Produk strategi CTA berkembang pesat! Kenaikan harga minyak mentah menjadi mesin penggerak utama?

随着国际原油价格持续高歌猛进，全球商品市场整体上涨，天生适配“商品大趋势”且素有“危机阿尔法”之称的CTA策略产品，在国内一季度迎来发行数量快速增长。

Berdasarkan data Wind, pada kuartal I tahun 2026 terdapat 97 produk CTA baru yang diterbitkan, sedangkan total rasio profit produk CTA yang datanya telah diumumkan adalah 71,4%. Kenaikan harga komoditas, khususnya kenaikan harga minyak mentah, menjadi mesin inti bagi ekspansi penerbitan CTA.

Selain itu, ketidaksesuaian dalam penetapan harga pasar juga memberikan lebih banyak peluang investasi bagi strategi CTA, terutama dalam situasi ketika kabar pasar bertebaran dan volatilitas intraday sangat tinggi—keunggulan strategi kuantitatif CTA menjadi semakin menonjol.

Produk strategi CTA tumbuh pesat

Produk strategi CTA di dalam negeri pada kuartal I tahun ini mengalami peningkatan cepat dalam jumlah penerbitan, dan naik secara signifikan secara kuartal-ke-kuartal. Berdasarkan data Wind, pada kuartal I tahun 2026 terdapat 97 produk CTA baru yang diterbitkan.

Krisis minyak mentah di pasar energi internasional menjadi pendorong penting dalam peningkatan penerbitan produk strategi CTA. Direktur Eksekutif Badan Energi Internasional (IEA) Fatih Birol menyatakan bahwa skala krisis pasar minyak mentah saat ini telah melampaui total dari tiga krisis terbesar dalam beberapa puluh tahun terakhir (krisis minyak tahun 1973, krisis minyak tahun 1979, dan guncangan energi yang dipicu setelah perang Rusia-Ukraina pada tahun 2022).

Semakin besar krisis, semakin jelas keunggulan CTA; strategi CTA yang disebut memiliki “crisis alpha” mencakup kemampuan menyerang sekaligus bertahan. Saat pasar bull, ia menunjukkan sifat agresif yang cukup baik; pada tahun 2020, imbal hasilnya 28,05% setara dengan strategi saham. Saat pasar bear, ia justru menampilkan nilai unik—pada tahun 2018 dan 2022, masing-masing memperoleh imbal hasil positif 3,41% dan 2,84% berlawanan arah.

Dari segi risiko dan imbal hasil dalam satu tahun terakhir, jumlah sampel produk CTA yang diumumkan pada kuartal I adalah 43 unit (mengecualikan produk yang tidak memiliki nilai NAB dalam 6 bulan), dengan median tingkat imbal hasil tahunan sebesar 8,35%, median rasio Sharpe 1,36, dan median tingkat penarikan maksimum dalam satu tahun terakhir sebesar -4,39%.

Di tengah pola gejolak besar pada pasar saham, obligasi, dan komoditas pada kuartal I tahun ini, rasio total profit produk CTA adalah 71,4%. Karakteristiknya yang berkorelasi rendah dengan saham memberi dasar untuk mengimbangi penurunan saham dan menyeimbangkan portofolio; imbal hasil yang relatif stabil dan penarikan yang dapat dikendalikan menjadi alasan penting meningkatnya penerbitan produk.

Laporan riset dana private equity Snowball menyatakan bahwa kinerja awal pasar komoditas relatif baik, namun belakangan juga terjadi gejolak dengan tingkat tertentu. Penyebab utamanya adalah bahwa arah tren pasar secara keseluruhan berada pada level yang lemah dari sisi rata-rata; meskipun aktivitas pasar tinggi, stabilitas pada penampangnya buruk. Ditambah dengan gangguan berulang dari pesan-pesan geopolitik, pasar menjadi jauh lebih dipengaruhi oleh sentimen ketimbang fundamental industri, sehingga membentuk pola gejolak yang bolak-balik.

Kenaikan minyak mentah yang tajam menjadi mesin inti

Kenaikan harga komoditas, khususnya kenaikan harga minyak mentah, menjadi mesin inti bagi ekspansi penerbitan CTA. “Kebanyakan kelebihan imbal hasil industri berkorelasi negatif terhadap harga minyak—kenaikan harga minyak bukan kabar baik bagi sebagian besar industri, ada faktor kenaikan biaya, dan juga faktor kenaikan tingkat suku bunga pusat yang mendorong kenaikan biaya pembiayaan.” Demikian dinyatakan dalam laporan riset terbaru dari CITIC Futures. Hanya sebagian kecil industri yang kelebihan imbal hasilnya berkorelasi positif, yaitu batubara, minyak & gas, dan material logam, yang semuanya memiliki atribut sumber daya hulu.

