（MENAFN- ING）3月の月次インフレ率は1.94%で、市場コンセンサスが2.3%（そして我々の予想が2.2%）であったのに対し、一方で年次インフレ率は下落トレンドを再開し、30.9%まで低下した（トルコ中央銀行の目標は16%、最新のインフレ報告書における予測レンジは15-21%）。これは1か月前の31.5%からの下落。食品グループがヘッドライン（総合）レートにおけるプラスの予想超過の主な要因だったが、エネルギーグループでは、地政学的ショックにより、予想どおり価格圧力が増している。2025年3月のインフレ率は2.5%上昇した一方で、CPI指数における1月の5年平均は2.9%だった。コアインフレ（CPI-C）は前月比で1.64%上昇し、年率を29.7%へ引き上げた。中央銀行が管理する通貨は、足元の数か月での名目リラの減価が小幅にとどまったことで、上昇を抑制した。3月のPPIは2.3%（MoM）で、直前5か月で27-28%を推移したのち、28.1%（YoY）へ上昇した。食料製品に加えて、コークス&精製石油製品、化学品、基礎金属が、3月のPPI上昇の主要なドライバーだった。これは、湾岸戦争が一部の工業用材料に与えた影響を反映している可能性が高い。現在の地政学的な局面における世界の商品価格、特に原油価格は、短期的にはPPIのトレンドに対する主要なリスク要因として残るだろう。インフレ見通し（%）コア＝エネルギー、食料、飲料、アルコール飲料、タバコ、金を除くCPI季節調整済みの予備データで、TurkStatによって公表される予定であり、CBT（トルコ中央銀行）によって綿密に監視される。このデータは、3か月移動平均の条件では、基礎となるインフレ傾向は依然として2%を大きく上回って高い一方で、コアインフレはさらに上向いており、現在の環境におけるデスインフレ（インフレ鎮静化）の難しさを示唆している。データを分解すると： 運輸グループがヘッドラインへの最大の寄与（0.75ppt）を行い、エネルギー価格と運輸サービスの大幅な調整があった。ただし、財務省が再導入したスライディングスケールの料金体系が、原油価格ショックをおおよそ2/3吸収し、月次の数値への影響を引き下げた。 食品グループも別の大きな寄与（0.46ppt）となったが、今年最初の2か月における大幅な上昇の後はペースが鈍化し、その結果として3月のインフレ率はプラスの予想超過となった。年次の食品インフレは大幅に32.3%へ低下し、加工されていない食品が要因であり、これについてCBTは今年のこの項目の前提を19%としていた。 住宅グループは0.22pptの影響で続いた。このグループで言及する価値のある主要な論点は家賃であり、サービスの価格圧力が持続するうえで重要な役割を果たしている。家賃のインフレは52.5%へ低下し、月次の伸び率もさらに減速した。CBTの予想では、今年は異なる前提に基づき30-36%のレンジまで低下する見通しだ。 逆に、ヘッドラインに対するマイナスの影響には衣料（-0.14ppt）が含まれる。月次の変化が昨年のそれを上回っているにもかかわらず、年次インフレは一桁にとどまっており、その結果として前年月と比べて年次の数値は増加している。その結果： 財（Goods）インフレは前年比25.9%まで低下した。一方で、コア財インフレは前年比16.1%へ低下した。これは、このグループでデスインフレを支えるために為替レートを引き締めて管理しているCBTの方針による。 サービス（Services）インフレは小幅に上向き、前年比40.3%となった。この要素が高止まりしていることは、ここで働いている慣性（inertia）の大きさを示している。支出項目別の年次インフレ総合として、3月のインフレは（戦争に関連する要因の影響で）年次の数値が低下し、食料価格はおおむね落ち着いていた。ほかの商品価格にも波及する原油価格をめぐる不確実性は、インフレ見通しに対するリスクを高める。これは、ガソリン価格に対する課税を調整することで、政府が原油価格ショックの一部を吸収する決定をしているにもかかわらずである。CBTは、昨年に見られた地域政治のボラティリティの際と同様に、この地政学的ショックにおいても同じ政策の実行手順を追っており、金融の安定を優先している。FX準備を引き続き活用し、さらにTRYの減価ペースをやや速める可能性がある一方で、CBTは政策金利を現在の資金調達金利に向けて調整することも選択できる。政策金利のコリドー構造も調整できる。3月のMPC会合で述べられたように、インフレ見通しが大きくかつ持続的に悪化する場合――おそらく最近の地政学的な展開によって引き起こされる可能性がある――には、金融政策スタンスはさらに引き締められるだろう。現在の環境は、エネルギー価格の上昇、成長見通しの鈍化、ドル化リスクの高まりを背景に、銀行にとって大きな課題を突きつけている。MENAFN03042026000222011065ID1110940484
良性な食品価格がトルコのインフレにポジティブなサプライズをもたらす
