Ринок обмінів відсоткових ставок між США та Європою зазнає різких коливань, трейдери з труднощами визначають ціну через вплив іранської війни

Програма Zhitu Tong Finance APP повідомляє, що війна в Ірані накинула тінь на світову інфляцію та перспективи економічного зростання, а також, відповідно, вплинула на траєкторію процентних ставок. Така невизначеність посилює волатильність на ринку процентних свопів, і трейдери роблять ставки на подальші дії великих центробанків. Оскільки конфлікт на Близькому Сході триває, ставки в США та Європі коливаються різко й миттєво.

Ринок процентних свопів користується особливою увагою, його вважають важливим індикатором для вимірювання очікувань щодо процентних ставок. Динаміка цін на ринку процентних свопів показує різкі зміни в очікуваннях. Раніше інвестори очікували, що цього року Банк Англії знизить ставки двічі (кожного разу на 25 базисних пунктів), а нині вони очікують можливе підвищення ставок чотири рази. Однак активність на ринку процентних свопів значно складніша за це, адже трейдери не лише роблять ставки суто в напрямку; деякі трейдери ще й хеджують ризик коливань позичкових витрат.

Волатильність на ринку процентних свопів також має ширше значення. Її волатильність може відлунювати в різних класах активів, включно з акціями та облігаціями, а навіть впливати на іпотечні кредити й державні бюджети.

Що таке ринок процентних свопів?

Трейдери постійно намагаються спрогнозувати траєкторію ставок центробанків. Один із основних способів відстеження цих очікувань — через процентні свопи, прив’язані до безризикової ставки одноденних запозичень, які є цими базовими ставками, що відображають вартість міжбанківських одноденних запозичень, і змінюються синхронно з політикою центробанку.

Ці своп-транзакції прив’язані до дат рішень центробанків і передбачають обмін потоками процентних платежів між сторонами протягом певного періоду. Якщо інвестори роблять ставку на підвищення ставок центробанком: тоді вони погоджуються сплачувати фіксовану процентну ставку, водночас отримуючи плаваючу ставку, що змінюється залежно від коливань щоденної ставки запозичень. Якщо вони обирають отримувати фіксовану процентну ставку, а натомість сплачувати плаваючу, тоді вони роблять ставку на зниження ставок центробанком.

Коли трейдери формують ці позиції, фіксована ставка коригується доти, доки не настане баланс між попитом і пропозицією — іншими словами, покупці та продавці погоджують рівень ставок центробанку на визначений період.

Але це не означає, що така узгоджена думка має вважатися непохитною істиною. Ціноутворення на ринку свопів часто не здатне точно відобразити реальний масштаб і швидкість змін ставок. Наприклад, із попередніх заходів Британії у відповідь на пандемію очевидно, що трейдери не змогли вчасно оцінити, скільки разів потрібно підвищити ставки, щоб приборкати інфляцію, а потім після того, як ставки стабілізувалися, вони переоцінили свої очікування.

Хто використовує ринок свопів?

Банки, компанії з управління активами, хедж-фонди та підприємства використовують ринок свопів або для хеджування ризику рішень центробанку, або для уникнення ризиків, пов’язаних із коливаннями процентних ставок у майбутньому. Наприклад, якщо компанія має позику зі змінною процентною ставкою, то її відсоткові витрати зростатимуть у міру підвищення ставок центробанком. Для хеджування такого ризику ця компанія може укласти окремий контракт на процентний своп (зазвичай із банком): вона сплачує фіксовану вартість запозичень, але отримує плаваючу ставку як винагороду.

Так само інвестори, які тримають значні обсяги облігацій, можуть прагнути хеджувати ризик підвищення ставок центробанком, адже зростання ставок призводить до падіння цін облігацій. Якщо вони укладуть своп-контракт, щоб отримувати плаваючу ставку, то при зростанні ставок вони отримають прибуток, який компенсує цінові втрати інвестиційного портфеля облігацій.

