Стейблкоины — одна из самых прибыльных бизнес-моделей в истории человечества.

В первом квартале 2024 года чистая прибыль Tether составила 4,5 миллиарда долларов.
В то время команда Tether насчитывала всего около 100 человек, что означало среднюю квартальную прибыль на человека в размере 45 миллионов долларов.
Для сравнения: Goldman Sachs для получения такой же прибыли требуется около 45 тысяч сотрудников.
В чем секрет Tether?
Это идеальный «теневой банк».
Используя чрезвычайно низкие издержки на распространение в блокчейне, он извлекает кредитный спред доллара по всему миру.
Однако у этой сверхприбыльной бизнес-модели есть смертельные скрытые опасности:
Черный ящик активов: жесткая зависимость от традиционной банковской системы
Ограниченность доходности: прибыль тесно связана с макроэкономическими ставками
Регуляторное давление: как централизованный субъект, он всегда находится в зоне регулирования
一、 Эволюция парадигмы стабильных монет: от 1.0 до 3.0
Именно поэтому отрасль постоянно совершенствует исследования «трех трудностей стабильных монет».
Эпоха 1.0: MakerDAO (на базе залога активов).
Эксперимент 2.0: алгоритмические стабильные монеты (на доверии).
Эпоха 3.0: синтетические доллары, представленные Ethena.
Ключ в Ethena — использование хеджирующей логики финансовых деривативов для реализации кредитного расширения без банковской системы.
На основе стратегии «длинных позиций по спотовым активам + соответствующих коротких позиций» — дельта-нейтральной. USDe не зависит от внешнего залога активов, а превращает арбитражную прибыль крипторынка в актив.
По данным TVL, USDe уже занимает четвертое место среди глобальных стабильных монет, уступая только USDT, USDC и USDS.
二、 Ключевые направления Ethena: от доходных протоколов к финансовой базе
В последнее время Ethena активно действует, очевидно, что их масштабные планы выходят за рамки доходов DeFi.
▌Механизм динамического размонетизации
Период охлаждения для размонетизации sUSDe увеличен с фиксированных 7 дней до системы динамического охлаждения.
Когда рынок стабилен и ликвидность достаточна, период охлаждения может снизиться до 1 дня; при возникновении давления на выкуп, система автоматически продлевает его до 7 дней.
▌Глубокая проработка сценариев Perp-трейдинга
На сегодняшний день Ethena распределила более 2 миллионов долларов стимулирующих выплат @etherealdex и @hyenatrade.
USDe больше не просто актив в кошельке, приносящий проценты, а становится залогом и расчетной валютой для контрактной торговли. Когда он превращается в «жесткую валюту» на рынке деривативов, его конкурентное преимущество формируется реальным торговым спросом.
▌Глубокая интеграция Privy и подключение WalletConnect Pay
Глубокая интеграция Privy: подключение 120 миллионам аккаунтов, внедрение функции заработка прямо в интерфейс различных приложений.
Подключение WalletConnect Pay: возможность оплаты сканированием QR-кода! Создание идеального цикла «заработок в цепочке — потребление офлайн».
三、 Итоги
Исторически стабильные монеты — единственное в блокчейн-индустрии приложение, обладающее реальной «внешней прибылью» и способное преодолевать циклы.
Если Tether подтвердил коммерческую сверхприбыльность распространения цифрового доллара, то Ethena пытается решить проблему внутренней обусловленности стабильных монет.