（MENAFN- ING）
3月の月次インフレ率は1.94%で、市場コンセンサスが2.3%（そして我々の予想が2.2%）であったのに対し、一方で年次インフレ率は下落トレンドを再開し、30.9%まで低下した（トルコ中央銀行の目標は16%、最新のインフレ報告書における予測レンジは15-21%）。これは1か月前の31.5%からの下落。食品グループがヘッドライン（総合）レートにおけるプラスの予想超過の主な要因だったが、エネルギーグループでは、地政学的ショックにより、予想どおり価格圧力が増している。2025年3月のインフレ率は2.5%上昇した一方で、CPI指数における1月の5年平均は2.9%だった。
コアインフレ（CPI-C）は前月比で1.64%上昇し、年率を29.7%へ引き上げた。中央銀行が管理する通貨は、足元の数か月での名目リラの減価が小幅にとどまったことで、上昇を抑制した。3月のPPIは2.3%（MoM）で、直前5か月で27-28%を推移したのち、28.1%（YoY）へ上昇した。
食料製品に加えて、コークス&精製石油製品、化学品、基礎金属が、3月のPPI上昇の主要なドライバーだった。これは、湾岸戦争が一部の工業用材料に与えた影響を反映している可能性が高い。現在の地政学的な局面における世界の商品価格、特に原油価格は、短期的にはPPIのトレンドに対する主要なリスク要因として残るだろう。
インフレ見通し（%）
コア＝エネルギー、食料、飲料、アルコール飲料、タバコ、金を除くCPI
季節調整済みの予備データで、TurkStatによって公表される予定であり、CBT（トルコ中央銀行）によって綿密に監視される。このデータは、3か月移動平均の条件では、基礎となるインフレ傾向は依然として2%を大きく上回って高い一方で、コアインフレはさらに上向いており、現在の環境におけるデスインフレ（インフレ鎮静化）の難しさを示唆している。
データを分解すると：
運輸グループがヘッドラインへの最大の寄与（0.75ppt）を行い、エネルギー価格と運輸サービスの大幅な調整があった。ただし、財務省が再導入したスライディングスケールの料金体系が、原油価格ショックをおおよそ2/3吸収し、月次の数値への影響を引き下げた。 食品グループも別の大きな寄与（0.46ppt）となったが、今年最初の2か月における大幅な上昇の後はペースが鈍化し、その結果として3月のインフレ率はプラスの予想超過となった。年次の食品インフレは大幅に32.3%へ低下し、加工されていない食品が要因であり、これについてCBTは今年のこの項目の前提を19%としていた。 住宅グループは0.22pptの影響で続いた。このグループで言及する価値のある主要な論点は家賃であり、サービスの価格圧力が持続するうえで重要な役割を果たしている。家賃のインフレは52.5%へ低下し、月次の伸び率もさらに減速した。CBTの予想では、今年は異なる前提に基づき30-36%のレンジまで低下する見通しだ。 逆に、ヘッドラインに対するマイナスの影響には衣料（-0.14ppt）が含まれる。月次の変化が昨年のそれを上回っているにもかかわらず、年次インフレは一桁にとどまっており、その結果として前年月と比べて年次の数値は増加している。
その結果：
財（Goods）インフレは前年比25.9%まで低下した。一方で、コア財インフレは前年比16.1%へ低下した。これは、このグループでデスインフレを支えるために為替レートを引き締めて管理しているCBTの方針による。 サービス（Services）インフレは小幅に上向き、前年比40.3%となった。この要素が高止まりしていることは、ここで働いている慣性（inertia）の大きさを示している。
支出項目別の年次インフレ
総合として、3月のインフレは（戦争に関連する要因の影響で）年次の数値が低下し、食料価格はおおむね落ち着いていた。ほかの商品価格にも波及する原油価格をめぐる不確実性は、インフレ見通しに対するリスクを高める。これは、ガソリン価格に対する課税を調整することで、政府が原油価格ショックの一部を吸収する決定をしているにもかかわらずである。
CBTは、昨年に見られた地域政治のボラティリティの際と同様に、この地政学的ショックにおいても同じ政策の実行手順を追っており、金融の安定を優先している。FX準備を引き続き活用し、さらにTRYの減価ペースをやや速める可能性がある一方で、CBTは政策金利を現在の資金調達金利に向けて調整することも選択できる。政策金利のコリドー構造も調整できる。3月のMPC会合で述べられたように、インフレ見通しが大きくかつ持続的に悪化する場合――おそらく最近の地政学的な展開によって引き起こされる可能性がある――には、金融政策スタンスはさらに引き締められるだろう。現在の環境は、エネルギー価格の上昇、成長見通しの鈍化、ドル化リスクの高まりを背景に、銀行にとって大きな課題を突きつけている。
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