Год спустя после «дня освобождения» Трампа глобальные инвесторы пересматривают американский исключительный статус

Президент США Дональд Трамп выступает с замечаниями о тарифах в Розовом саду Белого дома в Вашингтоне, округ Колумбия, 2 апреля 2025 года.

Лиа Миллис | Reuters

Год назад, 2 апреля 2025 года, президент США Дональд Трамп появился в Розовом саду Белого дома с объявлением, которое должно было стать одной из ключевых политик его второго срока.

Глава государства представил обширный список тарифов, зависящих от страны, в рамках торговых мер, которые он назвал «днём освобождения» — шаг, который вызвал панику и волатильность на рынках по всему миру.

Он включал высокие пошлины на импорт из многих торговых партнёров, в том числе 34% на товары из Китая, 20% на товары из ЕС и 46% на товары из Вьетнама.

Последующая распродажа сковала разные классы активов по всему миру — но американские акции, гособлигации США и доллар понесли серьёзный удар в том, что стало «торговлей “Продай Америку”».

За 12 месяцев с момента «дня освобождения» американские активы сталкивались с дальнейшими всплесками волатильности, связанными с непредсказуемым сочетанием политики Трампа — что породило ряд торговых трендов от ABUSA (Anywhere But the USA — «Только не США») до TACO (Trump Always Chickens Out — «Трамп всегда трусит») .

Некоторые международные рынки, включая базовые индексные показатели Бразилии, Великобритании и Японии, обогнали S&P 500 за год после объявлений Трампа о «дне освобождения», выигрывая благодаря инвесторам — особенно тем, кто находится за пределами США, — которые стремились диверсифицироваться, уходя от чрезмерной зависимости от американских доходностей.

С тех пор Вашингтон заключил ряд торговых соглашений, которые снизили ставки тарифов, наложенные на некоторых ключевых торговых партнёров, таких как ЕС, Великобритания, Индия и Швейцария.

Но в феврале режим тарифов был отменён, когда Верховный суд США постановил, что он незаконен; позже судья обязал правительство подготовиться к потенциальной выплате в общей сложности миллиардов долларов в виде возвратов импортёрам, которые платили эти тарифы.

В прошлом месяце Трамп запустил расследования по Разделу 301 в отношении более чем дюжины торговых партнёров, включая Китай, ЕС, Японию, Швейцарию и Индию, прокладывая путь для Белого дома к введению импортных пошлин на экономики этих стран. Это произошло после того, как он ввёл 10% «универсальный» тариф на импорт, при этом администрация заявила, что его повысят до 15%.

В заметке в понедельник Расс Молд, директор по инвестициям в AJ Bell, сказал, что инвесторы продолжали заново оценивать свою подверженность рискам, связанным с США.

«Тарифы и методы торговли “силового нажима”, проблемы с независимостью Федеральной резервной системы США, а также теперь военные вылазки в Латинской Америке и на Ближнем Востоке, равно как и размахивание саблей из‑за Гренландии, в сочетании с высокими оценками американского фондового рынка и растущим дефицитом Федерального бюджета подталкивают инвесторов пересматривать нарратив американской исключительности», — сказал он.

Трамп так называемые взаимные тарифы, объявленные в прошлом апреле, «вывели торговую политику на совершенно новый уровень», добавил Молд.

Хотя он отметил, что ни фондовый, ни облигационный рынки не встретили эту политику с одобрением, Молд подчеркнул, что рынки быстро отскочили, когда Трамп откатил части своей тарифной политики.

Иконка графика акцийИконка графика акций

S&P 500

«Однако инвесторы, похоже, действительно продумали, куда распределять капитал в мире после “дня освобождения”, и мире, где президентские посты в соцсетях имеют политический, экономический и военный вес», — сказал Молд.

«Американский фондовый рынок, возможно, сильно отскочил от минимума, достигнутого в период “дня освобождения”, но это не был первый пункт назначения по выбору, как это было в большинстве случаев с момента завершения Глобального финансового кризиса в 2009 году. Другими словами, больше это не история про “сначала Америка”, а остальным — нигде».

По данным аналитики AJ Bell, Индекс Shanghai Composite, южнокорейский Kospi и японский Nikkei 225 — все они с момента «дня освобождения» обеспечили более высокую доходность, чем все три крупнейших средних показателя Уолл-стрит, при этом «развивающиеся рынки “вели атаку”».

