Acabei de analisar alguns dados do mercado de obrigações e, honestamente, a pressão que se acumula no crédito corporativo está a tornar-se cada vez mais difícil de ignorar. O JPMorgan divulgou a sua última análise e os números são bastante reveladores - estamos a falar de cerca de $63 mil milhões em obrigações que estão basicamente à beira do colapso. Estas são tecnicamente de grau de investimento, mas classificadas como lixo por pelo menos uma agência, com perspetivas negativas a assinalar isso. Isso é quase o dobro do que estávamos no final do ano passado.

O mais impressionante é que no ano passado houve $55 mil milhões em obrigações corporativas que foram rebaixadas diretamente para o status de lixo. Entretanto, apenas $10 mil milhões foram atualizadas na direção oposta. O padrão é bastante claro quando olhamos para ele. As empresas estão a refinanciar-se com custos de juros mais elevados e os seus lucros não acompanham, pelo que o risco de rebaixamento é real. Também estamos a ver esta onda de investimento em IA e atividade de fusões e aquisições a impulsionar os níveis de dívida mais rapidamente do que os lucros crescem.

No entanto, o mercado ainda está a agir com calma - os spreads estão por volta de 78 pontos base esta semana, longe de níveis de stress. Mas aqui está o que chamou a minha atenção: obrigações com classificação BBB- estão agora a representar apenas 7,7% do índice de grau elevado, o valor mais baixo de sempre. Isso é na verdade um sinal de alerta porque significa menos margem de manobra antes de as coisas entrarem na zona de lixo. Quando esses rebaixamentos acontecem, os spreads normalmente aumentam, pois há uma base de investidores menor a comprar obrigações de lixo.

Alguns dos maiores gestores de ativos já estão a ser mais seletivos, afastando-se de empresas que estão a esticar demasiado os seus balanços. E olhando para 2026, o JPMorgan espera que o ritmo de upgrades desacelere, enquanto a pressão de rebaixamentos provavelmente continue. Empresas de tecnologia, especialmente, podem contrair mais dívida para se manterem competitivas na corrida pela IA, o que pode significar mais território de obrigações de lixo pela frente.

Ainda não é hora de pânico, mas parece um daqueles momentos em que a deterioração da qualidade de crédito está a acontecer mais rápido do que a maioria das pessoas percebe. Vale a pena ficar atento.