Рынок усиливает колебания, нарастают популярность ETF с денежным потоком

Согласно данным с марта, на фоне влияния ближневосточной обстановки, на A-акциях (индекс Shanghai–Shenzhen) начались сильные колебания: рыночный стиль и логика размещения средств претерпели заметный поворот.

С структурной точки зрения характер дифференциации по секторам выражен достаточно ярко: технологический сектор в целом испытывает давление и откатывается, в то время как энергетические сектора, такие как нефть и газ, а также защитные тематические направления, вопреки общему движению, показывают усиление. Это стало основными направлениями, куда в течение определённого этапа устремляются средства для избегания риска и поиска определённости.

За рыночной волатильностью просматривается скрытая смена логики ценообразования активов: ранее рынок охотнее закладывал премию в оценке под ожидания высокой растущей доходности и пространство долгосрочного роста, а по мере снижения риск-аппетита подход к размещению средств меняется: с погони за далёкими историями на фокусировку на реальных финансовых результатах. Поэтому всё более ценными становятся те компании, которые способны устойчиво конвертировать прибыль в результаты, стабильно генерируют свободный денежный поток, — их всё больше выделяют и им всё больше отдают предпочтение.

Например, свободный денежный поток ETF Cathay（159399）. Будучи на рынке единственным продуктом, который отслеживает индекс FTSE China A-share Free Cash Flow Focused Index, за последние 10 дней чистый приток средств превысил 800 млн юаней, объём — более 5 млрд юаней, что наглядно отражает продолжающееся повышение интереса средств к инструментам с высоким денежным потоком и высокой надёжностью.

Что такое свободный денежный поток? Жёсткая, «железобетонная» прибыль за живые деньги

Если говорить просто, свободный денежный поток — это денежные средства, которые компания может свободно направлять по своему усмотрению после того, как она оплачивает все необходимые расходы (операционные издержки, налоги и сборы, капитальные вложения и т.д.).

Пример в быту:

Одна чайная лавка за год имеет выручку 1 млн, затем после вычета 600 тыс. операционных затрат, таких как ингредиенты, аренда и зарплаты, и после вычета ещё 150 тыс. необходимых расходов, связанных с заменой оборудования и ремонтом торговой точки, в конце остаётся 250 тыс. — это и есть свободный денежный поток. Эти деньги можно свободно использовать на дивиденды, открытие новых точек или отложить в резерв. В нём нет «воды»: он реально отражает прибыльную силу компании и её финансовое здоровье.

Как правило, компании с высоким свободным денежным потоком часто обладают хорошими барьерами в ведении бизнеса, поэтому они демонстрируют хорошую устойчивость к рискам и потенциал стабильного долгосрочного роста; более того, они ещё могут наращивать доход для акционеров за счёт устойчивых дивидендов и buyback’ов (обратного выкупа).

В отличие от дивидендной стратегии, которая делает акцент на способности компании выплачивать дивиденды в текущий момент, стратегия свободного денежного потока больше фокусируется на устойчивости прибыльности компании и на долгосрочной воспроизводимости создания денежного потока, то есть на способности компании постоянно зарабатывать в будущем. Ведь по сравнению с краткосрочным выполнением выплат дивидендов именно долгосрочная стабильная «фабрика по созданию наличности» — это ключевая уверенность, которая поддерживает компании при прохождении циклов.

Долгосрочно обгоняем дивидендные стратегии, крупные и мидкапы устойчивее к просадкам

Индекс свободного денежного потока не только логически является источником дивидендов: с точки зрения исторических результатов долгосрочная динамика также превосходит дивидендные стратегии. Возьмём индекс FTSE cash flow, который отслеживает ETF Cathay по свободному денежному потоку (159399): этот индекс не только обгонял дивидендный индекс в бычьих рыночных фазах 2019—2020 и с 2025 года по настоящее время, но и даже в рыночной среде, где в целом имела преимущество value-стратегия дивидендов в период 2022—2024, продолжал опережать индекс CSI Dividend. Это наглядно демонстрирует способность индекса адаптироваться к разным рыночным условиям.

