券商2025年報淨利全線回暖　大中小機構分層突圍

日前，A股上市券商2025年年報迎來密集披露期。Wind數據顯示，截至3月31日記者發稿，已有26家上市券商披露2025年業績，合計實現營業收入4400.55億元，同比增長11.26%；實現歸母淨利潤1850.64億元，同比增長44.61%。

回顧2025年，資本市場交投顯著回暖，帶動經紀、自營等多項業務同步復甦，奠定了證券業業績增長的基礎。頭部券商憑藉全業務鏈布局優勢，整體維持了較為穩健的增長。而中小機構則尋找自身差異化競爭賽道，業績高增的「黑馬」頻出。

8家歸母淨利潤破百億

截至3月31日記者發稿，中信證券、國泰海通、華泰證券、中金公司、廣發證券等26家上市券商已披露了2025年年報。在2025年資本市場活躍度顯著提升的背景下，各上市券商2025年業績普遍呈現增長態勢。

Wind數據顯示，26家上市券商2025年合計實現營業收入4400.55億元，較2024年的3955.24億元同比增長11.26%；實現歸母淨利潤1850.64億元，較2024年的1279.77億元同比大增44.61%。共有14家券商營業收入超百億元，2024年則為12家；共8家券商歸母淨利潤規模超百億元，同樣較2024年的5家有明顯增長。

對於業績高增的原因，中航證券分析認為，2025年國內資本市場交投活躍度持續提升，權益市場行情逐步回暖，滬深兩市成交額較上年大幅增加，帶動券商核心業務板塊實現全面改善。其中，經紀業務得益於市場交易量的放大，佣金收入穩步增長；兩融業務隨著市場風險偏好回升，融資融券餘額持續攀升，利息收入貢獻顯著增加；自營業務則抓住權益市場行情回暖的機遇，優化投資組合，投資收益大幅提升，成為推動券商業績增長的核心動力。

申萬宏源證券非銀首席分析師羅鑽輝認為，券商業績高增主要來自兩方面：一是與市場交投高度相關的經紀及兩融業務；二是自營業務。市場通常將券商業績與成交額、股債資產漲幅掛鉤，因此能夠前瞻預判其業績表現。

不少機構對證券行業2025年、2026年業績表現預期樂觀。方正證券非銀首席分析師許旖珊預計，上市券商2025年主營業務收入同比增長34%，歸母淨利潤同比增長49%。分業務來看，預計經紀、投資業務為券商業績增長的主要驅動因素。

「證券板塊迎三重邊際變化向好，2026年業績超預期值得期待。」中信建投研究發展部非銀金融與前瞻研究首席分析師趙然表示，一是上半年交投活躍度同比大增趨勢確立，全年增長或超預期。二是年初新開戶數據亮眼。新開戶集中放量或為市場情緒階段性高位信號，但中長期則為A股慢牛行情築牢增量資金基礎，持續注入長期動能。三是券商發債融資規模邊際大幅擴張，有望驅動槓桿提升、突破行業ROE高點。

國金證券也表示，年初至今的成交額體量有望支撐2026年第一季度券商業績延續增長——2026年1月至2月全市場日均股基成交額達3.3萬億元，同比大幅增長89%，預計券商利潤有望保持較快增長。

差異化競爭格局漸成

在行業整體向好的背景下，頭部券商憑藉全業務鏈布局與核心競爭優勢，進一步鞏固了市場領軍地位。

中信證券2025年主要財務指標創歷史新高，全年實現營業收入748.54億元，同比增長28.79%；歸母淨利潤300.76億元，同比增長38.58%。截至2025年末，中信證券資產總額突破2萬億元，託管客戶資產規模超15萬億元，資產管理規模約4.8萬億元，多項核心業務穩居行業第一。

完成業務整合的國泰海通也交出一份亮眼的業績答卷。年報顯示，2025年，公司實現營業收入631.07億元，同比增加87.4%；歸母淨利潤278.09億元，同比增加113.52%。

廣發證券2025年同樣實現了較為穩健的業績增長。年報顯示，廣發證券全年實現營業收入354.93億元，同比增加34.33%；歸屬於上市公司股東的淨利潤137.02億元，同比增加42.18%。

頭部券商引領行業發展的同時，一批中小券商深耕細分領域，形成了差異化優勢，業績彈性顯著釋放。從已披露年報的公司來看，不少中小券商去年淨利潤增速普遍高於行業平均水平，展現出「小而美」的錯位發展優勢。

西南證券2025年經營業績實現跨越式增長，核心指標全面飄紅。年報顯示，公司全年實現營業收入32.07億元，同比增長25.35%；歸母淨利潤10.62億元，同比增長51.90%。西南證券黨委書記、董事長姜棟林表示，公司正朝著「西部領先、全國進位和重慶辨識度」的奮鬥目標穩步邁進，2025年的業績彰顯了公司強勁的發展動能。

兼併重組亦成為2025年證券行業提質增效的重要抓手。除國泰海通外，國聯民生在完成重組集成後的首個完整年度實現爆發式增長，2025年，公司實現營業收入76.73億元，同比增長185.99%；歸母淨利潤20.09億元，同比增長405.49%，五大業務板塊協同發力，IPO保薦家數、新三板掛牌項目數量等指標跻身行業前列，成功取得多項關鍵業務資質，印證了兼併重組的戰略價值。

行業發展動能增強

當前，證券公司行業淨利潤日漸增長，已來到2200億元關口。中國證券業協會最新發布的證券公司2025年度經營數據（依據證券公司未經審計財務報表）顯示，150家證券公司2025年度實現營業收入5411.71億元，2025年度實現淨利潤2194.39億元。

從不同業務條線來看，2025年，證券公司代理買賣證券業務淨收入（含交易單元席位租賃）1637.96億元、證券承銷與保薦業務淨收入337.11億元、財務顧問業務淨收入57.84億元、投資諮詢業務淨收入76.94億元、資產管理業務淨收入238.87億元、利息淨收入646.87億元、證券投資收益（含公允價值變動）1853.24億元。

實際上，證券投資收益已成為證券業務收入的重要支柱。同樣據中證協統計，截至2025年12月31日，150家證券公司受託管理資金本金總額達9.53萬億元。

隨著資本市場改革的持續深化，機構認為，龍頭券商的引領作用將更加凸顯，兼併重組仍將是行業集成的重要路徑，而中小券商則需在差異化、特色化道路上持續發力。

中信證券金融產業首席分析師田良表示，「十五五」期間，證券行業格局有望深度重塑，推動行業實現錯位發展。券商有望透過內生增長和兼併重組實現自身的長足發展，資產配置、綜合服務和國際化能力有望成為行業分化的決定因素。

中航證券認為，在政策推動證券行業高品質發展的趨勢下，併購重組是券商實現外延式發展的有效手段，券商併購重組對提升行業整體競爭力、優化資源配置以及促進市場健康發展具有積極作用，同時行業整合有助於提高行業集中度，形成規模效應。（記者 羅逸姝）

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