As preocupações ocultas por trás do desempenho explosivo do Grupo Wanchen

(Origem: Beijing Business Daily)

O processo de cotação da Wanchen Group, a “primeira empresa de venda a retalho de snacks em grande quantidade”, foi colocado em pausa no mercado de Hong Kong. Em 23 de março, o prospecto de IPO da Wanchen Group no painel principal de Hong Kong foi apresentado, mas o seu registo tornou-se “inválido” por não ter concluído a audição ou a listagem no prazo de 6 meses após a submissão.

Ao mesmo tempo, porém, a Wanchen Group apresentou uma prestação de resultados impressionante. De acordo com os dados dos relatórios financeiros, em 2025 a receita da Wanchen Group foi de 51,459 mil milhões de yuans, um aumento de 59,17%; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 1,345 mil milhões de yuans, um aumento de 358,09%. Entre eles, a venda a retalho de snacks em grande quantidade tornou-se o pilar absoluto do desempenho. Em 2025, a receita do negócio de venda a retalho de snacks em grande quantidade da Wanchen Group foi de 50,857 mil milhões de yuans, um aumento de 59,98%, representando uma proporção do total da receita de 98,83%. Até ao final de 2025, o número de lojas da empresa atingiu 18 314, e a sua marca principal, “Haoxianglai”, tornou-se a primeira marca do sector de retalho de snacks em grande quantidade a ultrapassar a marca de 10 000 lojas em todo o país.

Na verdade, desde a transformação para o negócio de venda a retalho de snacks em grande quantidade no segundo semestre de 2022, a Wanchen Group tem alcançado um crescimento acelerado do desempenho através da expansão rápida da rede de lojas e da aquisição e integração de marcas para alargar o seu âmbito. De 2022 a 2024, as receitas da Wanchen Group foram, respetivamente, 549 milhões de yuans, 9,294 mil milhões de yuans e 32,329 mil milhões de yuans, com taxas de crescimento homólogas de 26,35%, 1592,03% e 247,86%. No entanto, ao prolongar a linha temporal, verifica-se que, comparativamente com o aumento de quase 16 vezes em 2023 e com mais de 200% em 2024, a taxa de crescimento homólogo da receita em 2025 da Wanchen Group desceu para menos de 60%. Considerando a dimensão de cada trimestre, em 2025, no primeiro ao quarto trimestres, as taxas de crescimento homólogo da receita foram, respetivamente, de 124%, 93%, 44% e 27%, com a amplitude de crescimento a estreitar-se trimestre após trimestre.

Em simultâneo, o ritmo de expansão das lojas da Wanchen Group também abrandou. De acordo com o relatório financeiro, em 2025 a Wanchen Group teve um aumento líquido de 4 118 lojas, o que representa uma queda homóloga de 58% face às 9 776 lojas de 2024; o número de encerramentos de lojas aumentou 96,7% ano contra ano para 602, estando principalmente concentrado nas regiões da China Oriental e da China Central, onde a quota das lojas é a mais elevada.

Por detrás da expansão acelerada, continua a existir risco de alavancagem financeira. Até ao final de 2025, a Wanchen Group tinha passivos totais de 7,497 mil milhões de yuans e uma taxa de rácio de passivos sobre ativos de 74,61%, apesar de ter descido face aos 79,85% do ano anterior, permanecendo ainda num nível elevado.

O investigador sénior do Think Tank Pangu, Jiang Han, considera que: “Elevados passivos significam que a empresa tem de suportar despesas de juros elevadas, o que comprime o espaço de lucros da empresa e reduz a eficiência de utilização do capital. O abrandamento da expansão pode, por sua vez, levar a que a quota de mercado seja tomada pelos concorrentes, afetando a posição da empresa no mercado. Por exemplo, ‘Mingming Hen Mang’ tem atualmente já mais de 21 000 lojas em todo o país e alcançou uma posição de liderança em termos de escala de lojas. Nestas circunstâncias, o risco de elevada alavancagem pode desencadear tensão na cadeia de fundos, afetando a capacidade de operação contínua e de desenvolvimento da empresa.”

“A lógica de concorrência das principais empresas do sector de snacks em grande quantidade alterou-se de forma significativa. No passado, talvez se desse mais importância à expansão do número de lojas, ocupando o mercado com vantagem de escala. Mas, à medida que o sector ultrapassou 45 000 lojas, o mercado foi-se tornando gradualmente saturado e a lógica de concorrência passou para a operação mais pormenorizada e a competição diferenciada. As empresas precisam de melhorar a rentabilidade por loja, otimizar a gestão da cadeia de abastecimento para reduzir custos e reforçar a construção de marca para aumentar a fidelidade dos consumidores”, afirmou Jiang Han.

O analista da indústria alimentar da China, Zhu Danpeng, afirma que o crescimento das empresas de snacks em grande quantidade não se deve ao aumento da receita por loja, mas sim depender principalmente da expansão do número de lojas. Este modo de crescimento é, na essência, “ter apenas quantidade, sem qualidade”, carecendo de sustentabilidade. Na situação real, as taxas de encerramento de lojas no sector também continuam a subir. No mercado de Hong Kong, as exigências regulamentares e dos investidores para a qualidade da exploração das empresas são elevadas, e o modelo de retalho de preços baixos de snacks em grande quantidade costuma andar frequentemente acompanhado de problemas de baixa qualidade, o que, sem dúvida, constitui o maior desafio para as empresas relevantes ao entrarem em bolsa em Hong Kong.

Quanto a saber quando a empresa voltará a submeter a documentação e a estratégia de expansão das lojas, entre outras questões relacionadas, o repórter do Beijing Business Daily enviou uma carta de entrevista à Wanchen Group, mas até ao momento da publicação do texto, não foi recebida qualquer resposta.

Num comunicado publicado a 20 de março, a Wanchen Group salientou que vai avançar de forma faseada com os trabalhos relativos ao pedido de listagem da H share, e que, através da preparação para a listagem em Hong Kong, irá aperfeiçoar ainda mais o sistema de governação e alinhar com as normas internacionais de supervisão.

Beijing Business Daily — Tao Feng Wang Yuetong

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