Чистая прибыль сократилась почти на 87%, показатели Hongye Futures снова «провалились»! Часто выявляются внутренние риски контроля

31 марта компания Suohongye Futures Co., Ltd. (далее — Hongye Futures) опубликовала годовой отчет за 2025 год.

Продолжая тенденцию снижения, проявившуюся в прошлогоднем трехквартальном отчете, в прошлом году чистая прибыль компании в годовом выражении упала на 86,61%. После того как в первый год ее листинга на A-акциях (в 2022 году) результаты резко изменились, вновь наблюдается ситуация со значительным обвалом чистой прибыли. На фоне в целом благоприятного развития отрасли такой результат, выданный одной из старейших публичных фьючерсных компаний, неизбежно вызывает недоумение и сожаление.

Резкое падение чистой прибыли почти на 87%

Согласно последнему опубликованному годовому отчету Hongye Futures, в 2025 году компания достигла совокупного операционного дохода в размере 287 млн юаней; скорректированный показатель в годовом выражении снизился на 20,53%. За весь год чистая прибыль, относящаяся к акционерам листинговой компании, составила 3,9927 млн юаней, что означает резкое снижение на 86,61% в годовом выражении.

По видам бизнеса: по ряду ключевых направлений Hongye Futures наблюдалось заметное снижение. Так, в брокерском бизнесе в 2025 году чистый комиссионный доход по брокерским операциям составил 167 млн юаней, снизившись на 3,8% в годовом выражении. Доход от процентов по депозитам клиентских средств составил 47,4905 млн юаней, снизившись на 44,37% в годовом выражении. Годовая доля рынка по объему сделок компании — 0,37%; среднедневные права и интересы клиентов в годовом выражении сократились на 8,36%.

В управляющем бизнесе: по состоянию на конец 2025 года объем активов в управлении составил 1,059 млрд юаней, что на 93,43% меньше, чем на конец 2024 года; доход от управляющих операций (без комиссионных доходов, полученных структурами, включенными в консолидированный периметр) — 2,9866 млн юаней, снижение на 50,24% в годовом выражении. Прибыль по риск-менеджменту за весь 2025 год составила 8,8871 млн юаней, и снижение относительно 2024 года также составило более половины.

Чуть большее облегчение заключается в том, что офшорный финансовый сервисный бизнес Hongye Futures продемонстрировал хорошие показатели. По состоянию на конец 2025 года доход по зарубежному ценнобумажному бизнесу компании вырос на 38,82% в годовом выражении.

Падение показателей Hongye Futures в прошлом году заметно отклонилось от общей траектории развития отрасли. В 2025 году внутренний фьючерсный рынок развивался устойчиво; фьючерсные компании выиграли от благоприятной макро-среды роста, и общая ситуация в отрасли была хорошей. К концу прошлого года общий объем рыночных средств на фьючерсном рынке увеличился примерно до 2,15 трлн юаней, что на 32% больше; суммарные права и интересы клиентов фьючерсных компаний достигли 2 трлн юаней, что на примерно 31% больше. Согласно данным Zhongqiang (Срединная ассоциация фьючерсов) — также указывается как Mid-term协 — в прошлом году в целом по стране фьючерсные компании суммарно получили операционный доход 42,015 млрд юаней, рост составил 1,7%; суммарная чистая прибыль — 11 млрд юаней, рост примерно на 16%. Однако, по данным корреспондента China Securities Journal, в отрасли ярко выражен эффект «побеждает сильнейший» и наблюдается сильная дифференциация: отдельные фьючерсные компании за счет инвестиционной прибыли существенно подняли уровень отраслевой прибыльности.

Несмотря на неудовлетворительные результаты, в годовом отчете Hongye Futures все же подвела итоги прошлогодней операционной деятельности фразой «яркие особенности общего развития компании, относительно стабильные показатели». Компания подчеркнула, что в 2025 году под правильным руководством совета директоров она встраивалась в главную линию работы «усиление надзора, предотвращение рисков, содействие развитию высококачественного качества», и в условиях надзора с практикой «объект надзора с зубцами» и «с углами и кромками», а также корректировок политики возврата со стороны биржи, компания «на внешнем контуре опиралась на сопоставление (benchmarking)», а «на внутреннем контуре — на повышение», стремилась стабилизировать доходы, контролировать издержки, предотвращать риски и усиливать оценку исполнения, прилагая усилия, чтобы преодолевать многочисленные трудности.