В прошлом году данные AJ Bell указывали на рост интереса к глобальным фондам, которые исключают США: инвесторы «сознательно исключали США», когда искали новые фонды, куда инвестировать.

Дэниел Казали, партнёр по инвестиционной стратегии лондонской Evelyn Partners, в четверг рассказал CNBC, что в пересчёте на фунты стерлингов индекс MSCI USA вырос на 14% с момента «дня освобождения» 2 апреля прошлого года — при этом он отставал от MSCI All Country World Index, который вырос на 18%.

«Эта относительная слабость американских акций, вероятно, отражает влияние политики Дональда Трампа “Америка прежде всего”, которая побудила Европу нарастить расходы на оборону и инфраструктуру в рамках более широкого фискального стимула», — сказал он. «Ожидания того, что премия США в росте по сравнению с Европой сузится, также поддержали европейские оценки относительно более дорогого рынка США — особенно на фоне всё более непредсказуемого принятия решений в Белом доме».

Однако он добавил, что, хотя недовес в американских акциях был полезен в течение прошлого года, это не обязательно означает, что США будут отставать в долгосрочной перспективе.

«У экономики США есть сильная и последовательная история расти быстрее, чем другие крупные развитые экономики, что даёт отечественным компаниям больше возможностей для расширения выручки», — сказал он, добавив, что США остаются лидером в инновациях.

«В конечном счёте ключ к инвестированию — это диверсификация: сохранять сбалансированную подверженность между американскими акциями и другими глобальными рынками», — сказал он.

смотреть сейчас

ВИДЕО4:5704:57

Как тарифы Трампа «Дня освобождения» формируют мировую торговлю спустя год

Europe Early Edition

Найджел Грин, генеральный директор deVere Group, рассказал CNBC в четверг, что год спустя «S&P всё ещё “выдали” результат», но структура потоков изменилась.

Хотя он отметил, что капитал не покидал США, Грин добавил, что «важно, куда направляется рост дополнительных потоков», указав на заметное увеличение распределений в Индию, Японию и части Юго-Восточной Азии.

Грин также выделил потоки от институциональных инвесторов, которые стремятся хеджировать риск концентрации политики в США.

«Инвесторы больше не рассматривают США как единую однородную возможность; они выбирают сектора, которые соответствуют политическим “попутным ветрам”, и избегают тех, что подвержены риску сбоев в торговле», — сказал он.

«“День освобождения” ускорил бифуркацию на рынках. С одной стороны, компании, согласованные с внутренним производством, ИИ и энергетической безопасностью, привлекают капитал. С другой стороны, фирмы с глобальной экспозицией и сложными цепочками поставок сталкиваются с более пристальным вниманием и, в некоторых случаях, с сжатием оценок».

Грин добавил, что «американская исключительность всё ещё сохраняется, но это уже не автоматически».

«Дистрибьюторы капитала проводят сравнительный анализ более строго: смотрят на управление, ясность политики и валютный риск по регионам. США по‑прежнему остаются в центре, но теперь им приходится гораздо труднее конкурировать за капитал», — сказал он CNBC.

Дориан Каррелл, глава направления доходов по многим активам в Schroders, отметил неопределённость вокруг войны в Иране, напряжение в сегменте частного кредитования и повышенный AI capex как более недавние события, которые заставляют международных инвесторов переосмыслить подход.

«Год спустя после “дня освобождения” то, что когда-то было синхронизированной, управляемой политикой средой, уступает место той, которая формируется в большей степени внутренними приоритетами, геополитической трением и менее предсказуемым совпадением политики», — сказал он.

Каррелл отметил, что некоторые данные указывают на то, что «набор возможностей выглядит смещённым в сторону секторов и регионов за пределами рынка США», при этом Европа и Япония выделяются с точки зрения не только чистых оценок.

«Далее, опасения по поводу частного кредитования, концентрации на рынке акций, быстро меняющихся бизнес‑моделей и ускоряющегося наклона кривой доходности — всё это указывает, что некоторый отток диверсификации от США — разумная стратегия», — добавил он. «Хотя США всё ещё предлагают очень привлекательные возможности, мы считаем, что намного больше неопределённости будет “закладываться” в другом месте».

Выберите CNBC в качестве предпочитаемого источника в Google и никогда не пропускайте ни одного момента из самых надёжных деловых новостей.