Что может означать призыв Трампа установить 10% лимит на ставки по кредитным картам для акций эмитентов

9 января президент США Дональд Трамп призвал ввести временный предел в 10% на ставки по кредитным картам, который вступит в силу 20 января. Акции компаний в сфере потребительского финансирования торгуются резко ниже в ответ.

Почему это важно: Примечательно, что заявление Трампа было в основном призывом к действиям и не содержало каких-либо объявлений о политике или законодательных изменений. На данный момент мы считаем, что введение потолка маловероятно, но если он будет принят, это будет иметь крайне тяжелые последствия для прибыльности кредитных карт.

• Многие портфели кредитных карт несут кредитные издержки, которые слишком высоки, чтобы их можно было поддерживать при ограничении в 10% по процентным ставкам. Мы ожидаем, что Capital One, Synchrony и Bread Financial Holdings понесут значительные убытки при таком низком потолке.

Итог: Учитывая отсутствие ощутимого прогресса на пути к внедрению, мы пока сохраняем наши оценки справедливой стоимости для American Express, Capital One, Synchrony и Bread, но отмечаем, что риск для этих компаний вырос.

• Пятилетнее ограничение в 10% на ставки по кредитным картам снизило бы наши оценки справедливой стоимости для American Express с широкой экономической защитой (wide-moat) с $292 за акцию до $280, а для Capital One с узкой экономической защитой (narrow-moat) — с $216 за акцию до $185.
• Мы рассматриваем эмитентов карт с частной торговой маркой как структурно более уязвимых, поскольку они обычно устанавливают более высокие ставки, а качество кредитных портфелей у них слабое. Мы считаем, что потолок по процентным ставкам снизил бы наши оценки справедливой стоимости для Synchrony с отсутствием экономической защиты (no-moat) с $72 за акцию до $58, а для Bread — с $64 за акцию до $38.

Общий взгляд: Это представляет сценарий наихудшего случая, поскольку эмитенты кредитных карт, вероятно, ответили бы сокращением кредитных лимитов, урезанием расходов на маркетинг и увеличением прочих комиссий. Однако более долгосрочный потолок процентных ставок, подобный тому, который предложили сенаторы Берни Сандерс и Джош Хоули, нанес бы гораздо больший ущерб.

• American Express в наименьшей степени подвержена действиям в отношении ставок по кредитным картам. Банк получает лишь около 25% своей выручки от чистого процентного дохода, и он сталкивается с более низкими кредитными издержками, чем конкуренты.