市场快讯：伊朗战争会阻碍人工智能基础设施的繁荣吗？

美国股市没什么可担心的。作为一个整体，自伊朗战争开始以来，美国股票仅下跌了4%，而且正在跑赢全球那些在2025年带来回报的市场。此前，大多数观察者都认为战争会在眼下逐渐收尾，但它持续得越久，可能对全球经济与金融市场造成的影响就越大。

伊朗战争对半导体股票的风险

需要关注的一个领域是半导体股票的供应链。上周传来消息称，伊朗的一次袭击导致卡塔尔将全球液化天然气（LNG）产量的17%下线。 这将威胁半导体芯片产业，而该产业是人工智能基础设施建设的关键部分。负责报道多家亚洲半导体股票的Phelix Lee在3月10日写道：“如果能源价格持续走高，这可能会在短期内对芯片制造商构成风险。人工智能数据中心的更高能源成本可能会放缓AI基础设施的建设，而台湾和韩国的晶圆厂将面临来自更高LNG价格带来的不断上升的成本压力。”

影响不止于能源投入。供应链的其他部分也存在风险，最值得注意的是氦气。Lee写道：“氦气是LNG加工的副产品，因此，如果对LNG基础设施造成大规模破坏，即便战争要结束，也可能导致短缺被拉长，因为还需要额外时间把相关运营重新带回线上。”长时间的氦气短缺最终可能会导致芯片晶圆中的缺陷水平升高，从而压低盈利能力。

负责覆盖美国本土半导体股票的资深股票分析师Brian Colello补充称，英伟达（Nvidia）CEO黄仁勋（Jensen Huang）淡化了来自氦气短缺的短期风险。他说：“[Huang]认为台积电大约有四到六个月的库存。”

来自我们伦敦分社的资深记者Karen Gilchrist将更深入地探讨半导体股票面临的风险。

燃气价格飙升会将通胀抬升到多大？

战争期间，随着美国的燃气价格上升，PIMCO经济学家Tiffany Wilding表示，投资者应当准备好看到这种涨幅会直接并迅速传导到通胀数据。以Wilding的衡量方式来看，全美消费者在战争开始前相比，每加仑燃气的支付约高出30%。燃气价格在消费者物价指数（CPI）中约占3%的权重。 这相当于通胀环比上升0.9个百分点。（2月CPI上涨0.3%。）

“因为我们已经在3月期间看到这种升级，所以你会看到它在3月和4月轻微扩散开来，”Wilding说。“关键在于：目前如果[高企的油价]得以维持，那么由于燃气价格的直接影响，headline（名义）通胀的读数将增加近一个百分点。这是相当剧烈的。”

当然，美联储官员以及许多投资者会把注意力放在剔除食品和能源成本后的通胀上，并转而关注核心通胀，因为这些商品的价格可能出现大幅波动。但核心通胀数据的其他方面也同样会受到间接影响，比如机票价格。机票在CPI中的权重相对较小，而且汽油（喷气燃料）价格并没有直接传导机制，但它们仍会对通胀上行形成压力。

回报分散度与股市的“权重问题”

战争爆发时，恰逢股市正在从此前在过去三年里主要引领牛市的超级市值科技股中，进行人们翘首以盼的长期轮动。大公司（尤其是微软MSFT）的股价从10月起就开始踉跄。LPL Financial的首席技术策略师Adam Turnquist强调，这种轮动让市场回报不再局限于曾主导投资组合的高度集中的格局，从而使全市场的回报实现更广泛的扩散。

“今年我们在进入伊朗战争之前，就已经看到这轮从科技股中大幅轮转。重要的是，资金从市场里并没有流出；只是轮转到了其他领域，比如材料，甚至还有一些[消费]必需品，”Turnquist说。其结果是，正回报的分散度从少数几只大股票身上扩散开来。

讽刺的是，尽管许多市场评论人士把Big Tech（大型科技股）的集中度视为一种风险，但这轮轮动却正在拖累市场更广泛的基准。“我们把它概括为‘标普500有个权重问题’，”Turnquist说。由于标普500市值最大的五只股票合计占指数约25%，“要用六个板块去抵消那五只的影响，而这对市场上行来说是个问题。”

随着战争发生，这种分散度的一部分已经减弱，而Turnquist指出，投资者已再次向一些科技股靠拢，寻求来自经济不确定性的安全。但他说，除非出现重大的冲击，只要冲突结束，趋势就会重新开始。“[分散度]将会是今年的主题，”他说。

即使不只是因为战争，Turnquist也预计在货币与政府政策带来的各种“曲线球”背景下，股票仍将保持波动，同时还有迫在眉睫的中期国会选举。“这应该会带来更多的盘面起伏与分散度，”他说。