高盛使用期權策略申請比特幣收益型 ETF

• 高盛透過連結型 ETF 讓其 ETF 取得比特幣曝險，透過連結 ETF 進行追蹤價格走勢，同時避免直接持有。

• 覆蓋式買權策略可產生收益，但在強勁的比特幣反彈期間會限制上行獲利空間。

• 申報文件顯示競爭升溫，因主要企業擴大以收益為導向的加密貨幣投資產品。

高盛週二向美國證券交易委員會（SEC）提交了公開說明書，計畫推出一檔以比特幣為主的收益型 ETF，這是其加密貨幣產品擴張邁出的新一步。所提議的基金不會直接持有比特幣。相反，它希望透過既有的、與比特幣連結的交易所交易產品來提供曝險，並透過選擇權策略產生收益。

**基金架構出現轉變 **

該申報文件概述了一種架構：至少 80% 的淨資產將追蹤與比特幣連結的工具。這些工具包括現貨比特幣 ETF，以及與這些基金相關的衍生品。然而，高盛避免自行持有比特幣，讓該載具位於該資產之上一層。

這種設計與貝萊德（BlackRock）和富達（Fidelity）的產品形成對比，後者會直接持有比特幣。相反，高盛的做法反映的是來自底層交易所交易產品的損益。因此，績效取決於比特幣價格走勢，以及與 ETF 連結的工具表現。

選擇權策略帶來收益並引入取捨

為了產生殖利率，該基金計畫在比特幣交易所交易產品上出售買權（call options）。這項策略使基金能從買方收取權利金。然而，它也會在價格強勢上漲期間，限制潛在獲利。

高盛表示，覆寫水位可能介於比特幣曝險的 40% 至 100% 之間。若價格上漲超過選擇權的履約價，該基金將在這些部位面臨損失。因此，即便比特幣價格上升，上行報酬仍可能被限制。

比特幣 ETF 市場競爭加劇

該申報文件出爐之際，主要金融機構之間的競爭正在加劇。特別是，摩根士丹利（Morgan Stanley）近期已推出其自家現貨比特幣 ETF 產品。與此同時，貝萊德今年稍早也提出了類似的、以收益為導向的架構。

根據彭博（Bloomberg）分析師 Eric Balchunas 的說法，高盛的結構因監管選擇而有所不同。該基金使用 1940 年《投資公司法》（Investment Company Act of 1940），需要設立開曼群島子公司。這種安排有助於管理對直接商品持有的限制。

高盛的舉措是在其加密貨幣曝險策略轉向之後出現的。該公司上季將合計的比特幣與以太坊（Ethereum）ETF 持倉減少了 39.4%。不過，它提高了對與 XRP 連結之 ETF 的曝險，將其納入機構部位。