中信建投：持續看好光纖光纜產業

專題：當下或為A股中期低點 下跌帶來配置良機

來源：中信建投證券研究

自2025年第三季度以來，中國市場光纖價格持續上漲，反映需求向好、供應整體偏緊。海外需求旺盛，出口表現強勁，反映全球光纖光纜市場的旺盛需求。目前，光纖光纜行業已由復甦轉向「供給偏緊、量價齊升」階段。

中信建投證券通信及人工智能首席閻貴成團隊推出【光纖光纜板塊投資機遇解讀】：

我國光纖出口比例大幅提升，持續看好AI算力板塊

光纖行業迎來景氣週期

電信分公司光纜集采限價大幅提升，關注OFC與GTC大會投資機會

英偉達財報超預期，電信天津招標落地提速算力基建，持續推薦算力板塊

北美CSP資本開支強勁增長，繼續推薦CPO、光纖行業

光纖光纜行業趨勢向好，盈利與估值或雙升

01我國光纖出口比例大幅提升，持續看好AI算力板塊

今年2月，我國出口光纖3779.9噸，金額7.9億元，同比增長63.6%、126.8%，較2018年2月（國內需求歷史高點）時光纖出口量203.5噸增長17.6倍。若以每1km光纖約0.15kg折算（含包裝等），2月我國出口光纖約2520萬芯公里，約佔我國光纖月有效產量的65%左右；如加上光纜出口中的光纖，則光纖出口比例更高。從出口金額推斷，光纖漲價對業績的傳導預計在第一季度尚不會太明顯。整體來看，海外正搶購中國生產的光纖，我國光纖供應商處於「不愁賣」狀態。因此，我們認為市場也無需過於糾結國內電信運營商的光纖集采。

從2月光纖出口國來看，前十大出口國為科特迪瓦、布基納法索、波蘭、菲律賓、阿根廷、俄羅斯、奈及利亞、美國、巴拿馬、澳大利亞。其中，非洲三國出口量均大幅增長，預計主要與當地的網路建設需求有關。此外，俄羅斯的需求預計以無人機為主，而美國、澳大利亞、菲律賓等則預計與AI有關。整體來看，海外電信網路、AI、無人機等共同拉動光纖需求高增，推動價格持續攀升，行業處於高景氣週期，持續推薦光纖板塊。

風險提示：國際環境變化對供應鏈的安全與穩定產生影響，對相關公司向海外拓展的進度產生影響；關稅影響超預期；人工智能產業發展不及預期，影響雲計算產業鏈相關公司的需求；市場競爭加劇，導致毛利率快速下滑；匯率波動影響外向型企業的匯兌收益與毛利率，包括ICT設備、光模組/光器件板塊的企業；數字經濟與數字中國建設發展不及預期；電信運營商的雲計算業務發展不及預期；運營商資本開支不及預期；雲廠商資本開支不及預期；通信模組、智慧控制器行業需求不及預期。

報告來源

證券研究報告名稱：《我國光纖出口比例大幅提升，持續看好AI算力板塊》

對外發布時間：2026年3月29日

報告發布機構：中信建投證券股份有限公司

本報告分析師：

閻貴成 SAC 編號：S1440518040002

SFC 編號：BNS315

於芳博 SAC 編號：S1440522030001

SFC 編號：BVA286

劉永旭 SAC 編號：S1440520070014

SFC 編號：BVF090

曹添雨 SAC 編號：S1440522080001

方子筱 SAC 編號：S1440524070009

02光纖行業迎來景氣週期

自2025Q3以來，中國市場光纖價格持續上漲，反映需求向好、供應整體偏緊。海外需求旺盛，出口表現強勁，反映全球光纖光纜市場的旺盛需求。我們預計AI帶來的光纖需求將持續高速增長：一是全球光模組需求量在2026年仍將大幅增長，對應光纖需求也將隨之增長；二是預計2027年Scale up的光纖需求或起量；三是DCI也將帶來大量需求。目前，光纖光纜行業已由復甦轉向「供給偏緊、量價齊升」階段。作為重資產行業，我們預計短期內新增產能難度大，因此價格有望繼續上漲，持續推薦光纖光纜板塊。

