機関資金「孤軍奮闘」——7.89億ドルETF週流入に伴う構造的リスク

2023年4月11日週、米国現物ビットコインETFは7.89億ドルの純流入を記録し、2月以来の最高週次記録を更新した。しかし、この一見繁栄しているデータの背後には、無視できない構造的リスクが潜んでいる：資金が単一の発行者に高度に集中していることだ。ブラックロックのiBITは週次総流入の約80％を占めている。グレイシャーのGBTCは資金流出を継続しており、1日あたり162BTCの流出が数か月にわたり続いている。

ビットコインETFは現在、721,090枚のBTCを保有し、その価値は約567.5億ドルに達している。これはビットコインの所有権に構造的な変化が生じていることを示している。ETFに組み入れられたビットコインは長期保有の傾向が強まり、市場流通から供給が継続的に除去されている。

しかし、市場のもう一方では、売り圧力が急激に高まっている。CoinDeskの報告によると、1,000〜10,000BTCを保有する巨大なウォレットアドレスは、純買いから明らかな純売りに転じており、年初からの保有変動は約20万BTCの純買いから-18.8万BTCの純売りへと変化している。上場マイニング企業はコスト圧力の下で集中して売却を進めており、週次の売却量は19,000BTCを超えている。主権保有者の一つであるブータンは、2024年10月以降、ビットコインの保有量を約70％削減している。

「機関の買い続きとクジラの売却転換」の分裂した状況は、現在のBTC価格が65,000〜73,000ドルの範囲で支えられている主な理由だ。分析によると、現価格の「底値」は少数の機関の買い支えによって維持されており、買い手の基盤は徐々に縮小している。今後の動きは、機関資金の流入が持続し、重要な抵抗線を突破できるかどうかにかかっている。

投資家への示唆：機関の買いは強力だが、巨大クジラの売却とマイナーのキャッシュアウトの傾向が続けば、市場は「買い手孤軍奮闘、売り手四面楚歌」の危険な局面に入る可能性がある。投資家はETFの資金流入の持続性と、クジラアドレスの保有変動に注意を払うべきだ。もし今後一週間でETFの流入が大幅に鈍化したり、流出に転じたりすれば、ビットコインは大きな調整圧力に直面する可能性がある。