Почти четыре года с листинга на A-акциях: ключевые показатели все еще отстают от коллег

В августе 2022 года Hongye Futures вышла на A-акции и стала первой фьючерсной компанией в Китае, осуществившей листинг по модели «A+H». Прошло уже почти четыре года; та, что должна была, воспользовавшись листингом, ускориться на «скоростной дорожке развития», сегодня демонстрирует далеко не идеальные темпы. По ряду ключевых показателей компания продолжает относительно отставать в отрасли и при этом заметно уступает другим трем публичным фьючерсным компаниям, также котирующимся на A-акциях.

По результатам работы: стартовые позиции Hongye Futures не низкие, но после листинга на A-акциях результаты демонстрировали значительную волатильность. В 2021 году операционный доход Hongye Futures составлял 1,64 млрд юаней, а чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, — 80,21 млн юаней. Однако после листинга на A-акциях в 2022 году компания внезапно «переключила» результаты: чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, обвалилась на 84,56% до 12,3819 млн юаней. В 2023 году, когда рост выручки обеспечивался расширением внебиржевого бизнеса, операционный доход компании вырос почти на 30%, но чистая прибыль продолжала снижаться почти на 40% до 7,7915 млн юаней. В 2024 году у Hongye Futures наблюдался заметный отскок по выручке и прибыли: операционный доход вырос до 2,876 млрд юаней, а чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, восстановилась до 29,8262 млн юаней, увеличившись на 282,8%. Самое удивительное — в 2025 году результаты компании снова резко упали, что, как предполагается, может вновь вызвать беспокойство на рынке.

В целом другие три публичные фьючерсные компании после листинга демонстрировали результаты выше, чем у Hongye Futures. После листинга New China Futures компания продолжала усилия в зарубежном бизнесе, во внебиржевых дочерних структурах и т.д.; чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, росла ступенчато — с 0,79 млрд юаней в 2019 году до 4,58 млрд юаней в прошлом году; совокупный рост составил почти 479,75%. Ruidа Futures использовала листинг как возможность, делая упор на формирование торговых возможностей, включая фьючерсный управляющий (asset management) бизнес; чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, в 2025 году достигла 547 млн юаней, а после листинга совокупный рост составил 352,07%. Yong’an Futures пока не опубликовала последний годовой отчет; в последние годы чистая прибыль сохранялась выше 5 млрд юаней, компания находится в процессе трансформации.

С точки зрения бизнеса: у Hongye Futures есть не лишенные сильные стороны; ее размещение зарубежного бизнеса имеет определенную основу в отрасли. Компания создала дочерние компании на рынках Гонконга, Сингапура и Европы; масштабы прав и интересов клиентов демонстрируют тенденцию к росту. Однако общая прибыльность по-прежнему ограничивается колебаниями внутреннего бизнеса и бизнеса риск-менеджмента. Данные показывают: в прошлом году у Hongye Futures средневзвешенная рентабельность чистых активов (ROE) составила лишь 0,21%, что существенно ниже, чем у New China Futures (11,3%) и Ruidа Futures (17,7%).

А если смотреть на возврат средств акционерам: ситуация у Hongye Futures тоже не радужная. В 2015 и 2022 годах Hongye Futures провела два IPO — на рынках HK и A-акций — на общую сумму около 700 млн юаней привлеченного финансирования. С момента листинга на HK в 2015 году до 2021 года компания суммарно направила на дивиденды около 134 млн юаней. После листинга на A-акциях в 2022 году Hongye Futures суммарно выплатила дивиденды примерно на 44 млн юаней; хотя коэффициент выплаты дивидендов был не низким, из-за волатильности результатов в целом сумма дивидендов заметно снизилась. В 2024 году дивидендная доходность Hongye Futures составила 0,1%, что явно ниже, чем у других трех публичных фьючерсных компаний на A-акциях.

