Para os 8,8 milhões de BTC em prejuízo flutuante, com uma retração de mercado de 47%, este é sem dúvida o momento que mais testa a fé nesta fase. A seguir, a minha análise sobre a atual situação de “grande prejuízo flutuante”:

## 1. Espelho estrutural: Repetição de 2022?
O que a Glassnode mencionou como “semelhante ao 2º trimestre de 2022” é um aviso muito importante.
• A inevitabilidade de liquidação: A experiência histórica mostra que, quando o mercado está repleto de quase 600 mil milhões de dólares em prejuízo flutuante, esses “tokens na água” formarão uma resistência psicológica enorme.
• A rotação é a única solução: Apenas através de um período prolongado de consolidação ou de uma última queda, os detentores de ETFs spot e os especuladores de curto prazo que entraram em altos níveis podem entregar os seus tokens (de fracos para fortes), e a contradição de excesso de oferta pode ser resolvida.
## 2. O efeito “double-edged sword” dos ETFs spot
Esta rodada de mercado em baixa difere das anteriores pelo deslocamento da zona de custo das instituições.
• Inversão de custos: Atualmente, o custo médio dos detentores de ETFs spot é superior ao preço de mercado, o que significa que as instituições consideradas “investimentos de longo prazo” estão sob pressão de stop-loss.
• Lógica de venda: Essa pressão de venda não é apenas por pânico, mas também por uma redução passiva de posições acionada pelo controle de risco, o que explica por que a demanda não consegue impulsionar o mercado.
## 3. Aprofundamento do mercado em baixa ou formação de fundo?
Minha avaliação é que: estamos em uma transição do “estágio de forte baixa” para o “estágio de formação de fundo”, com características típicas.
• Sinal de fundo: Grandes prejuízos flutuantes geralmente indicam o início do esgotamento dos vendedores. Após uma retração de 47%, a maioria que queria vender já saiu, sobrando principalmente os “holding de longo prazo” que permanecem.
• Lições de operação: Historicamente, quando a quantidade de oferta com prejuízo atinge esse nível extremo, costuma indicar que o mercado entrou numa zona de investimento de valor de médio a longo prazo.
## Como os investidores devem agir?
1. Respeite a tendência, evite posições completas: Antes que a rotação seja concluída, os vendedores ainda dominam.
2. Acompanhe o “Preço Realizado”: Observe o custo médio de manutenção do mercado; quando o preço de mercado estiver consistentemente abaixo desse indicador, é o que chamamos de “fundo de ouro” tradicional.
3. Entenda a essência do prejuízo flutuante: Ele é o combustível do mercado em alta. Sem uma rotação suficiente, não haverá uma nova explosão após o próximo halving.