Инфляция замедляется, но снижение ставок ФРС, скорее всего, отложено

Ключевые выводы

• Инфляция замедлилась сильнее, чем ожидалось, в начале 2026 года, в основном благодаря снижению цен на товары длительного пользования и энергию.
• По словам экономистов, ослабление инфляции по товарам длительного пользования (таким как подержанные автомобили и предметы обстановки для дома) является свидетельством минимального давления со стороны тарифов.
• Учитывая мягкие данные по инфляции за январь и более сильную, чем ожидалось, статистику по занятости, ФРС, вероятно, сохранит процентные ставки без изменений.

Последний отчет по индексу потребительских цен показывает, что инфляция в январе замедлилась благодаря снижению цен на товары длительного пользования и энергию. Данные, которые были задержаны на два дня из‑за частичной остановки работы правительства, показали, что инфляция выросла на 0.2% в месячном выражении и на 2.4% в годовом, оба показателя чуть лучше, чем прогнозы консенсуса FactSet, и чем показания за декабрь. Базовая инфляция, которая исключает волатильные цены на продукты питания и энергию, выросла на 0.3% в месячном выражении и на 2.5% в годовом исчислении, в соответствии с ожиданиями аналитиков.

Хотя ключевые цифры улучшились по сравнению с декабрем и оказались сильнее ожиданий, главный экономист LPL Financial Джеффри Роуч призывает к осторожности: «Когда вы думаете об общем нарративе о том, что инфляция замедляется, я не думаю, что этот отчет обязательно является очень подтверждающим. Инфляция держится на месте».

Цены снижались на энергию, аренду жилья и товары длительного пользования, включая предметы обстановки для дома и подержанные автомобили. «На товары длительного пользования приходится минимальное давление, и это хороший признак для неопределенности относительно того, что именно делают с ситуацией тарифы», — говорит Роуч. Однако авиабилеты подорожали на 6.5%, а вслед за ними — расходы на личный уход и отдых. Продукты питания также продолжают испытывать повышательное давление.

На фоне более сильных, чем ожидалось, показателей и по рынку труда, и по инфляции Роуч ожидает, что Федеральная резервная система сохранит прежний курс и не будет снижать ставки до более позднего периода 2026 года. «На этом этапе инфляция не ускоряется снова, но она идет горячее, чем ей действительно нужно или следует», — говорит он. «Поэтому, как я думаю, они сохранят ставки на следующих двух заседаниях».

Признаки ослабления давления из‑за тарифов по мере падения цен на товары

Перед отчетом в пятницу аналитики ожидали скачок цен на товары, поскольку компании будут заново договариваться с поставщиками в начале года и перекладывать стоимость тарифов на потребителей. Однако Роуч говорит, что данные в пятницу показали противоположную динамику: «Воздействие тарифов, возможно, не так плохо, как утверждали комментаторы».

Старший экономист Morningstar Престон Колдуэлл говорит, что поставщики все еще могут поглощать тарифные расходы, ожидая, пока Верховный суд выскажется о законности тарифной политики администрации Трампа, прежде чем перекладывать издержки на потребителей. Решение может появиться уже на следующей неделе.

Роуч говорит, что будет следить за отчетом в следующем месяце на предмет дальнейшего замедления цен на энергию и аренду жилья, а также признаков того, продолжают ли «назойливые факторы» тарифов ослабевать для товаров длительного пользования. Роуч говорит, что он по‑прежнему надеется на то, что тарифное давление будет и дальше ослабевать. «В 2026 году мы будем уже после этих экстремальных тарифов и начнем видеть немного больше определенности в политике», — объясняет он.

ФРС, как ожидается, сохранит ставки без изменений

На фоне скромного отчета по инфляции в пятницу и отчета по занятости за январь, где рынок труда оказался сильнее ожиданий, экономисты говорят, что ФРС, вероятно, сделает паузу в снижении процентных ставок на своем мартовском заседании.

Инструмент CME FedWatch показывает, что более 90% участников рынка ожидают, что ставки останутся в диапазоне 3.50%-3.75%, в то время как остальные рассчитывают на снижение на четверть процентного пункта.

ФРС в прошлом месяце оставила процентные ставки без изменений после трех последовательных снижений. Следующее заседание центрального банка в марте станет первым с тех пор, как президент Дональд Трамп объявил, что он выдвинет Кевина Уорша на должность следующего председателя ФРС.

Экономисты ожидали мягкий январский рынок труда, что могло бы усилить внимание ФРС к безработице и открыть дверь для возобновления снижения ставок. Но данные по рынку труда, опубликованные в среду, показали улучшающийся уровень безработицы и найма, что, по словам Роуча, позволяет ФРС снова сосредоточиться на возвращении инфляции к ее целевому уровню 2%.

«Сегодняшние твердые данные по инфляции в сочетании с сильными данными по росту занятости за эту неделю означают, что ФРС крайне маловероятно снизит ставку по федеральным фондам в марте», — говорит Колдуэлл из Morningstar. «Мы не ожидаем еще одного снижения до июня, в соответствии с текущими рыночными ожиданиями».

Джон Кершнер, глобальный руководитель секьюритизированных продуктов и портфельный менеджер в Janus Henderson Investors, говорит, что последние данные по труду и инфляции вкупе с сильным ростом ВВП и потребительскими расходами создают «экономику уровня золотой медали», при которой ФРС маловероятно будет вмешиваться с дополнительными стимулами. «Смотрим вперед: мы ожидаем, что в этой обстановке относительно сильный рост, подпитываемый более высокими налоговыми возмещениями по One Big Beautiful Bill, улучшающимся рынком труда и продолжающейся тенденцией к снижению инфляции, будет удерживать процентные ставки в стабильном диапазоне, пока мы ждем свежего взгляда Кевина Уорша в ФРС», — говорит он.