Ouça, neste momento o mercado de criptomoedas está realmente dividido. De um lado, tens a Galaxy Digital que reduziu a previsão para o final do ano de 185k para 120k dólares, do outro, o JPMorgan que ainda insiste em 170k nos próximos 6-12 meses. E eu pergunto: quem é que tem realmente razão?

A resposta é mais simples do que pensas. Tudo depende da liquidez. Quando os dólares abundam, os capitais correm para ativos de risco e as criptomoedas subirão. Quando a liquidez se estreita, tudo volta para títulos de Estado e dinheiro em espécie. É assim tão simples. E neste momento, a liquidez está bloqueada pelo governo americano, que estabeleceu um recorde histórico de shutdown. O saldo do Tesouro chegou perto de 1 trilhão de dólares. Isto explica toda a recente queda.

Mas aqui começa a ficar interessante. Os baixistas dizem: olha, os Democratas ganharam as eleições locais de novembro, Trump está em dificuldades, e isso significa regulamentação mais severa para as criptomoedas. Se os Democratas reconquistarem o Congresso em 2026, os capitais que apostavam em políticas favoráveis terão que repensar tudo. É um argumento sólido, não nego.

Mas os otimistas têm um ponto ainda mais forte. Raoul Pal, da Real Vision, diz que estamos perto de um ponto de viragem. O governo está prestes a reabrir, e quando isso acontecer, o Tesouro começará a gastar entre 250-350 mil milhões nos próximos meses. A Fed já reiniciou as operações de repo overnight. Quando o dinheiro começar a fluir novamente, a liquidez irá aliviar-se e as criptomoedas poderão retomar o seu caminho.

Arthur Hayes acrescenta um detalhe interessante: liga a queda de 8% na liquidez em dólares de julho até hoje. Mas, assim que o Tesouro começar a gastar após a reabertura, a liquidez irá recuperar e impulsionar o Bitcoin para cima. Ele chama a este fenómeno de 'QE invisível' – os Estados Unidos terão que emitir cerca de 2 trilhões de dólares em nova dívida todos os anos, e isso continuará a expandir a oferta de dólares. É combustível puro para as criptomoedas.

Há outro fator que os otimistas estão a destacar: a lei CLARITY está a avançar rapidamente. Passou da Câmara para o Senado em apenas 4 meses, com apoio bipartidário. Se for aprovada até ao final de 2025, transferirá a autoridade regulatória sobre a maioria dos ativos digitais da SEC para a CFTC. Significa menos incerteza, mais clareza, e bancos e corretoras poderão finalmente gerir ETFs spot em grande escala. Este é o tipo de catalisador que pode impulsionar as criptomoedas a novos níveis.

Agora, o verdadeiro risco que ninguém quer enfrentar: e se a economia americana entrar mesmo em recessão? O Bitcoin nunca passou por um ciclo completo de recessão. A bolha da internet de 2001 e a crise de 2008 aconteceram antes do nascimento do Bitcoin. Portanto, não sabemos como se comportaria. Seria um refúgio seguro como o ouro ou desabaria como as ações tecnológicas? Essa é a verdadeira incógnita.

Os sinais atuais são mistos. Crescimento do emprego fraco, despesa dos consumidores a diminuir, inflação alimentar a sufocar a classe média. Se estas tendências continuarem, 2026 poderá ser realmente arriscado. Mas, ao mesmo tempo, Trump e Musk estão a reconciliar-se, os Republicanos estão a consolidar forças, e a possibilidade de uma mudança na liderança do Fed para alguém mais favorável a cortes de taxas é concreta.

Então, como vejo eu? Depende do horizonte temporal. No curto prazo, as próximas semanas serão voláteis. A previsão conservadora da Galaxy de 120k pode manter-se até vermos a reabertura do governo e os primeiros dados de despesa. No médio prazo, se a liquidez realmente começar a expandir-se e a lei CLARITY passar, então a previsão do JPMorgan de 170k torna-se mais credível. No longo prazo, se o ciclo quinquenal substituir o quadrienal, como sugere Raoul Pal, então o pico poderá chegar no segundo trimestre de 2026, e talvez seja o momento certo para posicionar-se.

O verdadeiro risco não é a política, é a própria incerteza. Se o mercado não souber quem ganhará as eleições de 2026 por demasiado tempo, os capitais ficarão à espera. E isso pode prejudicar mais do que uma derrota clara de uma das partes. A questão crucial permanece: como irão reagir as criptomoedas numa próxima recessão? Provavelmente só teremos a resposta em 2026. Até lá, continuaremos a discutir e o mercado permanecerá volátil. A única certeza é que as criptomoedas subirão ou descerão com base em fatores que ainda não conseguimos controlar completamente.