Washington começou a selecionar quais empresas de criptomoedas controlam a custódia a nível nacional

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Em 2 de abril, a Coinbase recebeu aprovação condicional do Gabinete do Controlador da Moeda dos EUA (Office of the Comptroller of the Currency) para um charter nacional de trust.

A Coinbase juntou-se a um grupo de pelo menos oito empresas para as quais a OCC tem avançado em direção ao estatuto federal de trust-charter desde dezembro de 2025, e o grupo revela uma decisão federal deliberada sobre que partes do cripto pertencem ao sistema supervisionado.

Porque é que isto é importante: Os EUA estão a mudar de regular cripto para selecionar quais partes da stack ficam dentro do perímetro bancário. Essa decisão define quem consegue escalar nacionalmente, quem captura fluxos institucionais e quem permanece fora do sistema.

A OCC aprovou condicionalmente a Circle, Ripple, BitGo, Fidelity e Paxos em 12 de dezembro de 2025. A Bridge seguiu em fevereiro, a Crypto.com em fevereiro, e a Coinbase em abril.

Oito aprovações em cerca de quatro meses, todas concentradas em custódia, gestão de reservas, infraestrutura de stablecoin e liquidação. Essa densidade recontextualiza o destaque da Coinbase como um ponto de dados numa decisão federal de desenho.

Um gráfico de dispersão mostra oito aprovações de trust-charter condicional pela OCC em três funções primárias, custódia, liquidação e infraestrutura de stablecoin, de dezembro de 2025 até abril de 2026.

Um charter nacional de trust dá às empresas alcance federal sob um único supervisor da OCC, permitindo-lhes operar em todos os 50 estados sem terem de montar um mosaico de aprovações estatais.

Os bancos nacionais de trust detêm ativos de clientes e facilitam a liquidação sob um mandato fiduciário, operando dentro de uma estrutura de custódia-e-liquidação criada à medida. O valor prático desta via está no âmbito e na clareza de supervisão: as empresas podem deter ativos de clientes e tratar funções de liquidação sob um único quadro federal.

A Paxos enquadrou explicitamente o seu impulso para um trust nacional como um movimento para além da sua estrutura de trust do estado de Nova Iorque, e esse enquadramento revela uma lógica arquitetónica.

As funções que Washington se sente confortável em supervisionar

O cluster de aprovações gira em torno de custódia, reservas e liquidação porque é aí que, neste momento, se situa o nível de conforto da OCC.

Os relatórios assinalaram que o charter da Crypto.com cobriria a gestão de ativos de clientes e a liquidação de transações, mantendo a empresa nas funções de custódia e liquidação. A aprovação da Bridge cobriu a emissão e a orquestração de stablecoins, bem como a gestão de reservas.

A decisão da OCC sobre a Circle descreveu serviços de custódia de ativos digitais e de gestão de reservas ligados às suas atividades fiduciárias. A Coinbase disse que a aprovação total poderia suportar securities tokenizadas e stablecoins.

Washington está a traçar um perímetro à volta das funções de que a finança tokenizada mais precisa, como custódia de ativos, contrapartida de reservas de stablecoin e infraestrutura de liquidação, e a estender autoridade de supervisão às empresas que as fornecem.

As empresas melhor posicionadas neste ambiente são as de custódia, os gestores de reservas e os operadores de infraestrutura de stablecoin.

Movimentos regulatórios adjacentes reforçam essa leitura. Em março de 2026, reguladores bancários dos EUA disseram que as securities tokenizadas não enfrentariam encargos de capital adicionais apenas por serem tokenizadas, chamando o enquadramento de tecnologia-neutra.

A SEC permitiu a negociação intradiária de ações tokenizadas do fundo de money-market da WisdomTree, aprovou a proposta de negociação tokenizada da Nasdaq e validou a parceria de securities tokenizadas da NYSE com a Securitize.

A vaga de charter da OCC e a pilha de regras de tokenização estão a avançar em conjunto, com a infraestrutura institucional como fio condutor comum.

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O arco de re-intermediação

A promessa comercial original do cripto foi eliminar os intermediários regulados que as finanças tradicionais exigiam.

