Прибутки McCormick: прибутки за перший квартал перевищені через масштабну угоду з Unilever

Ключові метрики Morningstar для McCormick & Company

• Оцінка справедливої вартості

  : $65.00

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★★

• Рейтинг економічного ровика Morningstar

  : Широкий

• Рейтинг невизначеності Morningstar

  : Середній

Що ми думали про прибутки McCormick & Company

Першоквартальне органічне зростання продажів McCormick MKC на 1% і приріст скоригованої валової маржі до 38,6% були затьмарені угодою про зв’язування на $44,8 млрд із продовольчим підрозділом Unilever, що відповідає 14-кратному 2025 EBITDA. Завершення угоди заплановане на середину 2027 року. Акції McCormick знизилися в середині однозначного діапазону.

Чому це важливо: Незважаючи на стратегічні переваги поєднання (підвищення масштабу та охоплення дистрибуцією в приправах і засобах для приготування їжі завдяки Knorr та Hellmann’s), ми вважаємо, що це може бути спробою стимулювати зростання в індустрії, де прибутки застоюються.

• Додавання брендів Unilever із високою маржинальністю (валові маржі в середині та високих 40-х і операційні маржі в низьких 20-х) більш ніж удвічі збільшує поточну базу продажів McCormick, а об’єднана компанія має намір генерувати понад $20 млрд щорічної виручки. Як наслідок, ризик інтеграції високий.
• Після закриття Unilever та її акціонери володітимуть відповідно 10% та 55% акцій, що перебувають в обігу. Ми вважаємо, що поточна частка Unilever має узгоджувати стимули для успішного поєднання.

Підсумок: Ми знизили нашу оцінку справедливої вартості для McCormick із широким ровиком до $65 за акцію з $68, щоб відобразити вищу ставку дисконту. Ми також підвищили наш Рейтинг невизначеності Morningstar до Високого з Середнього.

• Ми оцінюємо, що ціль щодо економії витрат у $600 млн еквівалентна 4% собівартості об’єднаної компанії та операційних витрат, з опорою на ефективність у закупівлях, виробництві та функціях бэк-офісу. Втім, ми очікуємо, що певна частина буде спрямована на інвестиції в бренд.
• Навіть до проблем з інтеграцією McCormick торгувався зі знижкою до нашої оцінки вартості. Ми вважаємо, що негативні настрої ринку, ймовірно, відображають тиск на витрати з боку інгредієнтів і тарифів на тлі слабких витрат споживачів.

Ключові показники: Угода передбачатиме випуск акцій на $29,1 млрд і грошову виплату на $15,7 млрд, доводячи левередж до понад 4 разів. Ми вважаємо, що погашення боргу буде пріоритетним, доки левередж не наблизиться до 3 разів, що, як ми очікуємо, станеться протягом трьох–п’яти років.