1、CRU數據顯示，2025年第三季度以來，國內G652D光纖價格持續環比提升，2026年1月已漲到31.5元/芯公里，較2025年11月上漲79%，反映行業需求向好、供應整體偏緊。2025年，我國光棒出口量同比增長89.5%，金額同比增長81.7%；光纖出口量同比增長47.1%，金額同比增長65.4%。出口強勁增長反映全球光纖光纜市場的旺盛需求：一方面海外AI需求強勁；另一方面像戰場用無人機等也消耗了大量的G657光纖。

2、我們預計由AI等帶來的光纖需求將持續較快增長：一是考慮到全球光模組需求量在2026年仍將大幅增長，則對應光纖需求也將隨之增長（主要為Scale out需求）；二是預計2027年左右Scale up的光纖需求可能起量，康寧展望Scale up的需求量將是現有企業網業務的2-3倍；三是Sacle Across也將帶來大量的需求。

3、空芯光纖具備低損耗、低延遲、低非線性、低色散等優勢，北美CSP廠商及國內運營商正在積極部署空芯光纖。

4、市場關注光纖光纜的供需格局，擔心價格上漲後供給快速增長。我們認為：一是行業內廠商經歷了2016年-2018年FTTH帶來的繁榮，也體會了2019年及之後的供需失衡，價格腰斬帶來的陣痛；此次廠商擴產會相對理性，實際上2020年之後產業整體在出清、鮮有擴產；二是由於光棒的擴產週期最快也要一年以上（新進入者需要更長時間）；三是G654E、G657、多模、空芯等光纖產品技術要求高，並非新進入者能夠快速攻克。

5、我們預計2026年北美光纖將出現供給缺口，繼續看好光纖光纜板塊，也建議重點關注國內頭部光纖光纜廠商在北美的突破。

風險提示：光纖需求增長不及預期；光纖價格上漲不及預期；產能擴張進度較快風險；反傾銷政策變化風險等。

報告來源

證券研究報告名稱：《光纖行業迎來景氣週期》

對外發布時間：2026年2月13日

報告發布機構：中信建投證券股份有限公司

本報告分析師：

閻貴成 SAC 編號：S1440518040002

SFC 編號：BNS315

於芳博 SAC 編號：S1440522030001

SFC 編號：BVA286

劉永旭 SAC 編號：S1440520070014

SFC 編號：BVF090

曹添雨 SAC 編號：S1440522080001

朱源哲 SAC 編號：S1440525070002

03電信分公司光纜集采限價大幅提升，關注OFC與GTC大會投資機會

OFC和GTC大會將開幕，有望進一步明確AI產業鏈的技術路線，提升相關廠商的訂單能見度。2026年及長期資本開支指引值得關注。我們持續推薦AI板塊，包括模型、應用與算力。

電信分公司光纜集采限價/中標價大幅提升。廣東電信再次啟動2026年室外光纜應急需求框架採購項目並引入光纜應急需求框架採購項目，與2026年1月相比，室外光纜的「GYTA-單模G.652D-24芯」光纜成纜單價最高限價從1245元/皮長公里升至2500元/皮長公里。我們持續推薦光纖光纜板塊。

風險提示：國際環境變化對供應鏈的安全與穩定產生影響，對相關公司向海外拓展的進度產生影響；關稅影響超預期；人工智能產業發展不及預期，影響雲計算產業鏈相關公司的需求；市場競爭加劇，導致毛利率快速下滑；匯率波動影響外向型企業的匯兌收益與毛利率，包括ICT設備、光模組/光器件板塊的企業；數字經濟與數字中國建設發展不及預期；電信運營商的雲計算業務發展不及預期；運營商資本開支不及預期；雲廠商資本開支不及預期；通信模組、智慧控制器行業需求不及預期。

