Vamos continuar a ver a empresa de gás natural das ações dos EUA.

Se nos últimos anos o mercado andou a especular com IA e semicondutores, então a próxima linha principal que pode estar realmente subvalorizada é, na prática — gás natural.

Porque, neste momento, o gás natural está numa posição muito delicada: preço em zona baixa + a procura vai explodir (LNG + eletricidade de IA)

O que é que isto significa? um estádio inicial típico de “fundo do ciclo + ponto de viragem da procura”.

E nesta fase, acertar na escolha do ativo certo é mais importante do que nunca.

I. EXE: “o rei do gás natural”?

Expand Energy Corporation (abreviado EXE)

é, atualmente, o maior produtor independente de gás natural dos EUA (por volume diário).

Muita gente vai dizer: ontem não falámos que a EQT Corporation não era também a primeira?

O ponto-chave está aqui: a EQT é “produção pura de gás natural”; já a EXE, quando fala de volume, inclui toda a produção de gás natural + petróleo + NGL.

II. Da falência ao topo: o percurso de recuperação da EXE

O antecessor da EXE era a Chesapeake Energy:

• Fundada: 1989
• Cotada: 1993
• Em 2020: pediu proteção contra falência (dívidas de cerca de 7,0 mil milhões de dólares)
• Em 2021: concluiu a reestruturação

O verdadeiro ponto de viragem foi:

1 de outubro de 2024, aquisição da Southwestern Energy (SWN)

• Fusão integral por ações
• Valor da empresa de cerca de 24 mil milhões de dólares
• Renomeada para Expand Energy (EXE)

Esta operação, na essência, colocou-a diretamente no patamar de líder do setor.

III. Ativos-chave: a combinação de campos de gás de melhor qualidade nos EUA

A estrutura de recursos-chave da EXE é muito clara:

• Marcellus (na região dos Apalaches)
• Haynesville (cerca de 745 mil acres líquidos)
• Eagle Ford (recursos líquidos)

Estas três partes são, basicamente, o “núcleo vital” do gás natural nos EUA

IV. Estrutura de receitas: quase igual à da EQT

Estrutura de produção:

• 92% gás natural
• 8% petróleo + NGL

Decomposição de receitas de 2025:

• Gás natural: 10,3 mil milhões de dólares
• NGL: 0,86 mil milhões de dólares
• Petróleo: 0,45 mil milhões de dólares
• Resultados de cobertura (hedge): 0,55 mil milhões de dólares

A conclusão é simples: a EXE e a EQT são, na essência, iguais — são “players de gás natural puro”; sobretudo, vendem gás natural!

V. Financeiros de 2025: uma máquina-padrão de cash flow

Dados principais:

• Lucro líquido: 1,819 mil milhões de dólares
• Lucro líquido ajustado: 1,467 mil milhões de dólares
• Adjusted EBITDAX: 5,078 mil milhões de dólares
• Fluxo de caixa das operações: 4,575 mil milhões de dólares
• Produção diária: 7,18 Bcfe/d
• Retorno aos acionistas: 0,865 mil milhões de dólares (dividendos + recompra)
• Otimização da dívida: redução de cerca de 0,66 mil milhões de dólares na dívida total

Em uma frase: é uma “impressora de dinheiro” de energia, de padrão.

Indicadores-chave (TTM até 2026.3):

• Receita: 11,64 mil milhões de dólares
• PE (TTM): 14,99
• Capitalização bolsista: cerca de 27,29 mil milhões de dólares (preço das ações cerca de 113,50 dólares por ação)
• Intervalo de 52 semanas: 91,02–126,62 dólares
• EV/EBITDAX=5,3

Assim, só comparando os dados, as métricas da EXE são muito melhores do que as da EQT: receitas mais elevadas, lucros líquidos parecidos, capitalização bolsista mais baixa, PE mais baixo e EV/EBITDAX mais baixo!

VI. Questões-chave: por que a EXE é mais barata?

Este é o ponto mais importante da análise e do investimento

1) Risco de fusão e aquisição (a maior preocupação do mercado)

A EXE acabou agora de concluir a aquisição:

• Integração de ativos
• Controlo de custos
• Realização de sinergias

Incerteza do mercado → aplicam desconto

2) O “fosso defensivo” da EQT é mais profundo

A maior vantagem da EQT:

o custo mais baixo do setor

Significa que:

• Queda brusca do preço do gás → a EQT continua a ganhar dinheiro e a sobreviver
• Outras empresas podem ter prejuízo

Isto mostra que a EQT resiste melhor ao ciclo; por isso, o mercado atribuiu-lhe expectativas de valuation mais altas!

VII. Desempenho da ação e valuation

Preço atual (fecho a 2026.3.27): 113,50 dólares (113,83 dólares após o fecho)

Retorno desde 2026 até ao momento: +3,41% (ligeiramente abaixo do índice), retorno de 1 ano: +6,74%. Considerando o mínimo de 45 em 2021, já tem cerca de 3x de retorno atualmente.

Neste momento está em consolidação em zona alta (93-123) e, além disso, recentemente não foi afetada pelo mercado amplo; atualmente, a meta média de preço dada pelas instituições de Wall Street: intervalo 131-135.

VIII. Oportunidades no setor

Tal como na EQT de ontem: a primeira — expansão das exportações de LNG; até 2030, a nova capacidade instalada fará com que a exportação de LNG dos EUA ultrapasse 30 Bcf/d.

A segunda são os centros de dados/eletricidade para IA; prevê-se que a procura adicional de geração de gás natural seja significativa (alguns analistas estimam que entre 2026–2030 haverá mais 40 mil milhões de pés cúbicos por dia de procura adicional).

Terceiro: o ciclo do gás natural continuará a ganhar força!

Resumo

Se estiveres otimista quanto ao salto na procura futura de gás natural, e também ao forte aumento da procura de eletricidade para a IA, então a EXE parece ter melhor relação valor/preço do que a EQT. Afinal, quer a relação entre PE ou EV/EBITDAX, quer a própria capitalização bolsista, estão mais baixas do que as da EQT. No entanto, a viagem de pesquisa nas ações dos EUA está apenas a começar; no futuro vamos ver mais e comparar mais!

Mais à frente, vou continuar a ligar tudo: energia, eletricidade, centros de computação, IA e assim por diante, para construir um quadro completo. Bem-vindo a trocar ideias connosco; e se tiveres opiniões diferentes, também podes enviar-me diretamente.