كيف تنظر حاليًا إلى سوق الأسهم في هونغ كونغ؟ وكيف ينبغي إدارة الصناديق؟

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف تؤدي مخاوف فقاعة الذكاء الاصطناعي إلى الإفراط في التصحيح في قطاع التكنولوجيا في سوق هونغ كونغ للأوراق المالية؟

منذ أوائل أكتوبر من العام الماضي وحتى نهاية مارس، سجّل كلٌّ من مؤشر هانغ سينغ للتكنولوجيا وهايشينغ إنترنت في جولة التصحيح الحالية أكبر هبوط بنحو 30% تقريبًا. وقد تجاوز هذا الهبوط متوسط الارتداد (عمليًا) لنطاقات الصعود السابقة (20%)، بل إنه تجاوز أيضًا بشكل كبير توقعات العديد من المستثمرين.

إما أن تشتري القاع في منتصف الطريق الصاعد، أو أن تُدفن في قمة الارتداد، وتتوالى أيضًا النكات المتعلقة بذلك. مؤخرًا، يبدو أن هناك علامات على استقرار/توقف نزيف قطاع التكنولوجيا في هونغ كونغ وقطاع الأدوية المبتكرة. فكيف ننظر إلى سوق هونغ كونغ حاليًا؟ وهل ينبغي زيادة المراكز؟

01

لماذا شهد التصحيح تراجعًا كبيرًا مؤخرًا؟

أكتوبر 2025 ~ نوفمبر 2025: تصحيح تقني طبيعي، جني أرباح بعد قفزة داخل النطاق بلغت 40%؛ تصاعد نزاعات التجارة، ما يزيد التقلبات؛

نوفمبر 2025 ~ ديسمبر 2026: ظهور مشاعر سلبية مرتبطة بـ"مخاوف الفقاعة" في سردية الذكاء الاصطناعي؛ تدفقات عودة رأس المال من الداخل في نهاية العام، وإلغاء/طرح قيود الإصدارات الجديدة بشكل مركز؛

فبراير 2026 ~ مارس 2026: خلال فترة عيد الربيع، معركة دعم/إعانات الرواتب/الهدايا المطبقة المرتبطة بتطبيقات الذكاء الاصطناعي في الداخل، ما يثير كذلك القلق من المنافسة الشديدة (الانكماش)؛

من مارس 2026 وحتى الآن: صراع إيران-الولايات المتحدة، إغلاق الممرات الملاحية الرئيسية، ارتفاع أسعار النفط، مخاوف من ركود تضخمي (تضخم مع تباطؤ)؛ قوة الدولار، وتشديد توقعات السيولة؛ وبعد صدور إفصاحات التقارير المالية لأسهم الإنترنت الثقيلة في هونغ كونغ، أدت زيادة استثمارات الذكاء الاصطناعي إلى إثارة مخاوف من خفض الأرباح.

(المصدر: wind، الفترة الإحصائية من 3 أكتوبر 2025 إلى 23 مارس 2026، ولا تعكس حركة المؤشرات التاريخية ما سيحدث في المستقبل)

02

هل تم تسعير العوامل السلبية بشكل كافٍ؟

من خلال ترتيب أسباب التعديل على مراحل، يمكننا أن نرى أن هانغ سينغ للتكنولوجيا وهايشينغ إنترنت يتأثران بهذه العوامل:

1）من ناحية السيولة، تهيمن على قطاع التكنولوجيا في هونغ كونغ استجابة الدولار. وبما أن نسبة حيازة المستثمرين الأجانب مرتفعة، فإن قوة الدولار تعني أن التكنولوجيا في هونغ كونغ ضعيفة؛

2）من ناحية معنويات الاستثمار واتجاه صناعة الذكاء الاصطناعي، يُشار إلى هانغ سينغ للتكنولوجيا باعتبارها النسخة الصينية من “Mag7”، لكن نسبة تطبيقات البرمجيات أعلى ونسبة أجهزة/عتاد المعدات أقل، ويمكن اعتبارها قطاعًا يعكس “Beta مرتفعًا” لمؤشر ناسداك؛

3）من ناحية الأساسيات، بما أن الوزن النسبي للأسهم الثقيلة كبير، فإن أداء التقارير المالية، ونفقات رأس المال (Capex)، تؤثر بشكل كبير على مسار المؤشر.

وبناءً على عوامل التأثير المذكورة أعلاه، ومع استمرار التصحيح، تتراكم أيضًا عوامل إيجابية:

1）إضافة سيولة من داخل الصين: عودة صناديق southbound (الناتجة من هونغ كونغ إلى البر) إلى صافي التدفقات الداخلة بعد العطلة السنوية، ومع تحسن سلطة التسعير لدى المستثمرين من الداخل، يُتوقع تقليل الاضطرابات الناتجة عن السيولة الخارجية؛

2）خروج صناعة الذكاء الاصطناعي من مسار مستقل: مع ارتفاع أسعار موفري الخدمات السحابية، وانطلاق الاستخدام اليومي الفعلي لتطبيقات الذكاء الاصطناعي فوق المليار، وتزايد بشكل حاد في أحجام استدعاءات الـtoken، حصلت “قوة” عملاقة الإنترنت المحلية على اعتراف، ومن المتوقع أن تنتقل من مرحلة استثمارات الابتكار في الذكاء الاصطناعي إلى مرحلة تحقيق العوائد التجارية الناتجة عن تعميم الذكاء الاصطناعي. كما حققت بعض الشركات الكبرى نتائج جيدة أيضًا في مجال تصدير القدرة الحاسوبية إلى الخارج؛

3）تخفيف القلق بشأن الأساسيات: مع هبوط “حذاء” صدور التقارير المالية (المخاوف المرتبطة بتأخر/صدور التقارير) إلى أرض الواقع، تنخفض تدريجيًا ضغوط خفض الأرباح المحتملة، لكن لم يتحقق بعد الاستقرار.

03

هل يمكن تَبنّي استراتيجية شراء القاع في سوق هونغ كونغ؟

تختلف آراء جميع الأطراف، لكن على مستوى المؤشر، تتوافق الأطراف أساسًا على ثلاث نقاط:

أولًا، معنويات السوق في هونغ كونغ أصبحت شديدة السلبية بالفعل.

في ظل التشاؤم الشديد ومشاعر الخوف، يتم تجاهل الأخبار الإيجابية، ما يؤدي إلى إفراط في التصحيح للمؤشر. وقد تكون هناك احتمالية لإصلاح/تعويض التراجع المفرط في المستقبل.

الرسم البياني: مؤشر معنويات سوق هونغ كونغ

(المصدر: wind، شركة سينغيي للاستثمارات، حتى 2026.3.25)