Dongwu Securities: Memberikan peringkat beli untuk Seres

PT East Wu Securities Co., Ltd. Huang Xili, Meng Lu, baru-baru ini melakukan riset terhadap Seres dan menerbitkan laporan riset berjudul 《Tinjauan kinerja laporan tahunan 2025: kinerja di bawah ekspektasi, peluncuran M6 tinggal menunggu》, memberikan peringkat Beli untuk Seres.

Seres (601127)

Poin Investasi

Pengumuman perusahaan: Pendapatan usaha perusahaan pada tahun 2025 adalah 1650,5 miliar yuan, YoY +13,7%, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham (laba bersih A/S) 59,6 miliar yuan, YoY +0,2%, laba bersih A/S setelah pengecualian (non-recurring) 51,4 miliar yuan, YoY -7,8%. Pada kuartal tunggal 2025Q4, perusahaan membukukan pendapatan sebesar 545,2 miliar yuan, secara kuartal/YoY masing-masing +41%/+13%; membukukan laba bersih A/S sebesar 6,4 miliar yuan, masing-masing -66%/-73%; membukukan laba bersih A/S setelah pengecualian (non-recurring) sebesar 3,7 miliar yuan, masing-masing -80%/-84%. Kinerja lebih rendah dari ekspektasi kami.

Pengeluaran biaya penjualan untuk peluncuran mobil baru relatif besar; margin laba kotor menunjukkan performa yang baik. 1）Dari sisi pendapatan: model M7 terbaru menyumbang sebagian besar kenaikan. Pada kuartal tunggal Q4, merek AITO menyerahkan total 154.000 unit, secara kuartal/YoY masing-masing +60%/+24%, dan kenaikan terutama berasal dari M7 versi baru. M7 versi 2025 resmi diluncurkan pada akhir September, dan kuartal pertama yang lengkap untuk penyerahan menunjukkan performa yang sangat baik, dengan penyerahan sebanyak 74.000 unit, secara kuartal/YoY masing-masing +77%/+360%; pangsa penjualan M8 & M9 secara kuartalan turun 29 pct. Penurunan pangsa penjualan kendaraan berharga tinggi menyebabkan penurunan ASP perusahaan secara kuartalan. 2）Margin laba kotor: level margin laba kotor merek berkelas atas masih berada pada posisi tinggi. Margin laba kotor Q4 sebesar 28,7%, secara kuartal/YoY masing-masing 0/-1,3 pct, terutama juga dipengaruhi oleh struktur model kendaraan. 3）Rasio biaya: rasio gabungan biaya penjualan, umum & administrasi, serta riset perusahaan pada Q4 sebesar 24,4%, secara kuartal/YoY masing-masing +4/+3 pct. Di antaranya, rasio biaya penjualan pada kuartal tunggal 25Q4 sebesar 15%. Kenaikan rasio biaya secara kuartalan terutama disebabkan oleh: ① peningkatan insentif karyawan pada periode ini; ② peningkatan biaya untuk pembentukan perusahaan perdagangan luar negeri dan pengembangan tim luar negeri yang baru; ③ penanaman berkelanjutan pada bidang bisnis inovasi selain perakitan kendaraan, sehingga biaya riset relatif lebih banyak. 4）Dampak penurunan nilai: pada Q4, perusahaan membukukan provisi kerugian penurunan nilai aset sebesar 12,6 miliar yuan, yang setara dengan 80% dari total nilai provisi penurunan nilai aset sepanjang tahun sebesar 15,8 miliar yuan. 5）Laba bersih: peningkatan insentif karyawan & dampak penurunan nilai terhadap kinerja Q4. Pada 25Q4, perusahaan membukukan laba bersih A/S sebesar 6,4 miliar yuan, secara kuartal/YoY masing-masing -66%/-73%.

Perkiraan laba dan peringkat investasi: Karena persaingan industri semakin meningkat, kami menurunkan perkiraan laba bersih A/S perusahaan untuk 2026/2027 menjadi 76/94 miliar yuan (sebelumnya 121/160 miliar yuan). Kami memperkirakan laba bersih A/S perusahaan pada 2028 sebesar 120 miliar yuan, dengan PE masing-masing 22/18/14x. Merek AITO menyasar kelas premium, energi kekuatan merek terus menguat ke atas, M6 sudah membuka pra-penjualan, tinggal menunggu peluncurannya; selain itu, bisnis inovasi perusahaan terus diperluas. Kami mempertahankan peringkat “Beli” untuk perusahaan.

Peringatan Risiko: persaingan industri yang semakin ketat, kemajuan model kendaraan pada platform baru tidak memenuhi ekspektasi, dan lain-lain.

Rincian perkiraan laba terbaru adalah sebagai berikut:

Saham ini dalam 90 hari terakhir mendapat penilaian dari 8 institusi, dengan 7 penilaian “Beli” dan 1 penilaian “Tingkatkan Kepemilikan”; dalam 90 hari terakhir, rata-rata harga target institusi adalah 169,87.

Konten di atas disusun oleh Securities Star berdasarkan informasi publik, dihasilkan oleh algoritme AI (Nomor arsip perhitungan jaringan & keamanan: 310104345710301240019), dan tidak merupakan nasihat investasi.