Прогнозы по отчету CPI за август указывают на стойкую инфляцию и давление тарифов

Ожидается, что в отчёте о индексе потребительских цен за август 2025 года инфляция останется упорно повышенной: экономисты прогнозируют, что тарифные издержки продолжат проявляться в экономике.

Экономисты ожидают, что CPI вырастет на 0.3% в месячном выражении в августе и на 2.9% в годовом исчислении, согласно последним согласованным оценкам FactSet. Базовый CPI, который исключает волатильные цены на продукты питания и топливо, также, по прогнозам, составит 0.3% в месячном выражении за август и 3.1% в годовом исчислении.

«Базовый CPI рос последовательно в каждом из последних двух показаний, и мы ожидаем, что эта тенденция сохранится по данным за август», — пишет Кристофер Ходж, главный экономист США в Natixis. «Накопление запасов компаниями помогло защитить потребителей от чрезмерного давления цен, а общие показатели инфляции за последние несколько месяцев были вполне благоприятными. Эти запасы сократились, тарифные доходы выросли более чем на 150% по сравнению с прошлым финансовым годом, и компании не могут нести издержки тарифов бесконечно».

«Поэтапное внедрение тарифов должно предотвратить ситуацию, когда один месяц сопровождается резким ростом цен, и вместо этого, мы можем ожидать, что это будет ещё одно показание инфляции, которое покажет более высокие значения, но не тревожно высокие темпы роста цен», — добавляет он.

Основные моменты отчёта по CPI за август

• Дата и время публикации отчёта CPI: четверг, 11 сентября, в 8:30 утра по восточному времени.
• Прогноз: CPI вырастет на 0.3% в августе после роста на 0.3% в июле.
• Прогноз: базовый CPI вырастет на 0.3% в августе после роста на 0.3% в июле.
• Прогноз: CPI в годовом выражении вырастет до 2.9% в августе после роста до 2.7% в июле.
• Прогноз: базовый CPI в годовом выражении вырастет до 3.1% в августе после роста до 3.1% в июле.

Факторы, подталкивающие рост CPI в августе

Рассел Прайс, главный экономист Ameriprise, ожидает рост выше консенсуса — на 0.4% в месячном выражении. «Мы считаем, что тарифные издержки будут проходить дальше, а также будет дальнейший рост цен на продукты питания», — говорит он.

Прайс добавляет, что распространённые продукты питания, такие как цены на говядину, «взлетают до небес», и это обеспечит поддержку итоговым цифрам, несмотря на определённые компенсирующие эффекты со стороны стоимости жилья.

Экономисты Goldman Sachs прогнозируют, что базовый CPI за август вырастет на 0.36%, что чуть выше консенсуса 0.30%, подталкивая годовой показатель до 3.13%. Общий CPI, по прогнозу экономистов Goldman, должен увеличиться на 0.37% за месяц — за счёт более высоких цен на продукты питания, которые, по их ожиданиям, выросли на 0.35%, и цен на энергоносители, которые, как ожидается, увеличатся на 0.60%. По данным Goldman Sachs, цены на новые и подержанные автомобили, а также стоимость авиабилетов поддержали рост базовой инфляции.

Что касается влияния тарифов президента Дональда Трампа на импорт, «мы заложили повышающее давление со стороны тарифов на категории, которые особенно подвержены воздействию, такие как связь, предметы обустройства дома и развлечения», — написали экономисты Goldman.

«В ближайшие несколько месяцев мы ожидаем, что тарифы продолжат усиливать месячную инфляцию, а прогнозируемая месячная инфляция базового CPI будет около 0.3%. Помимо тарифных эффектов, мы ожидаем, что базовая тенденционная инфляция продолжит снижаться — отражая сокращение вкладов со стороны рынка аренды жилья и рынка труда».

Экономисты Bank of America ожидают, что «в августе инфляция останется „липкой“». Они прогнозируют общий рост CPI на 0.3% за июль «из-за растущих цен на энергоносители, устойчивой инфляции товаров, обусловленной тарифами, и твёрдых темпов инфляции по услугам, не связанным с жильём».

