Tendência de novas oportunidades em ações de alta qualidade impulsionadas por grandes recompras, ajudando o mercado A a alcançar maturidade e desenvolvimento estável

Recentemente, o Grupo Midea e a SF Express Holdings anunciaram, sucessivamente, planos de recompra de ações de grande montante. No primeiro caso, a empresa pretende investir até 13 mil milhões de yuan; no segundo, o montante total de recompra foi aumentado para a faixa de 3 a 6 mil milhões de yuan. Este fenómeno reflecte que, no contexto do aprofundamento das reformas no mercado A-share, a recompra de ações está a evoluir de uma prática ocasional para uma ferramenta normalizada para empresas cotadas de elevada qualidade estabilizarem os preços das acções e recompensarem os accionistas, tornando-se, em particular, um meio importante para que empresas com abundante fluxo de caixa e desempenho estável reforcem a confiança do mercado.

Do ponto de vista da optimização financeira, o efeito directo da recompra de ações reside na melhoria dos indicadores nucleares. Quando uma empresa mantém a estabilidade do desempenho, ao proceder à anulação das ações recompradas, reduz-se o número total de acções em circulação, o que, por sua vez, aumenta o lucro por acção (EPS) e fornece uma base de valor intrínseco mais sólida para as cotações. Tomando o Grupo Midea como exemplo, se a recompra de 130 mil milhões de yuan for efectuada integralmente, e assumindo que o preço médio de recompra corresponde ao nível do preço actual, o total de acções em circulação poderia diminuir cerca de 5%, com o EPS a aumentar igualmente cerca de 5%. Esta forma de gestão de capital de “arrebatar o leão com quatro gramas” — ou seja, com pouco investimento, alcançar grande efeito — não só não dilui os direitos dos accionistas existentes, como também amplifica o valor da empresa através do efeito de alavancagem financeira.

Para empresas de topo (com desempenho superior), recompras de grande montante são ainda uma escolha racional na afectação de capital. Estas empresas normalmente apresentam duas características principais: em primeiro lugar, o fluxo de caixa das operações mantém-se continuamente positivo; em segundo, os principais negócios geram lucros estáveis. Tomando a SF Express Holdings como exemplo, o seu fluxo de caixa operacional líquido em 2023 atingiu 28 mil milhões de yuan, muito acima do tecto do montante desta recompra. Na ausência de boas oportunidades de fusão e aquisição ou com a procura de expansão a abrandar, a aplicação de fundos ociosos na recompra de ações, por um lado, evita perdas de eficiência associadas à ociosidade de capital; por outro lado, ao aumentar a taxa de retorno sobre o capital dos accionistas, reforça o atractivo junto do mercado. Os dados mostram que, no ano seguinte à implementação de recompras, a variação média do preço das acções das empresas cotadas que realizaram recompra é 3,2 pontos percentuais superior à das empresas que não realizaram recompra.

A função de transmissão de sinais ao mercado é outro valor da recompra de ações. Quando uma empresa utiliza dinheiro “a sério” para recomprar, é como se estivesse a libertar ao mercado um sinal claro de que “o preço actual das acções está subavaliado”. Esta acção é mais persuasiva do que as declarações orais da administração, e especialmente consegue estabilizar as expectativas dos investidores em períodos de volatilidade do mercado. No terceiro trimestre de 2023, quando o preço de uma acção líder do consumo caiu 20% devido a um ajuste temporário no sector, o plano de recompra de 5 mil milhões de yuan anunciado fez o preço voltar a subir 15% no prazo de duas semanas, validando plenamente o papel de cobertura contra o sentimento irracional por meio de recompras.

Observando do ponto de vista do ecossistema de mercado, as recompras de grande montante estão a remodelar o padrão de alocação de recursos. O capital, por natureza, procura lucro. Quando empresas de elevada qualidade demonstram capacidade de descoberta de valor através de recompras, atrai mais capital de longo prazo para se concentrar nelas. De acordo com estatísticas, entre as empresas cotadas que realizaram recompras em 2023, a proporção de participação de investidores estrangeiros aumentou, em média, 1,8 pontos percentuais, e a concentração das posições detidas por instituições subiu 2,3 pontos percentuais. Este “efeito de Mateus” (os que têm mais, recebem ainda mais) força as empresas com gestão pouco eficiente a melhorar a governação ou acelerar a saída, promovendo a formação de um quadro de diferenciação em que “as empresas de qualidade beneficiam de prémio de avaliação e as empresas ineficientes sofrem desconto de avaliação”.

O aperfeiçoamento do quadro institucional por parte da autoridade reguladora fornece garantias para que as recompras se tornem um hábito. A “Regra sobre Recompra de Ações de Sociedades Cotadas” revista em 2023 relaxou as condições para a recompra, encurtou o período de restrição de detenção e permite que as sociedades cotadas, em situações específicas, realizem recompras para salvaguardar o valor da empresa. Estas alterações reduzem os custos operacionais para as empresas, fazendo com que a recompra passe de um “assunto importante” para uma “ferramenta normal”. Os dados mostram que, em 2023, o montante de recompras no mercado A-share atingiu 180 mil milhões de yuan, um aumento de 45% em relação ao ano anterior, estabelecendo um máximo histórico.