Acabei de revisar os detalhes do prospecto que a Morgan Stanley apresentou à SEC para o seu fundo fiduciário de Bitcoin, e há vários aspetos interessantes sobre como estruturam a custódia.

O que chama a atenção é que a Morgan Stanley escolheu trabalhar com duas instituições diferentes para a gestão das suas holdings de Bitcoin. Por um lado, estão a utilizar uma plataforma especializada em custódia digital para armazenar diretamente os bitcoins, enquanto que o Bank of New York Mellon assume o papel de custodiante de valores tradicional, gestor do fundo, agente de transferência e custodiante de dinheiro. Basicamente, o BNY gere toda a infraestrutura administrativa e financeira clássica que se esperaria de um ETF institucional.

A estrutura de armazenamento é bastante conservadora. A maioria dos bitcoins será guardada em cofres de armazenamento a frio desconectados da internet, o que reduz significativamente os riscos de acesso não autorizado. Apenas uma porção será temporariamente movida para carteiras quentes durante operações de criação ou resgate de ações. Existe cobertura de seguro de custódia, embora, como custodiante de valores, o BNY indique que este seguro é partilhado entre múltiplos clientes e pode não cobrir a totalidade das perdas potenciais.

Para determinar o valor do fundo, utilizarão o Bitcoin Benchmark da CoinDesk, especificamente a taxa de liquidação das 16h de Nova Iorque. Este índice agrega dados das principais bolsas spot, o que confere bastante transparência ao processo de avaliação diária.

O ETF em si será um veículo passivo que simplesmente acompanha o preço do Bitcoin através de holdings diretas. Sem derivados, sem alavancagem, apenas Bitcoin real. É a abordagem que muitas instituições esperavam ver.

Esta estrutura mostra como os custodiante tradicionais, como o BNY, estão a adaptar-se para servir a indústria cripto. Quando se vê um banco do calibre do BNY a assumir estes papéis de custodiante de valores num ETF de Bitcoin, realmente marca um marco na institucionalização do espaço. A Morgan Stanley está claramente a desenhar isto para satisfazer investidores institucionais que necessitam dos padrões de segurança e governança que conhecem do mundo financeiro tradicional.