В целом, общий эффект тарифов должен «продолжить просачиваться к потребителям», — написали экономисты Bank of America. «Тарифы должны способствовать продолжающемуся росту цен на товары для дома, одежду и товары для развлечений. Мы ожидаем, что тарифы останутся источником инфляции цен на товары в течение следующих нескольких кварталов».

Прайс из Ameriprise считает, что ценовое воздействие тарифов на CPI будет относительно кратковременным: «Я ожидаю, что пик инфляции придётся на период ноябрь–декабрь под влиянием тарифов».

Прайс думает, что инфляция CPI достигнет максимума в диапазоне между 3.2% и 3.4%.

Кэти Клингенсмит, главный инвестиционный стратег Edelman Financial Engines, говорит, что влияние тарифов — это больше, чем то, что видно в официальных данных. Она отмечает, что в августовском опросе Университета Мичигана домохозяйства ожидали рост инфляции на 4.8% в течение следующего года по сравнению с 2.6% в рыночных прогнозах.

«Тарифы обычно подталкивают CPI вверх разовым образом, когда затраты перекладываются, но реальный риск — психологический», — говорит она.

Протяжённый характер тарифной политики, добавляет Клингенсмит, создал «медленное тление более высоких издержек и сбоев в поставках, а не единичный шок», из-за чего домохозяйства ощущают, что цены продолжают понемногу ползти вверх.

Хосе Торрес, старший экономист Interactive Brokers, прогнозирует более мягкий, чем консенсус, рост CPI на 0.1% в месячном выражении и увеличение на 2.8% в годовом исчислении.

«Некоторые из действительно горячих аспектов прошлого месяца остынут — а именно подержанные и новые автомобили», — говорит он.

Тем временем Торрес указывает на энергоносители и транспорт как на некоторые из наиболее «горячих» сегментов для отчёта за август.

Торрес говорит, что недавняя тенденция роста инфляции подпитывалась сектором услуг, а не ценами на товары, которые напрямую затронуты тарифами.

«Мы видим, что инфляционное давление на самом деле было вызвано услугами — и это не то, чего ожидал кто-либо», — говорит Торрес. «Я ожидаю, что это продолжится, и в целом это связано с тем, что потребители восстанавливаются после неуверенной первой половины года».

Когда ФРС снизит ставки?

Клингенсмит из Edelman говорит, что более сильный, чем ожидалось, результат по CPI подтвердил бы отклонение от целевого показателя Федеральной резервной системы 2.0%.

«Это говорит о том, что дезинфляционный тренд, который доминировал в прошлом году, теряет темп, и рост цен потенциально может ускориться», — говорит она.

Это может усложнить ситуацию для ФРС: тогда ей станет сложно «сосредоточиться только на смягчении картины по занятости», и это приведёт к стагнации реальных доходов, — по словам Клингенсмит.

«Если CPI выйдет выше 3% так, как ожидается на этой неделе, это подтвердит, что инфляция ушла дальше от целевого уровня ФРС в 2%», — говорит она.

Однако, на фоне недавней слабости данных по рынку труда фьючерсные рынки закладывают 88% вероятность снижения ставки ФРС на четверть пункта в сентябре, согласно инструменту CME FedWatch, и 72% вероятность дальнейшего снижения на четверть пункта в октябре.

Клингенсмит говорит, что снижение ставки в этом месяце, похоже, уже на подходе.

«На данном этапе ФРС дала понять, что она сосредоточена на рисках для рынка труда, и снижение на 25 базисных пунктов 25 сентября почти полностью предопределено», — отмечает она, добавляя, что реальный вопрос в том, сколько последует снижений и с какой скоростью.

Прайс из Ameriprise ожидает снижение ставки на четверть пункта в сентябре, но не «думает, что мы, скорее всего, увидим такое снижение в октябре, поскольку инфляция продолжает ускоряться. Я думаю, что для них это было бы сложным решением».

«Но в 2026 году, я думаю, они смогут наверстать, и снизить ставки по мере того, как инфляция будет снижаться в первой половине 2026 года», — добавляет Прайс. «Я думаю, что у них будет достаточно места для того, чтобы снижать процентные ставки в этот период».