【华创交運*業績点评】中遠海控2025年報点评：25年归母净利309亿，同比-37%，中东冲突推迟红海复航预期，或对运价形成支撑

（Джерело: Huachuang Jiao Yun）

Згідно з «Правилами щодо належної придатності управління інвестиціями інвесторів у цінні папери та на ф’ючерси» та супровідними вказівками, цей матеріал призначений лише для професійних інституційних інвесторів серед клієнтів Huachuang Securities; будь ласка, не здійснюйте будь-яку форму поширення цього матеріалу. Якщо ви не є професійним інституційним інвестором серед клієнтів Huachuang Securities, будь ласка, не підписуйтесь, не приймайте та не використовуйте інформацію з цього матеріалу. Цей матеріал складно налаштувати для доступу; якщо це завдає вам незручностей, просимо вибачення. Дякуємо за ваше розуміння та співпрацю.

1、Оголошення компанії за 2025 рік:

1）Показники діяльності: дохід у 2025 році — 219,5 млрд юанів, рік-до-року -6%; чистий прибуток, що належить власникам компанії — 30,9 млрд юанів, рік-до-року -37%. У 25Q4 дохід — 51,9 млрд юанів, рік-до-року -12%; чистий прибуток, що належить власникам компанії — 3,8 млрд юанів, рік-до-року -65%.

2）Витрати: операційна собівартість у 2025 році — 175,5 млрд юанів, рік-до-року +6,5%; валовий прибуток — 44,0 млрд юанів, рік-до-року -36%; поточні витрати — 7,69 млрд юанів, рік-до-року +13%, зокрема чистий фінансовий дохід у рік-до-року зменшився на 1,25 млрд юанів, головним чином через вплив підвищення курсу юаня та зниження ставок у доларах США на тлі зменшення процентних доходів і чистого результату від курсових різниць. У Q4 операційна собівартість — 44,7 млрд юанів, рік-до-року +2,1%; валовий прибуток — 7,2 млрд юанів, рік-до-року -53%; поточні витрати — 3,2 млрд юанів, рік-до-року +46,5%.

3）Стан ринку: середнє значення CCFI за 2025 рік — 1198 пунктів, рік-до-року -23%; середнє значення CCFI за Q4 — 1075 пунктів, рік-до-року -26%.

4）Дивіденди: планується виплата грошового дивіденду 0,44 юаня на акцію, загалом грошові дивіденди — 6,7 млрд юанів; плюс проміжні виплати 8,7 млрд юанів, усього за рік — 15,4 млрд юанів, що становить 50% від чистого прибутку, що належить власникам компанії за весь рік; додатково викуп акцій у межах року 2,3 млрд юанів, разом 57% від чистого прибутку, що належить власникам компанії; відповідна дивідендна дохідність для A-акцій — 7,6%.

2、Сервіс контейнерних перевезень (збірні вантажі):

1）Дохідний сегмент: у 25Q4 дохід від бізнесу контейнерних перевезень — 49,7 млрд юанів, рік-до-року -13%; дохід від ліній контейнерних перевезень — 44,8 млрд юанів, рік-до-року -16,3%, зокрема дохід за транстихоокеанськими, Європа-Азія (Євроазійськими), в межах Азії, іншими міжнародними та внутрішньокитайськими маршрутами відповідно: -26%, -22%, -6%, -20%, +9%.

2）Обсяг вантажів: у 25Q4 обсяг перевезень — 7,25 млн TEU, рік-до-року +5,1%, зокрема транстихоокеанські, Європа-Азія, в межах Азії, інші міжнародні та внутрішньокитайські — відповідно: -1%, +14%, +3%, -3%, +12%.

3）Дохід за один контейнер: у 25Q4 дохід за один контейнер на експортних маршрутах — 1065 доларів США/TEU, рік-до-року -19%, зокрема транстихоокеанські, Європа-Азія, в межах Азії, інші міжнародні — відповідно: -24%, -31%, -8%, -16%. Дохід за один контейнер на внутрішніх маршрутах — 2174 юаня/TEU, рік-до-року -2,9%.

4）Собівартість за один контейнер: у 25Q4 комплексна собівартість за один контейнер — 842 юаня, рік-до-року -2,3%.

