более $5 миллиардов.

Trading/Exchange/Investing/Lending стало лидером финансирования крипто-VС в Q4 2025 на уровне $5.5 миллиарда — далеко впереди других категорий.

Пакет Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming снизился, в то время как категории платежей и банкинга росли.

Распределение финансирования отражает, где сосредоточено поведение повторных пользователей: обмен активами, размещение залога, расчеты по сделкам и перевод долларов через границы.

McKinsey и Artemis оценивают реальные платежи в стейблкоинах примерно в $390 миллиардов в годовом выражении, что составляет лишь 0.02% мирового объема платежей. Большинство крупных переводов стейблкоинов в он-чейне по-прежнему отражают торговлю и внутренние перемещения, а не коммерцию для конечных пользователей.

Даже самый сильный реальный use case остается ранней стадией по стандартам традиционных финансов.

Однако при такой узкой глубине проникновение все же больше, чем то, чего добились инструменты управления в институциональном принятии и в измеримой экономической активности.

При предыдущей администрации SEC децентрализация была частью юридической стратегии: команды децентрализовали, чтобы управлять регуляторным риском.

Если регуляторное давление больше не заставляет децентрализоваться, то управление становится опциональным. Это убирает одну из внешних опор, которые поддерживали спрос на ПО для координации.

Парадокс выпуска токенов

Почти-выход Tally на рынок с ICO делает провал более поучительным, чем тихое сворачивание.

Компания завершила регистрацию в США, предположительно устранив юридические и комплаенс-барьеры, и имела возможность привлечь капитал, продавая токены на рынке, который все еще демонстрирует тягу к новым запускам.

Она отказалась, потому что команда пришла к выводу, что один только капитал не решит базовую проблему.

Токены создали бы обязательства по передаче ценности, которые бизнес-модель не могла бы надежно обеспечить.

Это решение отделяет токенное финансирование от проверки продукта.

Продажа токенов может профинансировать разработку, привлечь внимание и продлить runway. Однако она не может «сконструировать» повторное использование или доказать, что клиенты будут платить за сервис при устойчивых маржинальных показателях.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, ноль шума.

Рыночно-значимые заголовки и контекст доставляются каждое утро в одном плотном обзоре.

5-минутный дайджест 100k+ читателей

Адрес электронной почты

Получить дайджест

Бесплатно. Спам — нет. Отписаться можно в любое время.

Упс, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

У Tally были операционные данные, показывающие, что ее пользовательская база, хотя и была большой в абсолютном выражении, не генерировала глубину вовлеченности или готовность платить, которые нужны венчурной компании.

Контраст с платежной инфраструктурой резкий. Приобретение Mastercard BVNK до $1.8 миллиарда отражает уверенность в том, что рельсы стейблкоинов могут встроиться в существующее распространение через карточные сети, системы комплаенса и отношения с корпоративными клиентами.

Покупатель делает ставку на технологию, которая перемещает деньги быстрее и дешевле через границы, решая измеримую проблему для бизнеса, который уже платит за похожие услуги через традиционные банковские каналы.

Сценарии Citi для проекта со стейблкоинами прогнозируют базовый случай на 2030 год в размере $1.9 триллиона и бычий сценарий в $4 триллиона, если регуляторная ясность улучшится и распространение через карточные сети масштабируется.

Эти прогнозы предполагают, что стейблкоины встроятся в инфраструктуру для трансграничных платежей, переводов и бизнес-выплат.

Модель роста зависит от того, что пользователи захотят более дешевого и более быстрого доступа к долларам в юрисдикциях, где банковские услуги дорогие или недоступны.

Что выживает после встряски

Рынок концентрирует спрос в продуктах, которые решают прямые денежные проблемы и не требуют идеологического участия.

Кошельки, биржи, кастоди-сервисы, расчетные слои и эмитенты стейблкоинов — все они предоставляют полезность, которую пользователи потребляют, не нуждаясь в том, чтобы голосовать, управлять или координироваться с другими.

Категории крипто, ранжированные по прямой денежной полезности и зависимости от управления, ставят платежные рельсы и стейблкоины выше ПО, ориентированного на управление.

Эти бизнесы могут взимать комиссии, измерять удержание и демонстрировать рост выручки теми способами, которые платформам управления трудно повторить.

Ethereum остается в центре этой эволюции. В цепочке размещена основная часть предложения стейблкоинов, и она доминирует в выпуске токенизированной казначейки.

Citi отмечает, что ETH по-прежнему чувствителен к метрикам активности пользователей: то есть динамика цены теперь зависит от роста объема расчетов, переводов стейблкоинов и активности по токенизированным активам.

Биткоин не зависит от того, что пользователи хотят управлять приложениями или координироваться через токены.

Обновленные сценарии Citi на 12 месяцев оценивают BTC в базовом случае $112,000, в бычьем $165,000 и в рецессионном сценарии $58,000, при этом ключевыми факторами колебаний выступают регулирование, макроэкономические условия и институциональный спрос.

Самый «чистый» бычий сценарий для крипто сейчас строится вокруг скучной полезности: стейблкоины, которые рассчитываются быстрее банковских переводов; токенизированные ценные бумаги, торгующиеся 24/7 с программируемым комплаенсом; и платежные рельсы, которые обходят корреспондентский банкинг.

