定期預金金利が「1」字台に入ってきたことで、低金利は現在の金融市場における重要な特徴となりつつあります。住民の「資産の安定的な増加」に対するニーズと、従来の資産運用の利回りの変化とのあいだの新たな課題が、徐々に顕在化してきています。 銀行の資産運用業界にとって、これまで固収系資産に「のっていれば勝てる（躺赢）」時代は完全に終わりを迎えました。マルチアセット・アロケーションはもはや選択肢ではなく、生存と発展に関わる必須の解答問題です。収益のボトルネックを打破し、顧客の資金をつなぎとめるため、銀行の資産運用会社はこぞってコンフォートゾーンを飛び出し、株式（エクイティ）市場に積極的に注力しています。その中でも、上場企業の第三者割当による増資（定増）やIPOの新規公開株（新株）へのブックビル/当選（打新）は、特に注目されている2つのブレークスルーです。今年以降、多くの資産運用会社が投資計画を加速させ、「手の速さ（拼手速）」で良質なエクイティ資産を確保しています。現時点で開示されている業績を見る限り、すでに見事な投資リターンを得ています。 銀行の資産運用が上場企業の定増に参入 3月25日、東方鉭業が《特定対象者向け株式発行 上場公告書》を公表し、特定対象者に対して2259.59万株の新規発行株式を行い、2026年3月27日に深セン証券取引所で正式に上場するとしました。市場の目を引いたのは、郵政理財がその中に入っている点です。報道によれば、郵政理財は今回、1株52.66元の価格で東方鉭業56.97万株を引き受け、配分額は2999.99万元で、株式の譲渡制限期間は6カ月です。 郵政理財は今年、資産運用会社がエクイティ投資に参加する姿の一例にすぎません。先日、蘇銀理財は、江蘇銀行の支店との協同連動メカニズムを通じて、蘇塩井神の2025年度・特定対象者向けA株式発行に参加し、配分額は約5000万元に上り、すでに発行登記と上場手続きが完了しています。 蘇塩井神が行う特定対象者向けの約1.73億株のA株は、登記・カストディおよび譲渡制限の手続きが完了しています。報道によれば、今回の発行における最終的な配分対象は合計14名で、調達資金の総額は約18億元。主に、同社の貯蔵ガス庫のブラインからの塩の総合利用プロジェクトに充当されます。 蘇銀理財の関係者は「今年私たちが参加する投資としては最初の上場企業の定増プロジェクトです。2025年に銀行の資産運用資金が市場に入るための政策が出て以降、すでに2社の江蘇上場企業の定増プロジェクトに参加しています」と述べました。 記者が公開情報をもとに整理すると、上記の2社の銀行の資産運用会社に加え、光大理財、北銀理財などの銀行子会社もいずれも定増プロジェクトへの投資を完了しています。 銀行の資産運用が上場企業の定増に本格的に参入し始めたのは2025年です。当時の2025年1月、中央金融弁公室、中国証券監督管理委員会など6部門が共同で公表した《中長期資金の市場参入を推進するための実施方案》（以下《実施方案》と略称）により、同年3月には、証券監督管理委員会、上海・深セン取引所が、証券発行・引受業務の管理弁法および実施細則をそれぞれ改訂しました。銀行の資産運用が上場企業の定増に直接参加する障害が取り除かれ、関連規定に基づき、新規株の申込み、上場企業の定増、指標株保有による認定基準において、銀行の資産運用、保険資産運用、そして公募ファンドと同等の政策待遇が付与されました。 光大理財は「目が利いて手も早く」先行して「最初の取り分（头啖汤）」を飲む形となりました。2025年4月、光大理財産は上場企業の外高橋のための定向増資に参加しました。当時、外高橋の増資対象は合計11の機関で、光大理財の引受規模は第10位でした。配分は181.49万株、配分額は約2000万元で、発行完了後の譲渡制限期間は6カ月でした。 銀行の資産運用子会社が上場企業の定増に参加する際は、多くの場合、母体銀行と緊密に連動します。たとえば、北銀理財が北汽藍谷の定増に参加した際、北京銀行は、定増プロジェクトの推薦者であるだけでなく、北汽藍谷の定向増資で集めた資金の監督銀行であり、さらに私募の理財商品（プライベート・ファンド型の運用商品）の代売機関でもありました。 郵政銀行のアナリスト、娄飛鹏氏は「銀行の資産運用資金が上場企業の定増に直接参加することは、理財資金が金融サービス機能を発揮し、実体経済を支える具体的な表れです。理財資金を有効に活用でき、また資本市場における資金の供給源も豊富にします」と述べました。 排排网（パイパイワン）財富研究の総監、劉有華氏は、「金利低下の局面では、銀行の資産運用が上場企業の定増に参加するのは、資産配分を拡張し『資産不足（资产荒）』に対応するための戦略的選択であり、さらに定増のディスカウント（引受価格の割引）が収益面の安全のクッションを提供します。