Согласно открытым данным, после снятия ограничений (release) у основных акционеров, таких как Jiangsu Suohong (Suohongye Huhong Group Co., Ltd.), Jiangsu Hongsu Trading Co., Ltd. (далее — Hongsu Trading) и Jiangsu Hongye International Logistics Co., Ltd., и других, они осуществляли сокращение доли (sell-down) в Hongye Futures. При этом только одна Hongsu Trading пассивно сократила более 5 млрд юаней из-за долгового спора.

Многие участники отрасли отмечают: ключевое значение листинга фьючерсной компании заключается в том, чтобы получить долгосрочную поддержку капитала через рынок капитала, тем самым повышая устойчивость к циклическим колебаниям и расширяя возможности бизнеса. Если капитал не трансформируется в улучшение прибыльности, а в большей степени проявляется как «канал выхода акционеров», то стратегическая ценность листинговой платформы будет в определенной степени подорвана. Можно видеть, что на уровне операций с капиталом у Hongye Futures действия относительно ограничены, а логика «капитал подпитывает бизнес» у компании относительно слабая.

Частое раскрытие рисков внутреннего контроля

Публичные компании часто являются представительными компаниями в своих отраслях. В целом после того как компания становится публичной и выходит в режим раскрытия информации под требования системы отчетности и под надзор со стороны различных сторон, она постоянно повышает уровень внутреннего контроля и комплаенса. Однако, будучи финансовым учреждением с листингом «A+H», Hongye Futures, похоже, в этом аспекте проявляет себя не лучшим образом: в последние годы неоднократно обнаруживались риски внутреннего контроля.

По неполной статистике корреспондента China Securities Journal, начиная с момента листинга на A-акциях, Hongye Futures и ее дочерние компании получили как минимум 6 административных наказаний от регулирующих органов. В январе прошлого года, из-за того что не были созданы правила и процедуры, сотрудникам разрешили включать MAC-адреса рабочих компьютеров, IP-адреса и рабочие номера телефонов в охват торгового мониторинга; в системе внутреннего контроля имелись уязвимости. Комиссия по ценным бумагам провинции Jiangsu (Jiangsu CSRC) приняла административно-надзорные меры в отношении Hongye Futures Co., Ltd., потребовав исправить нарушения. В феврале прошлого года дочерняя компания Hongye Futures — Hongye Capital — в процессе осуществления внебиржевого бизнеса по сделкам с деривативами имела дефекты в механизмах внутреннего контроля; Китайская ассоциация фьючерсов применила дисциплинарное наказание в форме «предупреждения» (训诫).

Кроме того, Hongye Futures в ноябре 2022 года и в июне 2024 года дважды получала предписание исправить нарушения от регулирующего органа провинции Jiangsu Securities, связанные с различными несоответствиями в управляющем бизнесе. В сентябре 2024 года Changsha Branch (региональное подразделение) Hongye Futures имело случаи, когда сотрудники незаконно обеспечивали клиентам возможность удобства для внебиржевого фьючерсного кредитования (配资) и получали вознаграждение; за это Hunan CSRC вынесла наказание. В ноябре 2024 года Jiangsu CSRC приняла административно-надзорные меры, предписав увеличить частоту проверок комплаенса в отношении Hongye Futures. В ходе проверки выяснилось, что филиалы знакомили клиентов с зарубежными дочерними компаниями и выдавали сотрудникам премии за показатели.

Привлекает внимание то, что большинство этих наказаний, полученных Hongye Futures, произошли после 2024 года — то есть в период после корректировки ключевого руководства компании. Согласно открытой информации, в октябре 2023 года бывший председатель правления Hongye Futures ушел в отставку, и компания начала корректировку состава управления; в январе 2024 года Chu Kai Rong начал исполнять обязанности председателя правления и представителя компании по закону (legal representative), а в июле 2024 года был утвержден в должности; в прошлом году при смене состава совета директоров он получил переизбрание. В этот же период у Hongye Futures также произошли изменения в некоторых других топ-менеджерских позициях: например, в мае прошлого года бывший заместитель генерального директора Zhao Dong, курировавший филиалы, ушел в отставку.

Верстка: Wang Yunpeng

Корректура: Liao Shengchao