Pada bulan Maret yang baru saja berlalu, perubahan situasi di Timur Tengah memberikan gangguan pada jalannya rantai pasokan energi global, sehingga terjadi diferensiasi struktural yang jelas di pasar komoditas. Pada bulan tersebut, harga futures minyak mentah Brent naik 42,3% secara kuartal-ke-kuartal, harga batubara internasional naik 24,55%, yang mendorong nilai rata-rata bulanan indeks CRB naik 14,6% secara kuartal-ke-kuartal.

Namun, kenaikan tajam minyak mentah menyebabkan ketatnya likuiditas global, diperparah oleh menguatnya dolar AS. Harga logam mengalami penurunan luas; harga logam turun 1,65% secara kuartal-ke-kuartal, harga emas sempat turun dari atas 5000 dolar AS/ons hingga sekitar 4100 dolar AS/ons, lalu kembali meningkat. Sepanjang bulan, emas turun 2,9%. Adapun perak dan tembaga masing-masing turun 8,6% dan 3,6% secara kuartal-ke-kuartal.

Dari kinerja pasar A-share di sepanjang tahun hingga kini, pada industri tingkat pertama versi CITIC, batubara, minyak & gas serta bahan bangunan menempati peringkat kenaikan pada kuartal I yang paling tinggi. Jika konflik di Timur Tengah menjadi berkepanjangan, penyekatan Selat Hormuz akan berdampak pada suplai energi global; industri siklik seperti petrokimia dan tenaga listrik serta batubara dapat memperoleh manfaat lebih lanjut. Tetapi sektor keuangan, komputer, dan properti mengalami penurunan yang jelas.

Pasar minyak mentah mengalami backwardation yang dalam

Ketidaksesuaian penetapan harga pasar juga memberi peluang investasi tambahan bagi strategi CTA, terutama dalam kondisi ketika kabar pasar bertebaran dan volatilitas intraday sangat tinggi—keunggulan strategi kuantitatif CTA menjadi semakin menonjol.

Kantor Riset Yinhang Futures (银河期货研究所) yang dipimpin Zhao Ruoqin (赵若晨) menyatakan bahwa saat ini amplitudo harian (intraday) di pasar minyak mentah sangat besar, dan struktur Back yang kuat berlanjut. Baik minyak mentah WTI New York maupun Brent Eropa, premi untuk kontrak bulan terdekat dan harga spot sangat nyata, yang menunjukkan bahwa pasar secara umum meyakini bahwa kemungkinan perang berakhir dalam tiga bulan, sehingga harga minyak akan turun; karena itu, struktur forward dengan diskon tetap kokoh.

Data menunjukkan bahwa per 1 April, harga spot minyak mentah Brent melonjak hingga sekitar 130 dolar AS/barel, sedangkan harga futures untuk kontrak bulan terdekat hanya sekitar 102 dolar AS/barel. Selisih spot minus futures melebar menjadi -28 dolar AS, mencatat rekor backwardation terdalam sejak pecahnya perang Timur Tengah pada ronde ini. Backwardation sedalam 28 dolar AS merupakan fenomena yang jarang terjadi di pasar minyak mentah; biasanya hanya muncul dalam krisis ekstrem ketika pasokan sepenuhnya terputus dan stok cepat habis.

Saat ini, kemiringan kurva harga spot jauh lebih curam daripada kurva futures, mencerminkan kelangkaan ekstrem di pasar spot dan pemisahan ekstrem dalam ekspektasi pemenggalan harga di pasar futures; hal ini mencerminkan ekspektasi pasar terhadap penghentian tembak-menembak. Investor bertaruh bahwa setelah mereda konflik, pasokan akan pulih, sehingga harga forward secara signifikan lebih rendah dari harga spot.

Analis Bank of America memperkirakan bahwa sejauh ini perang Timur Tengah yang terjadi menghasilkan stagflasi ringan. Namun sekalipun konflik berakhir dalam beberapa minggu, sepanjang tahun tetap akan menghadapi perlambatan pertumbuhan ekonomi, kenaikan inflasi, dan harga minyak sebesar 100 dolar AS per barel. Jika konflik meningkat dan berlarut, “kenaikan harga energi yang besar, ditambah penyesuaian besar pada harga aset, dampaknya dapat menyebabkan ekonomi global jatuh ke kondisi resesi”.

Tata letak: 汪云鹏

Proofreading: 盘达