3、Портовий бізнес: у 25Q4 дохід — 3,12 млрд юанів, рік-до-року +8,7%; собівартість — 2,44 млрд юанів, рік-до-року +17%; маржа валового прибутку — 21,8%, рік-до-року -5,5 п.п.; перевалка портами — 39,72 млн TEU, рік-до-року +8%.

4、Конфлікт на Близькому Сході забезпечує певну підтримку для ставок фрахту; очікування відновлення рейсів через Червоне море відкладається.

Обсяг контейнерних перевезень, що проходить через протоку Гормуз, становить лише 2,8% від глобального; у короткостроковій перспективі вплив є відносно контрольованим: маршрути з Перської затоки фактично перебувають у стані зупинки, деякі судноплавні компанії почали відновлювати нові замовлення на перевезення в регіон Близького Сходу, але головним чином через модель мультимодальних перевезень; судна поки що не здійснюють проходження через протоку Гормуз; ставки на європейських і внутрішніх маршрутах продовжують зростати під впливом надбавки за ризик і тиску витрат; сукупне зростання ставок на SCFI для європейських і внутрішніх ліній у березні досягло 20%. Якщо тривалість конфлікту/блокування протоки продовжиться, можливі втрати ефективності через перебудову маршрутної мережі можуть спричинити затори в портах і порушення розкладів відправлень; водночас очікуваний час відновлення рейсів через Червоне море у контейнерних ліній може бути відкладений і надалі.

5、Інвестиційна рекомендація:

1）Прогноз прибутковості: з урахуванням того, що конфлікт на Близькому Сході відкладає очікування відновлення рейсів через Червоне море або забезпечує підтримку для ставок фрахту, ми оцінюємо, що прогноз прибутку на 2026-28 роки становитиме 26,4 млрд юанів, 21,6 млрд юанів і 22,3 млрд юанів відповідно, що відповідає PE 9/11/10 разів.

2）Інвестиційна рекомендація: як світовий лідер серед державних підприємств (央企) у сфері контейнерних перевезень, компанія в довгостроковій перспективі позитивно оцінюється через верифікацію плато прибутковості компанії та стрибок у циклічній цінності державних підприємств після наскрізного (end-to-end) переходу «ship-to-chain»; політика стабільного розподілу дивідендів у 25-27 роках також забезпечує відчутну винагороду для акціонерів. Враховуючи потенційний вплив географічних чинників на ринок контейнерних перевезень, ми підкреслюємо рейтинг «Рекомендуємо».

Попередження про ризики: різке падіння імпортного попиту з Європи та США; завершення обхідних маршрутів і відновлення безперебійного сполучення; масштабне розширення тоннажу тощо.

Юридичне повідомлення:

Цей матеріал підготовлено за даними Науково-дослідного інституту Huachuang Securities, який уже опублікував звіт досліджень; якщо під час витягання з цього звіту виникають неоднозначності, слід керуватися повним змістом звіту на день його публікації. Слід зазначити, що цей матеріал відображає лише оцінки на день публікації звіту; відповідні аналітичні думки та припущення можуть бути змінені без попереднього повідомлення на основі подальших опублікованих звітів досліджень Науково-дослідного інституту Huachuang Securities. Інші бізнес-підрозділи або афілійовані структури Huachuang Securities можуть незалежно прийняти інвестиційні рішення, які не збігаються з думками чи рекомендаціями, викладеними в цьому матеріалі. Ціна, вартість та дохід за цінними паперами або фінансовими інструментами, на які посилається цей матеріал, можуть зростати або падати; попередні результати не повинні розглядатися як показник чи гарантія майбутніх результатів. Цей матеріал призначений лише для ознайомлення підписниками; він не є, і не повинен вважатися, пропозицією продати, купити або підписатися на цінні папери чи інші фінансові інструменти або запрошенням до пропозиції. Підписники не повинні лише покладатися на інформацію з цього матеріалу, щоб замінити власне незалежне судження; вони мають самостійно ухвалити інвестиційне рішення та самостійно нести інвестиційні ризики. Huachuang Securities не несе будь-якої відповідальності за будь-які прямі або непрямі збитки, які виникли внаслідок використання інформації, що міститься в цьому матеріалі, або будь-які інші збитки, пов’язані з цим.

Величезні обсяги інформації, точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance