Jumlah saham eksklusif yang dipublikasikan menurun tajam, mayoritas adalah instrumen dengan elastisitas tinggi

Laporan tahunan 2025 untuk reksa dana publik telah selesai diumumkan seluruhnya. Dalam lanskap industri di mana tren institusi berkelompok semakin menguat, saham independen menjadi jendela penting untuk mengintip gagasan investasi yang berbeda dari manajer dana.

Berdasarkan data Wind, pada akhir 2025 jumlah saham independen reksa dana publik di seluruh pasar menyusut sekitar 30% dibanding pertengahan tahun. Nilai kepemilikan umumnya relatif rendah, namun menunjukkan bahwa para manajer dana lebih menyukai instrumen dengan volatilitas yang tinggi. Sebagai kontras yang jelas, fenomena institusi berkelompok pada saham inti yang sedang menjadi favorit semakin menguat.

Strategi “hati-hati dalam penataan” menjadi arus utama

Jika dicermati dari rincian kepemilikan reksa dana publik pada akhir 2025, tidak sulit ditemukan bahwa “mencoba dengan porsi kecil, lalu penataan secara hati-hati” telah menjadi strategi utama bagi institusi reksa dana untuk mengalokasikan saham independen. Fenomena pengucuran dana besar untuk bertaruh dalam jumlah besar relatif jarang terjadi.

Dari sisi skala kepemilikan, lebih dari 50% saham independen memiliki nilai kepemilikan per saham tunggal di bawah 500.000 yuan, yang tergolong alokasi tipikal yang bersifat percobaan.

Hanya ada 3 saham independen reksa dana publik yang nilai kepemilikannya menembus lebih dari 100 juta yuan selama sepanjang tahun 2025. Grup Foxconn di Hong Kong dengan nilai kepemilikan lebih dari 300 juta yuan, menempati urutan pertama dalam daftar nilai kepemilikan saham independen reksa dana publik. Instrumen ini dibangun secara sinergis oleh 6 produk di bawah Hua shang Fund, dengan total jumlah saham yang dimiliki mencapai lebih dari 18 juta saham, dan merupakan salah satu dari sedikit saham independen reksa dana publik berskala besar di seluruh pasar.

Saham independen peringkat kedua berdasarkan nilai kepemilikan, Lai Kai Pharmaceutical-B, juga merupakan perusahaan yang terdaftar di Hong Kong. Ia dialokasikan bersama oleh dua produk, Xingquan Yih e dan Xingquan Social Value yang memiliki masa kepemilikan tiga tahun, dan keduanya merupakan produk yang digerakkan oleh manajer dana Xie Zhiyu, dengan total kepemilikan lebih dari 13 juta saham dan nilai kepemilikan lebih dari 160 juta yuan.

Selain itu, perusahaan yang terdaftar di Hong Kong yang berfokus pada bisnis game, Zhen Wan (贪玩), dengan nilai kepemilikan sekitar 118 juta yuan, masuk peringkat ketiga. Kepemilikan bersama ini dilakukan oleh 3 produk di bawah Yongying Fund.

Diferensiasi dua kutub pada saham independen

Dalam penataan instrumen semacam ini, institusi sangat terlihat memiliki preferensi terhadap instrumen dengan volatilitas tinggi. Berdasarkan data Wind, pada akhir 2025, proporsi saham independen reksa dana publik yang merupakan saham di Bursa Efek Beijing dengan batasan kenaikan/penurunan 30%, serta saham di Hong Kong yang tidak memiliki batasan kenaikan/penurunan, sama-sama melebihi 30%. Ada pandangan yang menyebutkan bahwa instrumen semacam ini memiliki volatilitas jangka pendek yang besar dan risiko investasi yang tinggi, namun diharapkan dapat memberi ruang luas bagi manajer dana untuk menangkap kelebihan imbal hasil.

Dilihat dari jenis dana, minat dana kuantitatif terhadap pengalokasian saham independen secara signifikan lebih tinggi dibanding dana investasi berbasis keputusan subjektif; ini juga menunjukkan karakteristik strategi investasi diferensiasi dari dana kuantitatif.

