強気シナリオ：トップ棚の資産を適正価格で
ニューコアは、S & P 500において唯一の金鉱山会社である理由があります。それはNewcrestの統合です。ニューコアは、オーストラリアのメルボルン拠点の採掘業者を、2年ちょっと前に買収しました。資本的支出（キャピタルエクスペンディチャー）のガイダンスが、投資家がその取引の“シナジー”が2027年まで顕在化しない可能性を受け入れざるを得ない理由のひとつだと言えるかもしれません。とはいえニューコアは、非中核資産を切り離して“Tier-1”の鉱山――最も低いオールイン・サステイニング・コストで50万オンス超を生み出す鉱山――に集中しています。小規模な鉱山を収益化していくにつれて、バランスシートはより引き締まり、配当はより安全になります。
これは、この金鉱株の反発を見越した利益を得るためのオプション取引です
鉱山労働者たちの惨状（カーネージ）が、オプション投資家に“金で包まれた贈り物”を提供しています。ニューコア（Newmont）は“失望”させる見通しにより、率直に言えば市場が誤読しているのに、ほぼ20%値下がりしたとして、あらゆる点で徹底的に叩きのめされました。ニューコアは、私たちのお気に入りのテクニカル分析チャーティストであるカーター・ブレクストン・ワースが好む150日移動平均まで下落し、そこから跳ね返ってきました。同時に、ニューコアのオプションのプレミアムは高止まりしています。2か月のインプライド・ボラティリティ――それはオプショントレーダーがオプションの価格をどう捉えるか――は91パーセンタイルです。これは、ニューコアがトレンドラインから反発して過去の高値に向かう場合に、儲けを得る好機となり、株を買ってさらに下落した場合よりもリスクが小さくなります。
取引：私が入れたいのは、上昇局面のリスク・リバーサル（コールスプレッドを買うためにプットを売る）です。過去の高値に向かう値動きを取り込むために。7月の$90ストライクのプットを@ $5.10で売る
7月の$110ストライクのコールを$11.50で買う
7月の$130コールを@ $4.25で売る
純コスト：~$2.15、つまり現在の株価のわずか2%
このプットを売ることで、私は実質的に、帳簿価額に対して割引された世界最高峰のゴールド・プロデューサーの“幸せな買い手”だと言っているようなものです。そしてその“恐怖プレミアム”を使って、私に$130までの見通しをきれいに確保する垂直コールスプレッドを買います。これは過去の高値である$134.88のすぐ手前です。ボラティリティが下がる場合、または時間の経過によって、私が保有している110コールの減価に対して、売りの130コールと売りの90プットの減価が相殺してくれます。
以下のチャートで、取引は$110を超える水準で利益が出るものの、利益は$130で上限があることに注目してください。とはいえそれでいいのです。そこは過去の高値に近く、株価が抵抗に遭遇しやすいからです。株価が下落した場合、私は1株$90で株を買わされるリスクがあります。しかしそれは許容できます。なぜなら、1) それは私が支払った~$2のプレミアムを差し引いたとしても、現在価格に対して15%のディスカウントを表すからで、2) それは6か月ぶりの安値から大して遠くないからです。
強気シナリオ：トップ棚の資産を適正価格で
ニューコアは、S & P 500において唯一の金鉱山会社である理由があります。それはNewcrestの統合です。ニューコアは、オーストラリアのメルボルン拠点の採掘業者を、2年ちょっと前に買収しました。資本的支出（キャピタルエクスペンディチャー）のガイダンスが、投資家がその取引の“シナジー”が2027年まで顕在化しない可能性を受け入れざるを得ない理由のひとつだと言えるかもしれません。とはいえニューコアは、非中核資産を切り離して“Tier-1”の鉱山――最も低いオールイン・サステイニング・コストで50万オンス超を生み出す鉱山――に集中しています。小規模な鉱山を収益化していくにつれて、バランスシートはより引き締まり、配当はより安全になります。
ベースケース：平均回帰
ドルがしっかりしているにもかかわらず、金は横ばいを保っています。たとえ金が横ばいでも、NEMはファンダメンタルズ的に過度に売られています。歴史的な15倍のキャッシュフロー・マルチプルへのシンプルな平均回帰が、株を30%押し上げます。
弱気シナリオ：マージンの締め付け
リスクは執拗で粘着性のインフレです。ネバダとオーストラリアの労務・ディーゼルコストが上がり続ければ、そのAISC“フロア”は上方に動きます。ただし、インフレ／フィアット通貨の価値の目減りは、鉱山業者にとって運用上の課題になり得るとしても、そもそも貴金属を保有するという中核の論拠を構成している点は押さえておく価値があります。つまり3つのシナリオのうち2つは金と金鉱山にとって良いものであり、1つは「それほど悪くない」状況です。
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