今回の取り組みは、理財業務を固収中心から『固収+』の多元的アロケーションへと移行させる推進力となり、同時に投研能力の向上を迫り、より主導的な運用モデルへと進化させます」と考えています。 ただし劉有華氏は「定増は銀行の資産運用にとって新たな投資チャネルを拡張する一手段ですが、新しい機会は新しい課題も意味します。現在、銀行の資産運用にとっては、株式の定増に参加する際の資金の期間ミスマッチ（短期の理財と長期の定増の矛盾）、エクイティ投研能力の相対的な弱さ、そして保守的な顧客が純資産価値の変動を受け入れにくいことが問題です」とも述べています。 銀行の資産運用子会社は、上場企業の定増への参加など資本市場投資を積極的に模索しています。現状を見る限り、上場企業の定増に参加する銀行の資産運用子会社は徐々に増えているものの、公募ファンドなどの資産運用機関と比べると、定増に参加する銀行の資産運用子会社の数や、実際に案件を着地させた事例は多くありません。 銀行の資産運用はIPOの打新にも深く参加 定増に加えて、銀行の資産運用はIPOの打新（新規公開株の引受）でも、より早い段階から、より深く関与しており、特に大手機関の積極性が際立っています。工銀理財、中郵理財はいずれも最近、公式チャネルを通じて、香港株IPOの新規案件への投資進捗を開示し始めました。投資対象は半導体、人工知能、生物製薬などの新興産業をカバーしています。 工銀理財が開示したところによると、2026年1月16日までに、同社の香港株IPO投資10件はすべてプラスのリターンを実現しており、1件あたりの最高上昇率は165.45%に達しています。同社が組成した香港株IPOプロジェクトは、半導体、人工知能、生物医薬、高級装備などの分野に焦点を当てています。たとえば、国産メモリチップのリーディングカンパニーである兆易創新、AI製薬の先導企業である英矽智能、国産GPUのコア企業である壁仞科技および天数智芯などです。 2026年の年明け以降、中郵理財は澜起科技、MiniMax、壁仞科技などの銘柄に参加し、複数の「基石（ベースマネー）重視」の投資プロジェクトが上場初日に大幅高となりました。さらに中郵理財は最近、累計で70社超の企業を調査しており、TMT、先進製造、新興消費、医療保健などの分野をカバーしています。 香港市場以外にも、多くの資産運用会社がA株のIPOでの下限配分（網下配售）にも積極的に参加しています。2026年3月4日現在、寧銀理財、興銀理財、光大理財の3社は、A株上場企業の一次見積もり（初歩的な査定）段階に累計96回参加しており（同一上場企業を含む）、そのうち85回で成功した見積りを行いました。その中で、寧銀理財と興銀理財はそれぞれ42回と34回で配分を獲得しました。 蘇商銀行の特約研究員、薛洪言氏は「現時点の実践から見ると、銀行の資産運用子会社による香港株IPO『打新』は、すでに大手機関が主導し、ハードテクノロジーのレーンに集中し、商品形態が普及型へと伸びていくという構図が形成されています。中小規模の機関は資金や投研力の制約があるため、ハードルが低く、手順に慣れているA株の下限での『打新』を選好する傾向があります」と認めています。 商品面から見ると、「打新」に参加する商品は「安定的なベースポジション（稳健底仓）＋超過分の打新（超额打新）」という構造が特徴です。ただし指摘すべき点として、打新型の理財商品は徐々に普及型の商品へと拡大している一方で、現在はまだ多くがハイエンドのプライベートバンキング顧客向けの理財に集中しています。たとえば工銀理財の場合、提供している3つの「固収+香港株IPO」戦略商品はいずれもリスクレベルがPR3（中リスク）で、「安定的なベースポジション＋超過分の打新」の組み合わせ構造を採用しています。そのうち2つはプライベートバンク顧客向けで、もう1つは網商銀行の個人投資家向けとして販売されています。 素喜智研（スーシー・ジーエン）シニア研究員の蘇筱芮氏は、記者に対し分析を行い、「現在の低金利のマクロ環境のもとでは、伝統的な固収資産の利回りが継続して低下するにつれ、定増と打新が銀行の資産運用会社にとって『資産荒』を突破し、収益を上乗せするための重要なツールになっています」と述べました。 「今回の取り組みは、理財業務を固収中心から『固収+』の多元的アロケーションへと移行させる推進力となり、投研能力の向上を迫り、より主導的な管理モードへと進化させます。」と劉有華氏は述べています。 大量の情報、精密な解説は新浪財経APPにおまかせ
低利率銀行の資産運用突破法：増資と新規公開株で利益を掘り起こし、権益セクターのさらなる進化
