As "fissuras" por trás das novas máximas do mercado de ações dos EUA: por que o mercado está em festa, mas os ministros das finanças estão assustados?

Nesta semana, o índice S&P 500 atingiu uma nova máxima histórica de 7022 pontos, parecendo ter eliminado completamente a sombra da guerra. Mas os ministros das finanças de dez países não respiraram aliviados por isso. A teoria do vencedor do Nobel Friedman nos lembra: os mercados financeiros recuperam-se das “expectativas”, enquanto os ferimentos na economia real estão apenas começando a ser sanados.

O mercado é na velocidade da luz, a economia real é na velocidade da tartaruga

As negociações do mercado de ações são sobre “expectativas das expectativas”. Assim que se vislumbra um vislumbre de cessar-fogo, o capital entra em ação em um segundo, impulsionando o “dividendo da paz” para os preços das ações. Mas as contas da economia real — oleodutos destruídos, rotas de navegação interrompidas, custos logísticos elevados — levam meses para se refletirem nos relatórios corporativos e nos dados do CPI. Essa é a “longa e variável” demora que Friedman destacou. Agora, as contas estão surgindo, uma a uma.

As três principais “fumaças” das contas reais

1. A “cauda longa” da inflação oculta
Embora o preço do petróleo tenha caído para 94 dólares, o alto preço de 115 dólares anteriormente já se infiltrou como um veneno em fertilizantes, transporte e todos os bens industriais. Oficiais do Fed alertam que a inflação núcleo pode se manter por mais tempo, por volta de 3%, até 2026. Isso significa que as taxas de juros permanecerão elevadas por mais tempo — os EUA estão com uma base de custos de capital mais alta do que antes da guerra.
2. Os fluxos físicos distorcidos
Devido à interrupção no fornecimento do Oriente Médio, a importação de querosene de aviação dos EUA pela Europa em abril deve atingir recordes históricos. Ter que “buscar longe” por combustível, atravessando meio mundo, já é uma perda de eficiência e um impulso de custos.
3. A “armadilha da janela quebrada” de 58 bilhões de dólares
A guerra causou cerca de 58 bilhões de dólares em perdas na infraestrutura energética. Reparar esses danos não aumentará a capacidade produtiva, apenas consumirá recursos globais de equipamentos e engenharia, elevando ainda mais os atrasos na engenharia e a pressão inflacionária. Trata-se de um consumo líquido, não de um motor de crescimento.

Conclusão

As novas máximas do mercado de ações dos EUA nesta semana estão fundamentadas em uma base de custos de capital mais elevada do que antes da guerra. Os registros da economia real nunca mentem; eles apenas andam mais devagar. Quando o mercado está em festa, a preocupação dos ministros das finanças nos lembra: é fácil consertar preços, mas reconstruir cadeias de suprimentos globais fragmentadas e a base da inflação é muito mais complicado.