Guncangan AI Ditambah dengan Konflik Timur Tengah, Saluran Keluar Ekuitas Swasta Tertekan, Skala Penjualan Aset Q1 Turun Drastis 36%

Sejak awal tahun, skala penjualan aset private equity turun lebih dari sepertiga; perkembangan kecerdasan buatan (AI) dan pecahnya perang Iran sedang memberikan tekanan baru pada pasar exit yang sejatinya sudah lesu.

Catatan: Di sini, “exit market” dapat dipahami sebagai jalur pencairan dana atau saluran keluar, termasuk IPO, penjualan melalui akuisisi dan merger, serta transfer sekunder, dan lain-lain.

Data menunjukkan, pada kuartal pertama tahun ini, total nilai transaksi di mana perusahaan private equity berperan sebagai pihak penjual sekitar 103 miliar dolar AS. Meskipun masih lebih tinggi dari rata-rata historis, angka ini turun sekitar 36% dibanding periode yang sama tahun lalu, sehingga menjadi yang paling menonjol di tengah pasar merger dan akuisisi yang dipenuhi transaksi bernilai besar.

Institusi private equity sedang bergegas menangani portofolio investasi yang menumpuk, mengembalikan dana kepada investor yang kesabarannya habis, sekaligus membuka putaran penggalangan dana baru. Bagi institusi-institusi tersebut, penurunan tajam volume transaksi private equity jelas merupakan pukulan besar.

Aset yang diakuisisi dengan valuasi tinggi selama masa pandemi Covid-19 membuat institusi kesulitan menjual perusahaan pada harga yang dapat diterima, sehingga mengurangi kemampuan mereka untuk mencari transaksi baru dan bertransaksi satu sama lain.

Na Wei, kepala global pembiayaan leveraged di Barclays, mengatakan: “Akhir kuartal pertama hingga awal kuartal kedua adalah titik waktu kunci untuk membangun cadangan pipeline transaksi. Tidak diragukan lagi, pasar telah memberikan dampak pada aktivitas transaksi antar institusi.”

Di saat yang sama, institusi-institusi ini berusaha mencari strategi dalam kondisi aset sulit dijual, agar tetap memegang aset tersebut sekaligus membayar imbalan kepada institusi sendiri dan para investornya.

Sebuah laporan dari Moody’s menunjukkan bahwa tahun lalu, perusahaan-perusahaan di Amerika Serikat yang dimiliki oleh private equity menggalang pinjaman sebesar 94 miliar dolar AS untuk membayar dividen, sehingga meningkatkan risiko bagi perusahaan-perusahaan tersebut.

Sid Punshi, kepala bisnis sponsor keuangan untuk Eropa, Timur Tengah, dan Afrika di Citigroup, menyatakan bahwa jumlah penjualan saham minoritas dan instrumen investasi berkelanjutan (continuation vehicles) sedang meningkat—struktur semacam ini memungkinkan investor untuk melakukan exit ketika aset tidak dapat dijual dalam jangka waktu tradisional.

Punshi mengatakan: “Kami melihat dana menjadi lebih fleksibel dan inovatif dalam rencana exit, terutama ketika pasar publik mungkin tidak dapat menyediakan jendela untuk exit. Pasar sedang terbelah menjadi ‘yang punya sumber daya’ dan ‘yang kekurangan sumber daya’.”

Setelah pandemi Covid-19, era suku bunga rendah yang berlangsung lebih dari satu dekade berakhir; institusi private equity mulai kesulitan menjual beberapa perusahaan yang diakuisisi pada masa kejayaan. Kenaikan biaya pinjaman menyebabkan perbedaan pandangan mengenai valuasi melebar, sementara penyusutan dari lembaga pinjaman tradisional juga mengurangi jumlah calon pembeli potensial.

Meskipun industri telah secara bertahap beradaptasi dengan lingkungan biaya pendanaan yang lebih tinggi, sensitivitasnya terhadap guncangan juga ikut meningkat. Perang Iran baru-baru ini memicu tekanan inflasi putaran baru, tepat ketika pasar memperkirakan penurunan suku bunga, sehingga kembali mendorong kemungkinan kenaikan suku bunga.

Sebelum perang meletus, kekhawatiran pasar terhadap disrupsi oleh AI menyebabkan saham-saham teknologi dibuang, yang kemudian menular ke pasar private equity dan kredit—dua sektor ini memiliki eksposur yang tinggi terhadap perusahaan perangkat lunak.

据 pihak yang mengetahui, beberapa transaksi exit di sektor perangkat lunak yang didorong oleh institusi private equity telah mandek, termasuk penjualan EQT atas Thinkproject serta penjualan TA Associates atas Unit4.

Na Wei dari Barclays menyatakan: “Mengingat perkembangan situasi saat ini, ini benar-benar disayangkan. Ketika pasar memasuki tahun 2026, seluruh pasar memiliki ekspektasi yang sangat tinggi terhadap aktivitas transaksi dan cadangan pasar primer.”

Tekanan pasar publik

Jalan keluar melalui pasar publik juga menjadi lebih sulit. Saat ini, “indikator kepanikan” Wall Street jauh lebih tinggi dibanding level yang menguntungkan aktivitas pasar pembiayaan ekuitas.