Эти продукты требуют, чтобы пользователи находили их более дешевыми, более быстрыми или более доступными, чем альтернативы.

Медвежий сценарий показывает, что токенное финансирование создает иллюзию валидации, которая рушится, когда проверяются реальные модели выручки.

Если регулирование буксует и макроусловия ухудшаются, то больше стартапов может обнаружить, что большие объемы он-чейн транзакций и опциональность токенов не могут заменить клиентов, которые платят периодические комиссии, потому что продукт решает проблему, которую они не могут легко решить где-то еще.

Обрушение Tally знаменует момент, когда крипто достигла стадии, на которой токенные запуски больше не валидируют категории.

Теперь рынок разделяет проекты, которые могут продемонстрировать повторяемую полезность, и проекты, которые могут продемонстрировать большие числа. Выживут те компании, с которыми пользователи взаимодействуют: их продукты решают прямую проблему.

Упомянуто в этой статье

Ethereum Ondo Bitcoin Securitize Circle Galaxy Digital Citigroup Mastercard

Размещено в

Featured Ethereum Investments DAOs Governance

Контекст

Связанное освещение

Смените категории, чтобы углубиться или получить более широкий контекст.

Ethereum Latest News      Governance Top Category      Press Releases Newswire  

Quantum

Поскольку квантовый «Q-Day» переносится на 2029 год, Ethereum сталкивается с новым спором о том, что делать с монетами, оставшимися в старых кошельках

Постквантовая дорожная карта Ethereum Foundation утверждает, что реальная опасность — это многолетняя борьба за то, как перемещать кошельки пользователей.

1 неделю назад

Market

Ethereum обгоняет Bitcoin, хотя не должен — что это движет?

ETH обгоняет BTC даже на фоне роста нефти и возвращения страхов по поводу инфляции, чему способствуют возобновившиеся притоки по ETF и растущее корпоративное накопление.

2 недели назад

Пропустите это предупреждение — и вы тоже можете потерять 99.9% за один своп, пока Ethereum-боты уходят с остальным

DeFi · 3 недели назад

Новый продукт BlackRock только что сделал невозможным игнорирование доходов Ethereum

ETF · 3 недели назад

Использование Ethereum бьет рекорды — но ETH только что зафиксировал 6 месяцев подряд убытков

Trading · 1 месяц назад

Маршрут цены Ethereum до $10,000 теперь зависит от семи апгрейдов и хрупкого голосования в экосистеме

Technology · 1 месяц назад

Mining

Редкий реорг Биткоина показал, почему шесть подтверждений могут не гарантировать окончательный платеж

Редкий реорг на двух блоках и рост доминирующего майнинг-пула снова поднимают вопрос о том, насколько «необратимым» является платеж в Биткоине.

2 недели назад

Community

Внезапный всплеск нод у Биткоина может быть одним актором, выдающим себя за тысячи

Джеймсон Лопп говорит, что внезапная волна нод, сигнализирующих BIP-110, может раздувать видимую поддержку спорного антиспам-предложения.

2 недели назад

Cardano только что поставил на паузу программу, финансировавшую проекты на $150M

Investments · 1 месяц назад

Файлы Эпштейна раскрывают секретную войну Биткоина, пока инсайдеры Ripple показывают десятилетие взрывного скрытого саботажа индустрии

Culture · 2 месяца назад

Zcash падает на 20%, когда уходит вся команда, раскрывая битву за активы проекта в совете директоров

Governance · 3 месяца назад

Polymarket сталкивается с серьезным кризисом доверия после того, как киты заставили провести голосование по «YES» по UFO без доказательств

Governance · 4 месяца назад

ADI Chain анонсирует ADI Predictstreet как партнера по рынку прогнозов FIFA World Cup 2026

Поддерживаемый ADI Chain, ADI Predictstreet дебютирует на крупнейшей сцене футбола как официальный партнер по рынку прогнозов FIFA World Cup 2026.

2 дня назад

Биржа BTCC названа официальным региональным партнером национальной команды Аргентины

BTCC сотрудничает с Федерацией футбола Аргентины через FIFA World Cup 2026, связывая давнее присутствие биржи в крипто с одной из самых титулованных национальных команд.

3 дня назад

Encrypt Is Coming to Solana to Power Encrypted Capital Markets

PR · 5 дней назад

Ika Is Coming to Solana to Power Bridgeless Capital Markets

PR · 5 дней назад

TxFlow L1 Mainnet Launch Marks a New Phase for Multi-Application On-Chain Finance

PR · 5 дней назад

BYDFi Marks 6th Anniversary with Month-Long Celebration, Built for Reliability

PR · 5 дней назад

Disclaimer

Мнения наших авторов принадлежат только им самим и не отражают мнение CryptoSlate. Никакую информацию, которую вы читаете на CryptoSlate, нельзя воспринимать как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан в этой статье. Покупка и торговля криптовалютами должна рассматриваться как деятельность с высокой степенью риска. Перед любыми действиями, связанными с контентом в этой статье, пожалуйста, проведите собственную тщательную проверку. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности в случае, если вы потеряете деньги при торговле криптовалютами. Для получения дополнительной информации ознакомьтесь с нашими корпоративными дисклеймерами.