定期預金金利が「1」字台に入ってきたことで、低金利は現在の金融市場における重要な特徴となりつつあります。住民の「資産の安定的な増加」に対するニーズと、従来の資産運用の利回りの変化とのあいだの新たな課題が、徐々に顕在化してきています。
銀行の資産運用業界にとって、これまで固収系資産に「のっていれば勝てる（躺赢）」時代は完全に終わりを迎えました。マルチアセット・アロケーションはもはや選択肢ではなく、生存と発展に関わる必須の解答問題です。収益のボトルネックを打破し、顧客の資金をつなぎとめるため、銀行の資産運用会社はこぞってコンフォートゾーンを飛び出し、株式（エクイティ）市場に積極的に注力しています。その中でも、上場企業の第三者割当による増資（定増）やIPOの新規公開株（新株）へのブックビル/当選（打新）は、特に注目されている2つのブレークスルーです。今年以降、多くの資産運用会社が投資計画を加速させ、「手の速さ（拼手速）」で良質なエクイティ資産を確保しています。現時点で開示されている業績を見る限り、すでに見事な投資リターンを得ています。
銀行の資産運用が上場企業の定増に参入
3月25日、東方鉭業が《特定対象者向け株式発行 上場公告書》を公表し、特定対象者に対して2259.59万株の新規発行株式を行い、2026年3月27日に深セン証券取引所で正式に上場するとしました。市場の目を引いたのは、郵政理財がその中に入っている点です。報道によれば、郵政理財は今回、1株52.66元の価格で東方鉭業56.97万株を引き受け、配分額は2999.99万元で、株式の譲渡制限期間は6カ月です。
郵政理財は今年、資産運用会社がエクイティ投資に参加する姿の一例にすぎません。先日、蘇銀理財は、江蘇銀行の支店との協同連動メカニズムを通じて、蘇塩井神の2025年度・特定対象者向けA株式発行に参加し、配分額は約5000万元に上り、すでに発行登記と上場手続きが完了しています。
蘇塩井神が行う特定対象者向けの約1.73億株のA株は、登記・カストディおよび譲渡制限の手続きが完了しています。報道によれば、今回の発行における最終的な配分対象は合計14名で、調達資金の総額は約18億元。主に、同社の貯蔵ガス庫のブラインからの塩の総合利用プロジェクトに充当されます。
蘇銀理財の関係者は「今年私たちが参加する投資としては最初の上場企業の定増プロジェクトです。2025年に銀行の資産運用資金が市場に入るための政策が出て以降、すでに2社の江蘇上場企業の定増プロジェクトに参加しています」と述べました。
記者が公開情報をもとに整理すると、上記の2社の銀行の資産運用会社に加え、光大理財、北銀理財などの銀行子会社もいずれも定増プロジェクトへの投資を完了しています。
銀行の資産運用が上場企業の定増に本格的に参入し始めたのは2025年です。当時の2025年1月、中央金融弁公室、中国証券監督管理委員会など6部門が共同で公表した《中長期資金の市場参入を推進するための実施方案》（以下《実施方案》と略称）により、同年3月には、証券監督管理委員会、上海・深セン取引所が、証券発行・引受業務の管理弁法および実施細則をそれぞれ改訂しました。銀行の資産運用が上場企業の定増に直接参加する障害が取り除かれ、関連規定に基づき、新規株の申込み、上場企業の定増、指標株保有による認定基準において、銀行の資産運用、保険資産運用、そして公募ファンドと同等の政策待遇が付与されました。
光大理財は「目が利いて手も早く」先行して「最初の取り分（头啖汤）」を飲む形となりました。2025年4月、光大理財産は上場企業の外高橋のための定向増資に参加しました。当時、外高橋の増資対象は合計11の機関で、光大理財の引受規模は第10位でした。配分は181.49万株、配分額は約2000万元で、発行完了後の譲渡制限期間は6カ月でした。
銀行の資産運用子会社が上場企業の定増に参加する際は、多くの場合、母体銀行と緊密に連動します。たとえば、北銀理財が北汽藍谷の定増に参加した際、北京銀行は、定増プロジェクトの推薦者であるだけでなく、北汽藍谷の定向増資で集めた資金の監督銀行であり、さらに私募の理財商品（プライベート・ファンド型の運用商品）の代売機関でもありました。
郵政銀行のアナリスト、娄飛鹏氏は「銀行の資産運用資金が上場企業の定増に直接参加することは、理財資金が金融サービス機能を発揮し、実体経済を支える具体的な表れです。理財資金を有効に活用でき、また資本市場における資金の供給源も豊富にします」と述べました。