報告來源

證券研究報告名稱：《電信分公司光纜集采限價大幅提升，關注OFC與GTC大會投資機會》

對外發布時間：2026年3月16日

報告發布機構：中信建投證券股份有限公司

本報告分析師：

閻貴成 SAC 編號：S1440518040002

SFC 編號：BNS315

於芳博 SAC 編號：S1440522030001

SFC 編號：BVA286

劉永旭 SAC 編號：S1440520070014

SFC 編號：BVF090

曹添雨 SAC 編號：S1440522080001

方子筱 SAC 編號：S1440524070009

朱源哲 SAC 編號：S1440525070002

04英偉達財報超預期，電信天津招標落地提速算力基建，持續推薦算力板塊

中國電信天津分公司近期落地兩大核心招標：一是2026年室外光纜集團集采過渡期省採項目，本輪天津電信共採購9個型號室外光纜，總規模達7610皮長公里，並設置了最高基準價。相較此前運營商同類型光纜集采，此次天津電信開出了較高的基準價。以「GYTA-單模G.652D-24芯」光纜為例，天津電信列出該型號光纜基準價為2212.59元/皮長公里；此價格為近期同型號光纜中的最高集采單價，每芯公里的光纖價格顯著提升。二是同步推進5GSA網路最佳化及邊緣算力節點配套採購，招標內容覆蓋光纜、基站設備、算力配套軟硬體，與集團「光網為基、算力為核」的戰略高度契合。

本次天津招標是運營商全國算力網路佈局的縮影。一方面，光纜等基礎網路設備集采持續放量，支撐5GSA網路向郊區、農村深度覆蓋；另一方面，邊緣算力節點採購要求適配AI推理任務，彰顯運營商「網路+算力」協同升級的明確方向。結合中國電信集團1.5萬台全光組網算力一體機集采規劃，運營商資本開支正持續向算力基礎設施傾斜，直接拉動通信設備、算力配套等產業鏈需求，龍頭設備商將率先受益。

目前，世界正處於AI產業革命中，類比工業革命，影響深遠，需要以更長期的視角、更高的視野去觀察。因此，我們對AI帶動的算力需求以及應用持續樂觀。

風險提示：國際環境變化對供應鏈的安全與穩定產生影響，對相關公司向海外拓展的進度產生影響；關稅影響超預期；人工智能產業發展不及預期，影響雲計算產業鏈相關公司的需求；市場競爭加劇，導致毛利率快速下滑；匯率波動影響外向型企業的匯兌收益與毛利率，包括ICT設備、光模組/光器件板塊的企業；數字經濟與數字中國建設發展不及預期；電信運營商的雲計算業務發展不及預期；運營商資本開支不及預期；雲廠商資本開支不及預期；通信模組、智慧控制器行業需求不及預期。

報告來源

證券研究報告名稱：《英偉達財報超預期，電信天津招標落地提速算力基建，持續推薦算力板塊》

對外發布時間：2026年3月1日

報告發布機構：中信建投證券股份有限公司

本報告分析師：

閻貴成 SAC 編號：S1440518040002

SFC 編號：BNS315

於芳博 SAC 編號：S1440522030001

SFC 編號：BVA286

劉永旭 SAC 編號：S1440520070014

SFC 編號：BVF090

曹添雨 SAC 編號：S1440522080001

方子筱 SAC 編號：S1440524070009

05 北美CSP資本開支強勁增長，繼續推薦CPO、光纖行業

光纖光纜行業已由復甦轉向「供給偏緊、量價齊升」階段。作為重資產行業，我們預計短期內新增產能難度大，因此價格有望繼續上漲：一是建議重點關注擁有光棒產能的公司；二是建議關注光纖產能較大或特種光纖公司。

北美四家CSP廠商公布2025年第四季度財報，資本開支保持強勁增長態勢，同時各家均在電話會上表達「AI需求旺盛，算力供應緊張」的觀點。亞馬遜、谷歌、Meta對2026年的資本開支指引樂觀，超出市場預期。北美四家CSP廠商2025Q4資本開支合計1270億美元，同比增長60%，環比增長12%；全年資本支出4135億美元，同比增長65%。亞馬遜、谷歌、Meta對2026年資本開支的指引分別為2000億美元、1750億美元至1850億美元、1150億美元至1350億美元；按中值計算，三家合計約為5050億美元，同比增長71%。我們認為目前仍處於AI發展較早階段，算力基礎設施建設適度超前是行業發展規律，繼續看好海外AI算力鏈。