O resultado prático do cluster da OCC é a re-intermediação: as empresas cripto mais duradouras do ponto de vista comercial estão agora a competir para se tornarem uma nova classe de intermediários regulados. A finança tokenizada precisa de custodiantes, gestores de reservas e vias de liquidação antes de precisar de outro local de negociação com mais ativos listados.

O mercado já está a precificar essa realidade. A Mastercard concordou em comprar a BVNK, uma empresa de infraestrutura de stablecoin, por até $1.8 mil milhões. A OpenFX angariou $94 milhões e reportou que o volume anualizado de pagamentos subiu de $4 mil milhões para $45 mil milhões num ano, com mais de 98% das transações a liquidar em menos de 60 minutos.

O mercado global de stablecoin esteve acima de $310 mil milhões em fevereiro de 2026. Estas são apostas de “plumbing” de retaguarda, concentradas em custódia, liquidação e gestão de reservas.

O mapa competitivo também está a estreitar. A Anchorage é atualmente a única empresa de ativos digitais a operar sob um charter completo de banco nacional de trust. O cluster de dezembro e as aprovações subsequentes são condicionais ou preliminares.

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Chegar ao estado final de operação exige demonstrar adequação de capital, governação e controlos operacionais aos examinadores da OCC. Esta fasquia vai comprimir o campo em direção a incumbentes bem capitalizados com infraestrutura de conformidade existente.

Um gráfico de barras contrapõe o mercado de stablecoin de fevereiro de 2026 de $310 mil milhões contra a previsão de baixa de $500 mil milhões do JPMorgan e a previsão de alta de $2 biliões do Standard Chartered para 2028.

Duas vias em frente

No cenário de alta, a OCC finaliza a implementação das stablecoins em termos que as instituições conseguem operacionalizar.

Pilotos de securities tokenizadas na Nasdaq e NYSE passam de prova de conceito para infraestrutura de liquidação em funcionamento, enquanto empresas como a Mastercard aceleram a adoção das vias de stablecoin por corredores de pagamentos globais.

Se as stablecoins se aproximarem da previsão do Standard Chartered de $2 biliões até 2028 e os ativos do mundo real tokenizados atingirem uma escala comparável, as utilidades cripto supervisionadas a nível federal tornam-se as escolhas escassas de “pás e pás” da finança digital.

Os custodiante charterizados e gestores de reservas da OCC recolhem margem sobre trilhões de dólares de ativos que fluem pela infraestrutura que controlam.

No cenário de baixa, as aprovações finais avançam lentamente à medida que grupos de negociação bancária pressionam a sua objeção do “charter de toque mais leve”, e a OCC responde apertando condições sobre reservas de amortecimento, testes de stress de liquidez e controlos operacionais.

O mercado de stablecoin acompanha mais de perto a previsão de $500 mil milhões do JPMorgan até 2028, um teto sustentado pelo facto de os pagamentos representarem apenas cerca de 6% da procura atual de stablecoins — aproximadamente $15 mil milhões dos $310 mil milhões em circulação.

Nesse mundo, as estruturas de trust estaduais e as parcerias bancárias continuam práticas, e a via federal torna-se uma categoria de premium limitada.

A aposta federal

Washington está a separar as funções do cripto naquelas que quer supervisionar e nas que não quer, ou pelo menos ainda não.

O cluster de charters, as regras de reservas de stablecoin sob a GENIUS Act e o tratamento de tecnologia-neutra das securities tokenizadas, em conjunto, formam uma pilha regulada para a infraestrutura financeira nativa do cripto.

O poder que a OCC está a estender é real. Ainda assim, acarreta custos de supervisão: divulgações mensais públicas de reservas para emissores de stablecoins, reporte semanal confidencial sob a regra de implementação proposta, e autoridade total de exame pela OCC.

As empresas que ultrapassam essa fasquia vão operar nacionalmente sob um único supervisor federal, deter ativos institucionais e processar liquidações tokenizadas num quadro que as contrapartes da finança tradicional conseguem usar.

Quem não consegue ou opta por não o fazer vai permanecer na camada licenciada pelo estado, e a vaga de charters está a começar a organizar-se por si própria.

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Coinbase Circle Ripple BitGo Fidelity Paxos Crypto.com Mastercard Nasdaq Standard Chartered JPMorgan Securitize WisdomTree

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