Источник данных: WIND, по состоянию на 2026/1/30; временной интервал за последние 10 лет — 2016/2/1—2026/1/30. В таблицах и графиках для расчётов используются индексы полной доходности; историческая динамика индекса не отражает будущие результаты.

Индекс FTSE free cash flow, и в периоды колебаний, показывает себя более «устойчиво к падению». Если вспомнить динамику рынка с даты базового значения индекса, то на каждом этапе откатов индекс FTSE cash flow падал меньше, чем аналогичные индексы свободного денежного потока. Например, в период 2025/3/25—2025/4/7: индекс FTSE cash flow на отрезке откатился на -8.70%, CSI cash flow — на -12.26%, что демонстрирует явную характеристику «устойчивости к падению».

Источник данных: WIND, FTSE Russell; данные по состоянию на 2026/2/13. Полное название индекса FTSE cash flow — FTSE China A-share Free Cash Flow Focused Index; базовая дата — 2013/12/31. В таблицах и графиках показаны индексы полной доходности; историческая динамика индекса не отражает будущие результаты. Этап отката — это период, когда индекс FTSE cash flow, CSI cash flow и CSI China cash flow index одновременно снижались.

На фоне продолжающейся эскалации ближневосточной обстановки, быстрого снижения риск-аппетита на рынке и ускорения темпов ротации по отраслям, наличие индекса с сильной «устойчивостью к падению» естественным образом даёт людям больше уверенности.

Кроме того, с точки зрения характеристик портфеля преимущества индекса free cash flow также очень очевидны:

1 Фокус на лидерах крупного и мидкапа

В выборочную совокупность индекса FTSE cash flow входят только акции крупного и мидкапа; доля акций с капитализацией свыше 50 млрд составляет примерно 84%. При высокой доле веса по крупным компаниям индекс превосходит аналогичные индексы CSI free cash flow (примерно 76%) и CSI all-share free cash flow (примерно 77%), а также опережает индекс CSI Dividend (примерно 43%).

Источник данных: WIND, FTSE Russell; данные по состоянию на 2026/2/13. Полное название индекса FTSE cash flow — FTSE China A-share Free Cash Flow Focused Index; базовая дата — 2013/12/31. Распределение по капитализации будет меняться в зависимости от рыночной ситуации, корпоративных действий и изменений в составе акций.

2 Сбалансированная отраслевая настройка

С точки зрения отраслевого распределения в индексе FTSE cash flow отрасли представлены весьма равномерно: доли бытовой техники, связи, цветных металлов, электрооборудования и новой энергетики и др. относительно выше. Индекс не «группируется» вокруг таких традиционных циклических секторов, как банки и уголь, и способен чутко улавливать отрасли, в которых улучшается денежный поток на уровне нижнего и среднего звеньев цепочки. При этом ежеквартальная динамическая ребалансировка своевременно выводит компании с ухудшающимся денежным потоком и включает компании с улучшающимся направлением денежных потоков, чтобы лучше помогать инвесторам улавливать доходность.

Источник данных: WIND; по состоянию на 2026/3/26; отраслевая структура динамически меняется, только для справки и не является инвестиционной рекомендацией или обещанием.

В текущей рыночной среде денежный поток имеет большую ценность для размещения средств

С точки зрения долгосрочной рыночной среды, при совместном продвижении политических мер, улучшении ликвидности и экономической трансформации капиталовому рынку есть основания продолжать рост. На фоне смягчения торговли между США и Китаем экспорт, как ожидается, сохранит устойчивый рост; политика «анти-«перегрева» (анти-внутреннего давления)» продолжится, и компании, которые ранее были сильнее затронуты, могут выйти на поворот к улучшению результатов. Последовательную поддержку обеспечат активная фискальная политика и умеренно мягкая денежно-кредитная политика. Со стороны фондового рынка: в 2025 году на A-акциях преобладает восстановление оценок (valuation repair), и именно оценки становятся главным движущим фактором; вклад прибыли становится положительным. В 2026 году рынок, возможно, перейдёт от восстановления оценок к драйверу в виде прибыли, а стиль может стать более сбалансированным.

На уровне политики реформы для публичных фондов (public funds) будут продолжать углубляться, что ещё больше повысит ценность размещения в инструменты с высокой дивидендной доходностью и высоким денежным потоком, а также окажет благоприятное влияние на крупнокапитализаторный стиль в средне- и долгосрочной перспективе. По линии фондирования: политика, поощряющая страховые средства к направлению ежегодно 30% прироста премий на фондовый рынок в средне- и долгосрочной перспективе, в сочетании с сохраняющейся тенденцией к восстановлению при выпуске новых продуктов публичными фондами совместно поддерживает стиль крупного и мидкапа.

В тенденции, где рынок возвращается к первоисточнику — результатам деятельности, а средства разворачиваются к устойчивым активам, будь то долгосрочное размещение базового пакета или краткосрочное избегание риска в периодах волатильности, ETF Cathay по свободному денежному потоку (159399), фокусирующийся на реальных свободных денежных потоках и позволяющий разделять долгосрочные дивиденды роста качественных компаний, либо же подходящий вариант размещения в текущих рыночных условиях.

Предупреждение о рисках

Примечание: управляющая комиссия ETF Cathay по денежному потоку составляет 0.50% в год, депозитарная ставка — 0.10% в год. У данного фонда нет комиссий за подписку и выкуп. Ставки комиссии за подписку (front-end) следующие: на суммы ниже 500 тыс. — 0.80%; от 500 тыс. (включительно) до 1 млн — 0.50%; от 1 млн (включительно) и выше — взимается за каждую заявку, по 100 юаней за заявку.

Предупреждение о рисках: время функционирования нашего фондового рынка относительно короткое, и прошлые результаты индексов не являются показателем будущих результатов. Формулировки наподобие «денежная корова = бычий рынок» не означают гарантии того, что прибыль в будущем будет расти; это не является обещанием будущей доходности. ETF по денежному потоку — это фонд акций, и теоретический уровень его ожидаемой доходности и ожидаемого риска в принципе выше, чем у смешанных фондов, облигационных фондов и фондов денежного рынка. Данный фонд является индексным фондом; в основном применяется стратегия полного копирования, и он отслеживает FTSE China A-share Free Cash Flow Focused Index. Характеристика «риск-доходность» данного фонда похожа на характеристику рыночного портфеля, которую отражает базовый индекс. ETF по свободному денежному потоку (联接基金) — это фонд сопряжения ETF; целевой ETF — фонд акций; ожидаемый уровень доходности и ожидаемого риска в принципе выше, чем у смешанных фондов, облигационных фондов и фондов денежного рынка. Целевой ETF — индексный фонд, в основном применяется стратегия полного копирования, и он отслеживает FTSE China A-share Free Cash Flow Focused Index; характеристика «риск-доходность» похожа на характеристику рыночного портфеля, которую отражает базовый индекс. Фонд сопряжения ETF по денежному потоку в основном отслеживает показатели базового индексного инструмента, инвестируя в целевой ETF, и обладает характеристиками «риск-доходность», аналогичными тем, которые соответствуют базовому индексу и рынку ценных бумаг, которые этот индекс представляет. Если вам нужно приобрести соответствующий продукт фонда, пожалуйста, ознакомьтесь с положениями об адекватности инвестиций (инвесторской пригодности), заранее выполните оценку рисков и покупайте фондовые продукты соответствующего уровня риска в соответствии с вашей собственной способностью переносить риск. У фондов есть риски, инвестиции требуют осторожности.

