Dongwu Securities: присвоен рейтинг «Покупать» компании Ganfeng Lithium

Брокерская компания Dongwu Securities Co., Ltd. в последнее время провела исследование компании Ganfeng Lithium Industry и опубликовала исследовательский отчет «Обзор по итогам 2025 года: рост цен на литий + увеличение объема ресурсных активов по правам участия, открывает пространство для прибыли», присвоив компании Ganfeng Lithium Industry рейтинг «покупать».

Ganfeng Lithium Industry (002460)

Инвестиционные тезисы

Результаты находятся на уровне верхней границы прогноза, соответствуют ожиданиям: выручка компании за 25 год составила 231 млрд юаней, г/г +22%, чистая прибыль, относящаяся к акционерам, 16,1 млрд юаней, г/г +178%, чистая прибыль без учета разовых факторов -3,9 млрд юаней, г/г -57%, валовая маржа 15,7%, г/г +4,9 п.п., чистая прибыль, относящаяся к акционерам, маржа 7%, г/г +18 п.п.; результаты находятся на верхней границе прогноза, что соответствует ожиданиям. В частности, выручка за Q4 составила 84,6 млрд юаней, г/г и к/к +70%/ +35%; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, 15,9 млрд юаней, г/г -211%/к/к +185%; чистая прибыль без учета разовых факторов 5,6 млрд юаней, г/г +205%/к/к +2010%; валовая маржа 19,6%, г/г +7,5/к/к +3 п.п. Основное внереальное влияние связано с тем, что в Q4 компания реализовала технологию Easy Storage и получила инвестиционный доход 13,5 млрд юаней; за вычетом этого влияния прибыль продолжила расти.

Рост цен на литий + увеличение ресурсных активов по правам участия, высокая эластичность прибыли: в 25 году выручка от литиевых продуктов составила 129 млрд юаней, г/г +7%, валовая маржа 15,5%, г/г +5 п.п.; объем отгрузок (LCE) 185 тыс. тонн, г/г +42%, из них около 60 тыс. тонн в Q4, к/к +20%. Соответствующая средняя цена с учетом налога за 25 год — около 79 тыс. юаней/тонну; соответствующая средняя цена с учетом налога за Q4 — 90–100 тыс. юаней/тонну. Мы ожидаем, что в 26 году объем отгрузок (LCE) компании может достичь 21+ млн тонн, г/г +15%. Со стороны ресурсов: в 25 году ресурсные активы по правам участия составляют 9–10 тыс. тонн; в 26 году, по нашей оценке, может составить 13–15 тыс. тонн, из них после завершения техмодернизации Marion мощность 7,5 тыс. тонн LCE; соляное озеро Cauchari-Olaroz: объем производства в 25 году 3,41 тыс. тонн, в 26 году ориентир по объему 3,5–4 тыс. тонн, и планируется строительство второй очереди мощностью 4,5 тыс. тонн; Mariana: по нашим ожиданиям, 1,7 тыс. тонн мощности; Yiliping: 1,5 тыс. тонн мощности; Goulamina: в 25 году производство 33,7 тыс. тонн концентрата, а также будет введена мощность 50,6 тыс. тонн, в 26 году ожидается работа на полную мощность. В 26 году при цене карбоната лития 150 тыс. юаней/тонну вклад прибыли со стороны ресурсного сегмента составит около 9 млрд юаней.

Прибыльность батарейного бизнеса улучшилась, компания продолжает усиливать развитие рынка накопления энергии: выручка батарейного бизнеса компании в 25 году составила 82 млрд юаней, г/г +40%, валовая маржа 14,6%, г/г +2,9 п.п. В частности, доход от бытовых батарей — 22 млрд юаней; доход от накопительных батарей/энергосистем — 60 млрд юаней, производство 27 гвт·ч, продажи 17,8 гвт·ч, средняя цена 0,38 юаня/Wh. В конце года цены несколько восстановились; прибыль Ganfeng Lithium Battery за весь год составила 360 млн юаней, существенно улучшившись. Мы ожидаем, что в 26 году общий объем производства батарей компании превысит 40 гвт·ч; прибыль на Wh составит 0,02–0,03 юаня, что, как ожидается, принесет прибыль в размере 1 млрд юаней.

Q4: впечатляющий чистый операционный денежный поток, достаточные начисления по обесценению: операционные расходы компании в 25 году составили 39,3 млрд юаней, г/г +40%, коэффициент расходов 17%, г/г +2,2 п.п.; в частности, за Q4 операционные расходы — 11,5 млрд юаней, г/г и к/к +75%/ +18%, коэффициент расходов 13,6%, г/г и к/к +0,4/ -2 п.п.; чистый операционный денежный поток в 25 году — 29,4 млрд юаней, г/г -43%; в том числе за Q4 операционный денежный поток — 33,7 млрд юаней, г/г и к/к +220%/ -563%. Капитальные затраты в 25 году — 69 млрд юаней, г/г -25%; в том числе за Q4 капзатраты — 15,4 млрд юаней, к/к -29%/ +52%. За Q4 начислены убытки от обесценения активов в размере 2,6 млрд юаней.

Прогноз прибыли и инвестиционный рейтинг: исходя из результатов годового отчета, мы ожидаем, что в 2026–2027 годах чистая прибыль, относящаяся к акционерам, составит 9,3/11,2 млрд юаней (ранее ожидали 9,4/10,9 млрд юаней). Дополнительно прогноз на 2028 год по чистой прибыли, относящейся к акционерам, — 12,6 млрд юаней, г/г +479%/ +20%/ +13%; соответствующие значения PE — 18x/15x/13x. Рейтинг «покупать» сохраняется.

Риски: ввод мощностей может не оправдать ожидания; спрос может не оправдать ожидания; риск колебаний цены карбоната лития.

Ниже приведены последние детальные прогнозы по прибыли:

В течение последних 90 дней по данной акции 2 институциональные структуры дали оценки, причем 2 — рейтинг «покупать».

Приведенная выше информация подготовлена Securities Star на основе открытых данных и сгенерирована с помощью алгоритма ИИ (рег. в Cyberspace Security Record No. 310104345710301240019), и не является инвестиционной рекомендацией.