Знизившись з 101 мільйона юанів до 905 мільйонів юанів, акції China Railway Trust двічі виставляли на торги, чому досі ніхто не взяв їх?

Питає AI · Чи відображає аукціон/розпродаж частки в заставі/конфіскованій заставі акцій China Railway Trust (中铁信托) зміни в логіці оцінювання галузі?

У цьому випуску (chinatimes.net.cn) кореспондент Лю Цзя, Пекін

Понад три місяці передача 0,826% частки в China Railway Trust досі не привела до появи потенційного покупця.

Нещодавно Пекінська біржа прав власності оприлюднила інформацію про передачу частки: 0,826% частки в China Railway Trust, що належить компанії з обмеженою відповідальністю (далі — China Railway Trust), виставлено на продаж. Продавцем є Chengdu Steel Company Limited (далі — Chengang Company), що належить групі Panzhigang. Період публічного оголошення цього проєкту становить з 29 грудня 2025 року до 3 квітня 2026 року.

(скріншот із Пекінської біржі прав власності)

Це вже друге виставлення цієї частки. Хоча Chengang Company знизила ціну-основу приблизно на 10% з перших 1,0056 млрд юанів до 9050,16 млн юанів, ринок усе одно не відгукнувся.

Інсайдери аналізують, що це водночас демонструє нагальність продавця щодо відокремлення від непрофільного бізнесу та те, що після згасання «пільгових переваг» ліцензій довірчих компаній (trust) чиста фінансова інвестиційна цінність знову переоцінюється.

Десятий найбільший акціонер продає частку

Останніми роками випадки продажу акцій у трастовій сфері трапляються часто.

Згідно з даними Пекінської біржі прав власності, у 2025 році загалом понад 30 біржових лотів щодо виставлення на продаж часток трастових компаній, на суму понад 80 млрд юанів. Серед них частка виходу серед акціонерів-посередників (середніх і малих) перевищує 70%, а продавцями переважно виступають підрозділи центральних держпідприємств і місцевих державних підприємств. Їхнє ключове прагнення — відокремлення від непрофільного бізнесу. А з початку 2026 року цей тренд продовжується.

0,826% частка, про яку йдеться в цій передачі, — це вся частка China Railway Trust, що належить Chengang Company, відповідно до статусу десятого за величиною акціонера.

23 листопада 2025 року ця частка вперше була виставлена на Пекінській біржі прав власності з цінною-основою 10055,724 млн юанів; період розкриття інформації — до 19 грудня. У підсумку лот пішов у «відміну/невдачу торгів» (流拍) через відсутність покупців. Через 10 днів Chengang Company знову виставила частку на продаж: одразу знизила ціну більш ніж на 10 млн юанів, змінила ціну-основу на 9050,16 млн юанів та продовжила строк оголошення більш ніж на три місяці, намагаючись зацікавити покупця.

Однак навіть за цих умов ринок реагує прохолодно. Станом на 1 квітня Пекінська біржа прав власності ще не опублікувала офіційного повідомлення про укладання угоди чи відміну торгів щодо цього проєкту. Але кілька представників галузі, надавши інформацію кореспонденту 《Huaxia Times》, заявили, що в межах строку публічного оголошення жоден потенційний покупець, який відповідав би умовам, не подав заявку, тому з великою ймовірністю лот знову буде відхилений.

Будучи трастовою компанією, що входить до складу China Railway Holding, China Railway Trust має зареєстрований капітал 50 млрд юанів і масштаб активів під управлінням понад 6000 млрд юанів. У 2024 році компанія отримала дохід від реалізації/операційні надходження 13,3 млрд юанів, що на 22,24% більше, ніж роком раніше; чистий прибуток для акціонерів (припадає на власників) становив 2,38 млрд юанів, що на 4,4% більше.

Нещодавно в опублікованому Китаєм середньозалізничним (China Railway) (601390.SH) звіті за 2025 рік розкрито частину фінансових показників China Railway Trust. У звіті зазначено, що сукупні активи China Railway Trust за 2025 рік становлять 195,51 млрд юанів, чисті активи — 122,64 млрд юанів, чистий прибуток — 3,20 млрд юанів.

У структурі капіталу: China Railway Trust має 16 акціонерів. Трьома найбільшими акціонерами є відповідно China Railway Co., Ltd., частка 78,91%; China Railway Second Bureau Construction Co., Ltd., частка 7,23%; Chengdu Industrial Capital Control Group Co., Ltd., частка 3,5%.

Показники діяльності China Railway Trust тримаються на стабільному зростанні. Чому ж Chengang Company поспішає «зачистити» й вийти? З відкритої інформації видно, що Chengang Company належить Chengdu Panzhigang Panzhigang Co., Ltd. (частка 83,23%) та Chengdu Industrial Investment Group (частка 16,77%). Основні напрями бізнесу — продаж металевих виробів тощо.

Під час інтерв’ю кореспонденту 《Huaxia Times》 заступник голови Комітету з інвестиційних професій (Listed Companies Investment Professional Committee) Китайської асоціації інвестицій (China Investment Association) Юй Чжівай (支培元) зазначив, що ця передача належить до очищення непрофільних активів. «Зниження ціни при повторній передачі Chengang Company частки в China Railway Trust — це і належний до виконання крок з боку держпідприємства щодо відокремлення від непрофільного бізнесу, і практичний вибір для гнучкого коригування структури активів».