Строк інвестицій хедж-фондів зазвичай значно коротший, ніж у підприємств, які хеджують за допомогою свопів. Тому ці фонди можуть використовувати волатильність ринку свопів, щоб робити ставки на швидкість і масштаб змін ставок.

Чому останнім часом ставки за свопами в США, Великобританії та єврозоні такі нестабільні?

Після початку війни в Ірані частина ринку очікувала значного зниження ставок, тоді як інша частина — багаторазового їх підвищення. Основними драйверами є те, що конфлікт порушив постачання енергоресурсів та інших сировинних товарів на Близькому Сході, що підштовхнуло ціни вгору, змусивши великі центробанки вживати заходів для стримування інфляції, а це породило невизначеність на ринку. Паралельно деякі інвестори почали приділяти увагу тому, чи призведе ця криза врешті-решт до уповільнення економічного зростання і змусить центробанки знижувати ставки.

Своп-ставки в єврозоні та Великобританії пережили найрізкіше переоцінювання, адже ці дві економіки вкрай залежать від імпорту енергоносіїв і більш уразливі до значних коливань цін на нафту та газ. Основними обов’язками Європейського центрального банку та Банку Англії є підтримання цінової стабільності, тоді як Федеральна резервна система має подвійний мандат — сприяти ціновій стабільності та повній зайнятості.

Волатильність ставок за свопами часто посилюється, коли трейдери роблять неправильні ставки щодо напряму, змушуючи їх закривати позиції, що зазвичай призводить до втрат.

Чому ринок свопів такий важливий?

Коливання очікувань щодо процентних ставок відбиваються на різних типах активів, адже процентні ставки практично є основою оцінки майже всіх активів. Для акцій оцінка зазвичай ґрунтується на теперішній вартості очікуваних у майбутньому грошових потоків, а процентні ставки виступають як дисконтний фактор; якщо ринок очікує підвищення ставок, то теперішня вартість цих майбутніх грошових потоків знижується.

Очікування щодо процентних ставок також впливають на реальну економіку. Якщо ринок очікує, що центробанк підвищить ставки, інвестори вимагатимуть вищу дохідність облігацій, щоб спонукати їх продати готівку, що збільшує витрати на державні запозичення та рефінансування боргу. Зазвичай це призводить до зростання бюджетного дефіциту та може спонукати уряди скорочувати видатки на державні послуги.

У деяких країнах своп-ставки також впливають на ринок нерухомості. У Великобританії іпотечні кредити з фіксованою ставкою зазвичай утримують процентну ставку незмінною протягом двох-трьох? років, а своп-транзакції допомагають визначити ставку, яку пропонують банки. Ринкова волатильність робить ціноутворення за кредитами складним. З початку війни в Ірані своп-ставки різко зросли, що змусило багато кредитних установ прибрати свої продукти з ринку Великобританії, скорочуючи вибір для покупців житла.

А в США механізм іпотечного кредитування працює інакше: стандартна відсоткова ставка за 30-річними іпотеками не прив’язана до своп-ставок, а тісно пов’язана з дохідністю 10-річних казначейських облігацій США.

Загалом, волатильність на ринку свопів ускладнює планування для домогосподарств, підприємств і урядів. Але центральні банки можуть отримати від цього вигоду. Якщо ціноутворення на ринку свопів ефективне, то їхній вплив на реальну економіку може частково виконувати роль центрального банку, наприклад, посилюючи або послаблюючи монетарну політику, зменшуючи потребу центрального банку в проведенні додаткових політичних заходів.

(Редактор: Ван Чіцян HF013)

【Попередження про ризики】Згідно з відповідними правилами щодо валютного контролю, купівля та продаж валюти мають здійснюватися на визначених державою торгових майданчиках, зокрема в банках. За незаконну купівлю та продаж валюти, приховані операції з валютою, перепродаж валюти або незаконне посередництво у великих обсягах купівлі та продажу валюти, відповідні органи з валютного контролю застосовуватимуть адміністративні стягнення в порядку, встановленому законом; якщо це утворює склад злочину, у встановленому законом порядку порушуватиметься кримінальна відповідальність.

Повідомити