Meski saham independen selaras dengan logika investasi yang sering disebut oleh banyak pelaku institusi, yaitu “membeli saat tidak ada yang memperhatikan”, namun dari kinerja pasar sejak 2026, pergerakan harga instrumen semacam ini memperlihatkan karakteristik dua kutub. Data menunjukkan bahwa per 1 April, selisih persentase kenaikan/penurunan saham independen reksa dana publik sejak awal tahun ini melebihi 60 poin persentase.

Kinerja saham Foxconn sangat mencolok. Kenaikan pada 2025 berlipat dua; hingga 1 April 2026, kenaikan sejak 2026 lebih dari 3%. Untuk instrumen obat inovatif, Lai Kai Pharmaceutical-B, kenaikan sejak 2026 lebih dari 20%. Sebagian saham independen reksa dana publik yang pada periode awal mengalami kenaikan tinggi justru mengalami koreksi besar pada tahun ini, sehingga karakter volatilitasnya makin terlihat. Contohnya Zhen Wan: kenaikan harga saham pada 2025 lebih dari 130%, namun sejak 2026 terus disesuaikan, dengan penurunan kumulatif lebih dari 13%; North Sen Holding, yang hanya dimiliki oleh 1 dana, setelah sahamnya naik lebih dari 60% pada 2025, tahun ini justru jatuh tajam lebih dari 40%; sementara Chen Guang Medical setelah naik lebih dari 30% pada 2025, pada 2026 turun lebih dari 20%.

Memahami pengelompokan secara rasional

Berbeda tajam dengan penurunan tajam jumlah saham independen reksa dana publik dan meredanya panasnya minat alokasi, pada akhir 2025 fenomena pengelompokan kepemilikan reksa dana publik terhadap saham favorit inti semakin menonjol. Dana institusi mempercepat konsentrasi ke saham utama di jalur industri yang sedang diminati, dan konsentrasi kepemilikan terus meningkat.

Sebagai contoh, mengambil saham unggulan di jalur modul optik: J i Z he Xu Chuang. Berdasarkan data Wind, pada akhir Juni 2025, nilai kepemilikan reksa dana untuk saham tersebut sekitar 41,75 miliar yuan, menempati posisi sebagai pemegang saham terbesar ke-20 dalam reksa dana. Pada akhir 2025, nilai kepemilikan reksa dana melonjak menjadi lebih dari 160 miliar yuan, sehingga langsung menjadi saham terbesar kedua dalam daftar heavy holding reksa dana. Pada saat yang sama, jumlah perusahaan manajer dana yang memegang saham tersebut meningkat dari 137 menjadi 147.

Untuk alasan inti mengapa fenomena institusi berkelompok makin menguat, beberapa manajer dana di industri memberikan interpretasi profesional. Manajer dana Lin Li (nama samaran) berpendapat bahwa dana institusi akan mengalir ke peluang dengan kepastian yang lebih tinggi, dan terbentuknya fenomena berkelompok merupakan hasil pilihan pasar. Manajer dana Chen Peng (nama samaran) menambahkan, dibanding melakukan penemuan mandiri atas saham yang relatif sepi dan menanggung risiko penetapan harga penelitian yang lebih tinggi, sebagian besar dana lebih menekankan kepastian investasi. Begitu tren suatu industri jelas bangkit dan data kinerja berikutnya memberikan dukungan yang kuat, institusi akan secara kolektif mengikuti untuk melakukan penataan; inilah salah satu alasan utama terjadinya pengelompokan institusi.

Namun, ada juga sebagian manajer dana yang tetap berpegang pada investasi diferensiasi dan memberikan peringatan risiko atas fenomena institusi yang terlalu berkelompok. Manajer dana Zhao Yin (nama samaran) mengakui bahwa pengelompokan institusi yang berlebihan mudah memicu perdagangan yang terlalu padat (crowding). Setelah arah pasar berubah, bisa menghadapi risiko penjualan besar-besaran secara terpusat dan fluktuasi harga saham yang tajam.

(Penyunting: Xu Nan Nan)

Kata kunci: