Está o BTC a entrar numa nova fase perante alterações no ciclo de liquidez global?
O especialista em liquidez global Michael Howell alertou recentemente no podcast Bankless que os ativos de risco enfrentam ventos contrários: as grandes bolhas criadas desde a crise financeira esvaziam-se gradualmente. Em vez de se iniciar um novo ciclo, o mercado cripto estará provavelmente a atravessar as suas fases finais.
Howell adota uma abordagem distinta do tradicional indicador de oferta monetária M2. Analisa fluxos reais de capital nos mercados financeiros, incluindo o mercado de repo, shadow banking e movimentos transfronteiriços de fundos. O seu Global Liquidity Index (GLI) mostra que a liquidez global situava-se abaixo dos 100 biliões $ em 2010, tendo quase duplicado para 200 biliões $ nos últimos 15 anos.
A liquidez global atingiu o seu máximo?
Howell defende que a direção da liquidez é mais relevante do que o seu volume. O ciclo global de liquidez de 65 meses que acompanha reflete o ritmo do refinanciamento da dívida mundial. Atualmente, nota que 70% a 80% da atividade dos mercados financeiros está centrada no refinanciamento da dívida — e não em novo investimento.
Cerca de 75% dos empréstimos mundiais são colateralizados, o que faz com que a liquidez dependa da dívida e a dívida dependa da liquidez. Para avaliar a saúde do mercado, Howell utiliza o Rácio Dívida/Liquidez (dívida total dividida pela liquidez disponível para refinanciamento) nas economias desenvolvidas:
- Rácio baixo → liquidez abundante → bolhas de ativos formam-se facilmente
- Rácio elevado → liquidez restringida → aumentam as pressões de financiamento, elevando o risco de eventos financeiros
Salienta que o mundo está a sair de uma longa Everything Bubble. O aumento dos empréstimos de longo prazo e taxa reduzida durante a pandemia adiou o stress real, concentrando os vencimentos da dívida entre 2025 e 2028.
Posicionamento do mercado cripto
No modelo de Howell, os ativos cripto posicionam-se entre as ações tecnológicas e as commodities:
- Cerca de 40 %–45 % da variação do preço do Bitcoin é determinada pela liquidez global
- O restante resulta do seu estatuto de ativo de refúgio e do sentimento de risco
Quanto ao debatido ciclo de Halving de quatro anos, Howell é claro: “Não encontrei evidências convincentes. O que realmente move o BTC é o ciclo global de liquidez de 65 meses.” Por isso, considera que o mercado cripto está na fase final do ciclo, e não no início.
Visão geral do mercado
Com a volatilidade a aumentar e a liquidez a restringir-se, Howell permanece neutro a curto prazo — não pessimista, mas também sem otimismo. Se os ativos de risco recuarem ainda mais, considera tratar-se de uma oportunidade de compra a longo prazo.
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Resumo
Segundo o modelo de Michael Howell, a evolução do preço do Bitcoin depende não do Sentimento ou dos eventos de Halving, mas do ciclo global de refinanciamento da dívida e liquidez. Com a liquidez global próxima do máximo do ciclo, o BTC poderá já estar na segunda metade do seu percurso. Os riscos de volatilidade a curto prazo estão a crescer, enquanto a inflação monetária persistente continua a sustentar o ativo a longo prazo. Os investidores devem acompanhar de perto as pressões de liquidez nos mercados financeiros no curto prazo, mantendo a justificação para manter BTC como proteção contra a inflação a longo prazo.