風險提示：國際環境變化對供應鏈的安全與穩定產生影響，對相關公司向海外拓展的進度產生影響；關稅影響超預期；人工智能產業發展不及預期，影響雲計算產業鏈相關公司的需求；市場競爭加劇，導致毛利率快速下滑；匯率波動影響外向型企業的匯兌收益與毛利率，包括ICT設備、光模組/光器件板塊的企業；數字經濟與數字中國建設發展不及預期；電信運營商的雲計算業務發展不及預期；運營商資本開支不及預期；雲廠商資本開支不及預期；通信模組、智慧控制器行業需求不及預期。

報告來源

證券研究報告名稱：《北美CSP資本開支強勁增長，繼續推薦CPO、光纖行業》

對外發布時間：2026年2月8日

報告發布機構：中信建投證券股份有限公司

本報告分析師：

閻貴成 SAC 編號：S1440518040002

SFC 編號：BNS315

於芳博 SAC 編號：S1440522030001

SFC 編號：BVA286

劉永旭 SAC 編號：S1440520070014

SFC 編號：BVF090

曹添雨 SAC 編號：S1440522080001

方子筱 SAC 編號：S1440524070009

朱源哲 SAC 編號：S1440525070002

06 光纖光纜行業趨勢向好，盈利與估值或雙升

根據CRU數據顯示，今年第三季度以來，國內G652D光纖價格持續環比提升，反應出行業需求向好、整體供應偏緊。海外需求旺盛，出口表現強勁。2025年1-11月，我國光棒出口量同比增長87.78%，金額同比增長77.36%；光纖出口量同比增長48.74%，金額同比增長63.37%。尤其是10月以來，增速明顯提速。出口強勁增長反映全球光纖光纜市場的旺盛需求：一方面海外AI需求強勁，尤其是北美市場，2025年Q1-Q3康寧的Enterprise Network業務同比增長106%、81%、58%；另一方面像戰場用無人機等也消耗了大量的G657光纖。

我們預計由AI等帶來的光纖需求將持續較快增長：一是考慮到全球光模組需求量在2026年仍將大幅增長，則對應光纖需求也將隨之增長（主要為Scale out需求）；二是預計2027年左右Scale up的光纖需求可能起量，康寧展望Scale up的需求量將是現有企業網業務的2-3倍；三是Sacle Across也將帶來大量的需求。

市場對光纖光纜的供需格局較為擔心，我們認為：一是行業的廠商經歷了2016年-2018年FTTH帶來的繁榮，也體會了2019年供需失衡，價格腰斬帶來的陣痛；此次廠商擴產會相對理性，實際上2020年之後產業整體在出清、鮮有擴產；二是由於光棒的擴產週期最快也要一年以上（如果是新進入者，時間則需要更長）；三是對於G654E、G657、多模、空芯等光纖產品，技術要求高，也並非新進入者能夠快速攻克。因此我們認為，此輪需求提升疊加價格上漲的預期，行業內的龍頭廠商將率先受益，可能盈利與估值雙提升。

風險提示：國際環境變化對供應鏈的安全與穩定產生影響，對相關公司向海外拓展的進度產生影響；關稅影響超預期；人工智能產業發展不及預期，影響雲計算產業鏈相關公司的需求；市場競爭加劇，導致毛利率快速下滑；匯率波動影響外向型企業的匯兌收益與毛利率，包括ICT設備、光模組/光器件板塊的企業；數字經濟與數字中國建設發展不及預期；電信運營商的雲計算業務發展不及預期；運營商資本開支不及預期；雲廠商資本開支不及預期；通信模組、智慧控制器行業需求不及預期。

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責任編輯：王珂