Hg yang berfokus pada investasi teknologi menunda rencana pencatatan perusahaan perangkat lunak Norwegia Visma; sementara Liftoff Mobile, platform iklan yang didukung Blackstone, menunda pencatatan di New York selama aksi jual saham teknologi pada bulan Februari.

Sementara itu, kekhawatiran terhadap AI dan kinerja laba yang lemah menyeret harga saham perusahaan perangkat lunak Verisure hingga menembus harga IPO pada Oktober tahun lalu; ini kemungkinan membuat pemiliknya, Hellman & Friedman, dalam jangka pendek semakin sulit untuk menjual lebih banyak saham.

Selain itu, Blackstone baru-baru ini menjual 4,2% saham operator kasino Spanyol Cirsa Enterprises, dengan harga yang juga lebih rendah daripada level IPO-nya kurang dari setahun yang lalu.

Sebagai perbandingan, di tengah ekspansi persenjataan yang bersejarah di Eropa, sektor-sektor seperti pertahanan justru tampil lebih kuat. Produsen peralatan militer Vincorion mencatatkan sahamnya di Frankfurt untuk menghimpun dana 300 juta euro bagi pemegang saham private equity-nya.

Meskipun volatilitas pasar saham pada bulan Maret sangat tinggi, EQT tetap berhasil menjual saham perusahaan perawatan kulit asal Swiss, Galderma, senilai 4,9 miliar franc Swiss (sekitar 6,2 miliar dolar AS). Hal ini berkat ketahanan pasar perawatan kulit.

Isik Guven Toktamis, kepala bisnis sponsor keuangan EMEA di JPMorgan, mengatakan: “Meskipun ketidakpastian geopolitik dan guncangan akibat AI diperkirakan akan membebani arus transaksi secara keseluruhan, aktivitas transaksi pada kuartal pertama tetap aktif, berkat keinginan institusi untuk memanfaatkan jendela exit sementara untuk aset berkualitas.”

Kedisiplinan transaksi

Dalam total nilai penjualan private equity pada kuartal pertama, sebagian besar berasal dari satu transaksi senilai lebih dari 29 miliar dolar AS—penjualan Jetro Restaurant Depot, dengan Leonard Green & Partners sebagai salah satu investornya.

Data menunjukkan bahwa jika tidak ada transaksi ini yang selesai pada akhir bulan Maret, skala exit pada kuartal pertama akan berkurang lebih dari setengahnya.

Sebagian konsultan berpendapat bahwa data tersebut tidak mencerminkan keseluruhan situasi. Charles Hayes, kepala bersama modal private di firma hukum Fried Frank, mengatakan bahwa pada bidang seperti infrastruktur, ilmu hayat (life sciences), dan transisi energi, institusi private equity dan pembeli secara bertahap telah menyamakan pandangan mengenai valuasi.

Hayes mengatakan: “Penurunan skala exit sebesar 60% tidak berarti kurangnya kesempatan, melainkan mencerminkan kedisiplinan private equity dalam memilih kapan akan mengalihkan kembali aset ke pasar. Pada saat ini, sebelum pecahnya krisis di Timur Tengah, momen tersebut sebenarnya sudah dekat.”

Transaksi exit yang patut diperhatikan tahun ini meliputi: Platinum Equity menjual perusahaan pengelolaan sampah Spanyol Urbaser kepada Blackstone dan EQT dengan nilai sekitar 6,6 miliar dolar AS; serta KKR menjual CoolIT Systems, perusahaan pendingin (pendingin pusat data) data center, dengan nilai sekitar 4,8 miliar dolar AS.

Pasar aset industri yang selama masa tekanan ekonomi dipandang sebagai “tempat berlindung” juga membaik. Advent dan Cinven sedang mendiskusikan penjualan TK Elevator dengan valuasi sekitar 25 miliar euro (290 miliar dolar AS), yang berpotensi menjadi salah satu transaksi exit terbesar tahun ini.

Pengencangan kredit

Faktor besar lainnya yang memengaruhi transaksi private equity adalah sikap lebih hati-hati lembaga pemberi pinjaman Wall Street terhadap pembiayaan akuisisi leverage saat terjadi volatilitas pasar. Untuk penjualan utang leveraged yang sudah ada, misalnya pembiayaan yang mendukung transaksi Sealed Air, produsen bubble wrap, bank pun bersiap menghadapi potensi risiko.

Bank ingin menghindari terulangnya pengalaman pahit pada 2022, ketika utang yang mereka underwriting sulit dijual tepat waktu, sehingga akhirnya harus dibereskan dengan diskon besar. Kondisi seperti ini kemungkinan akan memengaruhi kemampuan pembeli untuk memperoleh pembiayaan akuisisi dalam skala besar, termasuk akuisisi aset yang dimiliki oleh private equity.

Hadrien Servais, partner pembiayaan leveraged di Simpson Thacher & Bartlett, mengatakan: “Pasar pembiayaan menjadi lebih selektif; standar underwriting makin ketat, biaya pembiayaan lebih tinggi, dan tingkat leverage lebih rendah. Pada saat yang sama, fokus kembali diarahkan pada aset berkualitas dan penerbit/originator berkualitas.”

（Sumber artikel: CaiLianShe）