Принципы распределения доходов фонда ETF по денежному потоку следующие: 1) при соблюдении соответствующих условий для выплаты дивидендов управляющая компания может проводить оценку данного фонда каждый месяц и может, в зависимости от фактической ситуации, распределять доходы; время распределения, план распределения и суммы распределяемого дохода и т.п.; управляющая компания может определить это в зависимости от фактической ситуации и объявить в соответствии с соответствующими положениями; 2) механизм распределения доходов данного фонда разделяется на два вида: денежные дивиденды (cash distribution) и реинвестирование дивидендов (dividend reinvestment). Держатели паёв могут выбрать, чтобы дивиденды или денежные дивиденды автоматически преобразовались в паи соответствующего типа для реинвестирования. Если держатель паёв не выбирает, по умолчанию в данном фонде применяется денежное распределение дивидендов. Держатели паёв могут выбирать разные способы распределения доходов отдельно для паёв классов A и C; 3) каждый пай соответствующего класса получает одинаковое право на распределение; 4) исходя из особенностей данного фонда, принципы распределения доходов не обязаны исходить из предпосылки покрытия убытков; после распределения чистые стоимости пая разных классов могут оказаться ниже номинала; 5) если иные положения предусмотрены законами и нормативными актами или регуляторами, применяется их предусмотрение. При условии, что это не нарушает законы и нормативные акты, положения договора о фонде и не оказывает существенного неблагоприятного влияния на интересы держателей паёв, управляющая компания после выполнения соответствующих процедур может скорректировать принципы распределения доходов и порядок выплат без созыва собрания держателей паёв. Учитывая особенности данного фонда, его распределение дивидендов не обязательно исходит из прибыли фонда, и выплата дивидендов не означает положительную отдачу от общих инвестиций.

Принципы распределения доходов фонда ETF по денежному потоку следующие: 1) способ распределения доходов данного фонда — денежные дивиденды; 2) управляющая компания может каждый месяц оценивать избыточную доходность фонда относительно бенчмарка (benchmark) по сравнению с индексом сравнительной эффективности и оценивать прибыль, доступную для распределения. Если на дату оценки темп роста чистой стоимости фонда, утверждённый по оценке, превышает темп роста бенчмарка за тот же период или сумма прибыли, доступной для распределения по фонду, больше нуля, управляющая компания может осуществить распределение доходов; 3) когда распределение доходов определяется избыточной доходностью фонда относительно бенчмарка, исходя из особенностей данного фонда, распределение доходов не обязано исходить из предпосылки покрытия убытков; после распределения чистая стоимость паёв может оказаться ниже номинала. Когда распределение доходов определяется суммой прибыли, доступной для распределения, после распределения чистая стоимость паёв не может быть ниже номинала; то есть чистая стоимость паёв на базовую дату распределения за вычетом суммы распределяемого дохода на одну единицу паёв не может быть ниже номинала; 4) при соблюдении условий распределения дивидендов, указанных выше, данный фонд может проводить распределение доходов каждый месяц. Время оценки, время распределения, план распределения и сумма распределяемого дохода на каждую выплату и т.п.; управляющая компания может определить это в зависимости от фактической ситуации и объявить в соответствии с соответствующими положениями. Учитывая особенности данного фонда, его распределение дивидендов не обязательно исходит из прибыли фонда, и выплата дивидендов не означает положительную отдачу от общих инвестиций.（Источник данных: проспект эмиссии фонда, договор фонда, точные условия — в соответствии с юридическими документами фонда）

本基金完全由国泰基金管理有限公司开发，本基金与伦敦证券交易所集团公司及其附属企业（统称“LSEGroup”）之间没有关联，也并非受其发起、背书、出售或推广。FTSERussell是特定LSEGroup公司的商标名称之一。LSEGroup概不对任何人士使用本基金或基础数据承担任何责任。

MACD-«золотой крест» сформировался — эти акции показывают хороший рост!

Огромный поток новостей, точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance

Ответственный редактор: Го Сютунь