Prueba de resistencia al rescate en créditos privados: Apollo apoya y afirma que "el mercado es solo un desajuste a corto plazo"

El mercado de crédito privado enfrenta presiones debido a una retirada a gran escala por parte de inversores minoristas, pero los gigantes de la industria eligen responder de frente.

Jim Zelter, presidente de Apollo Global Management, defendió públicamente esta clase de activos, calificando la actual ola de reembolsos como el “dolor de crecimiento” del sector, más que como una crisis estructural.

Zelter dijo el jueves en una entrevista con Bloomberg Television que los reportes sobre la retirada de inversores minoristas de los fondos de crédito privado no son más que una pequeña fricción en el “borde” de la industria de préstamos, y destacó que las reglas para limitar los reembolsos ya estaban establecidas con claridad, y que la operativa se ajusta por completo a lo esperado. Poco después de que Zelter hiciera estas declaraciones, Blue Owl Capital anunció que limitaría los reembolsos de dos de sus fondos de crédito privado; esto se produjo después de que los inversores solicitaran en el primer trimestre del año reembolsar aproximadamente el 41% y el 22% de las participaciones de esos dos fondos, respectivamente.

Esta ola de reembolsos ya ha alcanzado a varias de las principales firmas. Apollo Debt Solutions, una empresa de desarrollo de negocio (BDC) de Apollo con un tamaño de 25.000 millones de dólares, estableció esta semana un límite de reembolso del 5% de las acciones emitidas, después de que los inversores presentaran solicitudes para reembolsar el 11,2% de las participaciones; esto implica que solo cerca del 45% de las solicitudes de reembolso recibió cumplimiento. Firmas como BlackRock y Ares Management también ya han aplicado límites de reembolso a los fondos relacionados que gestionan.

El límite de reembolsos se extiende y se bloquea la salida de fondos de minoristas

Como un fondo de crédito privado dirigido a inversores minoristas, una BDC se ha visto recientemente afectada por una gran cantidad de solicitudes de reembolso, lo que ha llevado a que varios gestores activen de forma sucesiva los mecanismos de límite de reembolsos.

El caso de Apollo Debt Solutions resulta especialmente destacado. Según una carta a los accionistas, el fondo limitó el porcentaje de reembolso al 5% de las acciones emitidas; mientras tanto, los inversores solicitaron realmente un porcentaje de reembolso de hasta el 11,2%, de modo que finalmente solo cerca del 45% de las solicitudes de reembolso se pudo satisfacer, con una tasa de cumplimiento inferior a la de algunos fondos similares.

En contraste, BlackRock fijó el mismo límite de reembolso del 5% el mes pasado para su BDC no cotizada, de 26.000 millones de dólares; en ese momento, el porcentaje solicitado para reembolso por los inversores era del 9,3%. El porcentaje de reembolso prorrateado del North Haven Private Income Fund de Morgan Stanley es similar al de Apollo.

Según un informe anterior de Bloomberg, actualmente la cantidad de fondos que los inversores están esperando para retirar de los fondos de crédito privado se acerca a los 5.000 millones de dólares.

Zelter: reglas transparentes; responsabilidades fiduciarias cumplidas

Ante las críticas externas, Zelter respaldó la conducta del gestor citando directamente las cláusulas del fondo en la entrevista. “En la primera página, en blanco y negro, aparece una estructura de reembolsos del 5% para proteger a todos los inversores”, dijo, “estamos cumpliendo nuestra responsabilidad fiduciaria; en realidad, es una conversación bastante sencilla”.

Zelter también atribuyó parte de las causas de la situación actual a una insuficiente transmisión de información en el canal de ventas. La semana pasada, en una conferencia en Asia, afirmó que “ciertos canales de distribución en algunas regiones del mundo” quizá no lograron comunicar suficientemente a los inversores minoristas los riesgos inherentes del crédito privado, lo que provocó un desajuste entre la demanda de reembolsos a corto plazo y la liquidez de los activos.

Además, subrayó que la razón fundamental por la que el crédito privado ha recibido una atención tan amplia es que durante los últimos 15 años esta clase de activos generó retornos sustanciosos para los inversores institucionales: “logró un crecimiento compuesto de una manera que superó ampliamente los índices de bonos de alto rendimiento y de préstamos”.

Los ejecutivos de la industria hablan colectivamente y divergen del relato mediático

Zelter no es un caso aislado.

Kenneth Caplan, co-Director de Inversiones de Blackstone, señaló recientemente también que, “hay una enorme brecha entre los titulares de los medios y el ciclo de noticias, y lo que vemos realmente en la cartera, y añadió que las tasas de incumplimiento actualmente se encuentran en niveles extremadamente bajos.

Sin embargo, persiste la tensión entre la realidad del mercado y las declaraciones de los ejecutivos. El crédito privado, como una forma no líquida de financiación apalancada, está siendo cada vez más cuestionado sobre si es adecuado para inversores minoristas que necesitan liquidez. La aparición de solicitudes a gran escala para reembolsos proviene en parte de la preocupación del mercado por las prácticas crediticias de esta industria y de la exposición de las empresas relacionadas al riesgo de disrupción por la inteligencia artificial.

La situación en Oriente Medio podría afectar la asignación de fondos soberanos

Además del tema de crédito privado, Zelter también evaluó el posible impacto de la situación en Oriente Medio en sus socios estratégicos de Apollo. Dijo que los conflictos continuos en Oriente Medio podrían llevar a los fondos soberanos de la región a poner más energía en los mercados internos: “cuando termine el conflicto, necesitarán centrarse en el gasto de capital interno”.

No obstante, Zelter afirmó que este impacto es solo marginal y que recientemente no ha observado ninguna señal de que dichos socios se desvíen de sus objetivos de inversión más amplios.

Aviso de riesgos y cláusulas de exención de responsabilidad

        Hay riesgos en el mercado; invierta con cautela. Este artículo no constituye asesoramiento de inversión personal y tampoco considera los objetivos de inversión específicos, la situación financiera o las necesidades particulares de usuarios individuales. Los usuarios deben considerar si cualquier opinión, punto de vista o conclusión contenida en este artículo se ajusta a su situación específica. Con base en esto, la inversión es bajo su propia responsabilidad.