支培元 додатково зазначив, що наразі корекції часток у трастовій галузі мають чіткі риси «поляризації в двох напрямах»: з одного боку, середні та малі акціонери, яким бракує бізнесової синергії, прискорюють вихід і очищують непрофільні активи; з іншого — сильні акціонери на рівні центральних держорганів і місцевих державних активів продовжують нарощувати частки, зміцнюючи контрольний пакет, тож концентрація в галузі поступово зростає. «China Railway Trust як представник трастів системи центральних держпідприємств, і обіг його часток також підтверджує чіткий шлях: у процесі трансформації центральні держтрасти концентруються на першооснові та повертаються до профільного бізнесу».

Особливо варто звернути увагу на те, що часові рамки цього виставлення частки майже збігаються з внутрішніми змінами корпоративного управління в China Railway Trust.

З відкритої інформації видно, що в жовтні 2025 року China Railway Trust завершив зміну на посаді генерального менеджера: Лі Чжэнбін офіційно призначено генеральним менеджером China Railway Trust, а раніше він був заступником генерального менеджера China Railway Trust.

Аналітик, який довгий час стежить за трастовою галуззю, зазначив: для China Railway Trust ця «аукціонна» торгівля часткою дрібних акціонерів не вплине на нормальну операційну діяльність компанії, але також відображає позицію ринку щодо очікування/спостереження за частками дрібних акціонерів у трасті. «China Railway Trust, спираючись на переваги ресурсів інфраструктурного будівництва China Railway, вже сформувала власні характеристики у таких сферах, як сек’юритизація активів і фінансування ланцюгів постачання; сукупний масштаб участі в пов’язаних бізнесах перевищив 5000 млрд юанів. Чи зможе компанія в майбутньому через трансформацію підвищити рівень прибутковості, відновити оцінку частки, і чи зможе це стати ключем до залучення інвесторів».

Позитивний вихід сприяє новому розвитку галузі

Продаж часток дрібних акціонерів у трастових компаніях не є поодиноким випадком. Кореспондент проаналізував: з 2025 року багато трастових компаній, зокрема 中诚信托 (Caitang?), 西部信托 (Western Trust), 中海信托 (China Sea Trust) тощо, розміщували частки дрібних і середніх акціонерів на біржах прав власності для передачі. При цьому в Western Trust частина часток виставлялася чотири рази, але угоди не відбулися.

Найбільш показовим є New Era Trust (新时代信托). Її 100% частка з першого виставлення 8 серпня 2022 року пройшла через чотири раунди аукціонів: ціна-основа зросла? — навпаки, з 23,14 млрд юанів знижувалась до 14,81 млрд юанів. Загальне зниження становило понад третину. Коли 18 березня 2026 року закінчився строк четвертого виставлення, все одно не було заявок.

«Раніше трастові ліцензії були “твердою валютою”: одна ліцензія оцінювалася часто на рівні понад сотню мільярдів юанів. Але зараз навіть зі знижкою частки дрібних акціонерів продати дуже важко. Ключове — змінилася логіка оцінювання в галузі». Директор Research Institute of Jingfar? (眺远影响力研究院院长高承远) зазначив: «Нефінансові держпідприємства відокремлюють частки трастів; у короткостроковій перспективі це збільшує тиск на поповнення капіталу для деяких трастових компаній, особливо для тих, які покладаються на збільшення капіталу з боку акціонерів для покриття ризиків. У довгостроковій перспективі знецінення (ослаблення) фону/підтримки акціонерів сприятиме тому, що трастові компанії відходять від залежності від ліцензій до конкуренції компетенцій, прискорюючи сегментацію та «очистку» галузі».

Дослідник у 用益信托 (Yongyi Trust Research) Юй Чжі, колишній? — Юй Чжі曾 (喻智) повідомив кореспонденту 《Huaxia Times》, що в даний момент ринок у цілому оцінює трастові компанії та їхні частки доволі низько. Галузь перебуває на ключовому етапі трансформації: «вихід із ризиків» і перебудова бізнесу. За умов постійного посилення регулювання, «коридорні» (通道) бізнеси та бізнеси з непрофільними продуктами/позабіржовими інструментами (非标) значно скорочуються, тож трастові компанії відчувають тиск на якість активів і рівень прибутковості. Одночасно вимоги регулятора до кваліфікації акціонерів підвищуються. Через те, що врегулювання інституційних ризиків і витрати на трансформацію залишаються високими, бажання потенційних покупців «забрати» ці частки недостатнє.

З даних галузі видно: у 2025 році чистий прибуток трастової галузі зріс на 14,23% у річному вимірі, але диференціація є суттєвою: компанії на чолі формують основну частину прибутку, а у середніх і малих компаній — тиск на результати.

«Для фінансових інвесторів утримання часток дрібних і середніх акціонерів у трастах означає не лише брак впливу в ухваленні рішень, а й зіткнення з коливаннями результатів, невизначеністю дивідендів, обмеженістю каналів виходу тощо. У підсумку інвестиційна ефективність суттєво знижується», — зазначив аналітик. «Трастові компанії, які контролюються центральними держпідприємствами, хоч і мають перевагу через фон/підтримку акціонерів, у період трансформації галузі не можуть компенсувати побоювання ринку щодо прибутковості та ризиків лише ореолом центральних держпідприємств».

Втім, на думку заступника директора інвестиційного департаменту Китайського інституту досліджень розвитку міст (中国城市发展研究院投资部副主任袁帅), зосереджений вихід акціонерів із нефінансових підприємств також спонукає трастову галузь переосмислити власне позиціонування та модель розвитку. Це «виштовхує» трастові компанії більше зосереджуватися на підвищенні власної прибутковості та спроможності керувати ризиками, щоб привабити якісних акціонерів і тим самим сприяти здоровому розвитку всього ринку та оптимізації структури.

Відповідальний редактор: Фэн Інцзи. Головний редактор: Чжан Чжівэй