排排网（パイパイワン）財富研究の総監、劉有華氏は、「金利低下の局面では、銀行の資産運用が上場企業の定増に参加するのは、資産配分を拡張し『資産不足（资产荒）』に対応するための戦略的選択であり、さらに定増のディスカウント（引受価格の割引）が収益面の安全のクッションを提供します。今回の取り組みは、理財業務を固収中心から『固収+』の多元的アロケーションへと移行させる推進力となり、同時に投研能力の向上を迫り、より主導的な運用モデルへと進化させます」と考えています。
ただし劉有華氏は「定増は銀行の資産運用にとって新たな投資チャネルを拡張する一手段ですが、新しい機会は新しい課題も意味します。現在、銀行の資産運用にとっては、株式の定増に参加する際の資金の期間ミスマッチ（短期の理財と長期の定増の矛盾）、エクイティ投研能力の相対的な弱さ、そして保守的な顧客が純資産価値の変動を受け入れにくいことが問題です」とも述べています。
銀行の資産運用子会社は、上場企業の定増への参加など資本市場投資を積極的に模索しています。現状を見る限り、上場企業の定増に参加する銀行の資産運用子会社は徐々に増えているものの、公募ファンドなどの資産運用機関と比べると、定増に参加する銀行の資産運用子会社の数や、実際に案件を着地させた事例は多くありません。
銀行の資産運用はIPOの打新にも深く参加
定増に加えて、銀行の資産運用はIPOの打新（新規公開株の引受）でも、より早い段階から、より深く関与しており、特に大手機関の積極性が際立っています。工銀理財、中郵理財はいずれも最近、公式チャネルを通じて、香港株IPOの新規案件への投資進捗を開示し始めました。投資対象は半導体、人工知能、生物製薬などの新興産業をカバーしています。
工銀理財が開示したところによると、2026年1月16日までに、同社の香港株IPO投資10件はすべてプラスのリターンを実現しており、1件あたりの最高上昇率は165.45%に達しています。同社が組成した香港株IPOプロジェクトは、半導体、人工知能、生物医薬、高級装備などの分野に焦点を当てています。たとえば、国産メモリチップのリーディングカンパニーである兆易創新、AI製薬の先導企業である英矽智能、国産GPUのコア企業である壁仞科技および天数智芯などです。
2026年の年明け以降、中郵理財は澜起科技、MiniMax、壁仞科技などの銘柄に参加し、複数の「基石（ベースマネー）重視」の投資プロジェクトが上場初日に大幅高となりました。さらに中郵理財は最近、累計で70社超の企業を調査しており、TMT、先進製造、新興消費、医療保健などの分野をカバーしています。
香港市場以外にも、多くの資産運用会社がA株のIPOでの下限配分（網下配售）にも積極的に参加しています。2026年3月4日現在、寧銀理財、興銀理財、光大理財の3社は、A株上場企業の一次見積もり（初歩的な査定）段階に累計96回参加しており（同一上場企業を含む）、そのうち85回で成功した見積りを行いました。その中で、寧銀理財と興銀理財はそれぞれ42回と34回で配分を獲得しました。
蘇商銀行の特約研究員、薛洪言氏は「現時点の実践から見ると、銀行の資産運用子会社による香港株IPO『打新』は、すでに大手機関が主導し、ハードテクノロジーのレーンに集中し、商品形態が普及型へと伸びていくという構図が形成されています。中小規模の機関は資金や投研力の制約があるため、ハードルが低く、手順に慣れているA株の下限での『打新』を選好する傾向があります」と認めています。
商品面から見ると、「打新」に参加する商品は「安定的なベースポジション（稳健底仓）＋超過分の打新（超额打新）」という構造が特徴です。ただし指摘すべき点として、打新型の理財商品は徐々に普及型の商品へと拡大している一方で、現在はまだ多くがハイエンドのプライベートバンキング顧客向けの理財に集中しています。たとえば工銀理財の場合、提供している3つの「固収+香港株IPO」戦略商品はいずれもリスクレベルがPR3（中リスク）で、「安定的なベースポジション＋超過分の打新」の組み合わせ構造を採用しています。そのうち2つはプライベートバンク顧客向けで、もう1つは網商銀行の個人投資家向けとして販売されています。
素喜智研（スーシー・ジーエン）シニア研究員の蘇筱芮氏は、記者に対し分析を行い、「現在の低金利のマクロ環境のもとでは、伝統的な固収資産の利回りが継続して低下するにつれ、定増と打新が銀行の資産運用会社にとって『資産荒』を突破し、収益を上乗せするための重要なツールになっています」と述べました。
「今回の取り組みは、理財業務を固収中心から『固収+』の多元的アロケーションへと移行させる推進力となり、投研能力の向上を迫り、より主導的な管理モードへと進化させます。」と劉有華氏は述べています。
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