Compra de ouro pelo banco central: o fim de uma era?

Desde que a situação no Irão se deteriorou, o mercado do ouro tem registado oscilações acentuadas; em março, o preço do ouro chegou a cair 16%, e também porque a Turquia começou a vender ouro, o que gerou fortes preocupações no mercado sobre se a tendência das compras de ouro pelos bancos centrais estaria a inverter-se.

Segundo a plataforma Fuga de Caçador, o mais recente relatório de pesquisa da UBS indica de forma clara que **a tendência estrutural das compras de ouro por departamentos oficiais não mudou; o banco central continua a ser o comprador líquido de ouro. Apesar de a elevada volatilidade no curto prazo levar os compradores estratégicos a adiarem temporariamente, a procura forte do mercado chinês dá um suporte sólido ao preço do ouro. **

A UBS acredita que a correção atual do mercado é uma excelente oportunidade para os investidores construírem posições estratégicas de ouro. À medida que as preocupações do mercado com o binómio “baixo crescimento + alta inflação” e com a tensão geopolítica se intensificam, a tendência de alta de médio e longo prazo do ouro está a ganhar força. A UBS estima que o preço médio anual do ouro este ano atingirá 5000 dólares e mantém a sua previsão-alvo de 5600 dólares para o fim do ano.

De compradores a vendedores? O pânico da venda pelos bancos centrais é largamente exagerado

A principal questão que os participantes do mercado do ouro têm é: os bancos centrais estão a vender ouro? Em particular, quando o conflito no Médio Oriente pode prolongar-se, o mercado teme que, para lidar com a escalada da inflação, a desaceleração do crescimento económico e a desvalorização da moeda, os bancos centrais acabem por ter de vender as suas reservas de ouro. Esta preocupação é considerada a principal razão para a queda de 16% no preço do ouro em março.

No entanto, a UBS considera que é extremamente improvável que surjam transformações estruturais nos departamentos oficiais.

A UBS prevê que a quantidade de compras de ouro pelos bancos centrais só irá abrandar gradualmente; estima-se que as compras deste ano se situem entre 800 e 850 toneladas, ligeiramente abaixo das cerca de 860 toneladas de 2025. No processo de acumulação de reservas de ouro ao longo dos últimos 15 anos, é normal que alguns bancos centrais apresentem vendas num determinado mês. Isto pode ser para realizar ganhos táticos a níveis de entrada particularmente atrativos, ou devido a rebalanceamentos de carteiras desencadeados pela subida do preço do ouro.

A verdade sobre a venda de 50 toneladas de ouro pela Turquia

Recentemente, têm surgido notícias de que o banco central da República da Turquia (CBRT) terá vendido cerca de 50 toneladas de ouro num período de algumas semanas, o que gerou enorme atenção por parte do mercado. Mas a UBS alerta fortemente os investidores para não tomarem estas manchetes pelo valor nominal.

A Turquia tem uma particularidade ao utilizar o ouro como instrumento de política. Desde que, em 2011, a Turquia introduziu o mecanismo de opções sobre depósitos (ROM), parte das quotas reportadas de holdings totais de ouro pelos bancos centrais da Turquia, na prática, representam posições dos bancos comerciais domésticos. Além disso, parte das quantidades reportadas de vendas parece ser de operações de swap, e não de vendas diretas.

A UBS aponta que, atualmente, os dados que permitem decompor as variações na totalidade das holdings de ouro da Turquia têm um atraso; o mercado precisa de aguardar dados mais detalhados para conseguir perceber a verdadeira tendência.

Compradores estratégicos em pausa temporária; a procura da China sustenta a base

Desde 2022, as compras por bancos centrais e por entidades oficiais têm sido um importante suporte para o mercado em alta do ouro. No entanto, as recentes indicações de liquidez do mercado mostram que, nas correções recentes de preços, o departamento oficial e os investidores estratégicos de longo prazo optaram por aguardar.

No início de março, a extrema incerteza causada pelo conflito no Médio Oriente, juntamente com a subida acentuada das taxas reais nos EUA e a força do dólar, pressionou fortemente o preço do ouro, levando à liquidação das posições compradas (longas) e a vendas por parte dos vendedores a descoberto (shorts).

No entanto, a procura saudável e contínua proveniente da China (com preços domésticos a manterem um prémio) ajuda a limitar o espaço para a queda, fazendo o mercado estabilizar perto dos 4500 dólares. À medida que a inversão nas expectativas de aumentos de taxas por parte da Reserva Federal se vai consolidando, o preço do ouro está agora a recuperar gradualmente para 4700 dólares.

Carta escondida do banco central: comprar e deter continua a ser, sem dúvida, a tendência dominante

Para responder às dúvidas dos investidores sobre como os bancos centrais gerem as reservas de ouro, a UBS citou o relatório “2025 Fifth Biennial Reserve Management Survey” publicado no final do ano passado pelo Banco Mundial (abrangendo 136 instituições).

Os dados revelam a lógica real da gestão de ouro por parte dos bancos centrais:

2. Base de decisão sem quantificação: a maioria dos bancos centrais decide a quantidade de ouro a deter com base em “considerações herdadas historicamente” (cerca de 47%) e em “avaliações qualitativas” (cerca de 26%), e não em modelos quantitativos de otimização de carteiras. Apenas cerca de um quarto dos bancos centrais inclui o ouro numa estrutura formal de afetação estratégica de ativos.

3. Pouquíssimas operações de curto prazo: no estilo de investimento, até cerca de 62% dos bancos centrais seguem uma estratégia de “comprar e deter”. O mais crucial é que apenas cerca de 4,5% dos bancos centrais afirma que faria ajustes táticos de curto prazo nas reservas de ouro.

4. Força motriz central para aumentar participações: entre os bancos centrais que reportaram mudanças nas reservas de ouro em 2024, mais de metade indica que a “diversificação” é o impulso mais forte para aumentar posições. As outras razões principais incluem planos locais de compras de ouro (cerca de 35%) e risco geopolítico (cerca de 32%). Apenas cerca de 6% dos bancos centrais afirma que necessidades de liquidez são a razão para alterar posições.

Correção é uma boa oportunidade para construir posições estratégicas

Embora, nas próximas semanas, o preço do ouro possa enfrentar mais consolidação e volatilidade devido à reavaliação contínua do risco geopolítico por parte do mercado, a UBS continua convencida de que os fundamentos de longo prazo do ouro permanecem fortes.

As posições especulativas já se encontram bastante limpas, enquanto os participantes de longo prazo continuam subinvestidos.

A UBS salienta que as correções de preço são uma oportunidade para estabelecer posições estratégicas de ouro. Devido ao ajustamento ao valor de mercado (mark-to-market) no primeiro trimestre, a UBS afinou a sua previsão do preço médio anual para este ano, passando dos 5200 dólares anteriores para 5000 dólares, mas mantém firmemente a previsão para o fim do ano de 5600 dólares definida no final de janeiro.

O conteúdo em destaque acima provém da Fuga de Caçador.

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